三,、項目資本成本

(一)含義

是指項目本身所需投資資本的機(jī)會成本,，即將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機(jī)會的收益,。也可稱為項目最低可接受的報酬率。

(二)使用企業(yè)當(dāng)前綜合資本成本作為投資項目資本成本

應(yīng)同時具備兩個條件：

1.項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險相同;

2.公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為項目籌資,。

提示

經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都沒有變化,。

(三)運用可比公司法估計投資項目資本成本

1.可比公司法

適用范圍：如果新項目的經(jīng)營風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均經(jīng)營風(fēng)險顯著不同(不滿足等風(fēng)險假設(shè))

調(diào)整方法：尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評價項目類似的上市公司,，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值

提示

β資產(chǎn)不含財務(wù)風(fēng)險，β權(quán)益既包含了項目的經(jīng)營風(fēng)險,，也包含了目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,。

手寫板

(1)可比公司的β權(quán)益

(2)計算可比公司的β資產(chǎn)=可比公司的β權(quán)益/[1+(1-T)D可/E可]

(3)計算本公司新項目的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-T)D本/E本]

(4)Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

(5)Kw=K債×D本/(D本+E本)+Ks×E本/(D本+E本)

計算步驟

①卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿：

β資產(chǎn)=可比上市公司的β權(quán)益/[1+(1-T可比)×可比上市公司的負(fù)債/權(quán)益]

②加載目標(biāo)企業(yè)財務(wù)杠桿

目標(biāo)公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-T目標(biāo))×目標(biāo)公司的負(fù)債/權(quán)益]

③根據(jù)得出的投資項目β權(quán)益計算股東權(quán)益成本

股東權(quán)益成本=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×市場風(fēng)險溢價

④計算目標(biāo)企業(yè)的綜合資本成本

綜合資本成本=負(fù)債稅前成本×(1-所得稅稅率)×負(fù)債比重+股東權(quán)益成本×權(quán)益比重