2014年中級會計(jì)職稱考試《財(cái)務(wù)管理》考試大綱之第六章：

　　第四節(jié) 證券投資管理

　　證券投資的對象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是一種以憑證,、票據(jù)或者合同合約形式存在的權(quán)利性資產(chǎn)，如股票,、債券及其衍生證券等。

　　一,、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)

　�,。�1）價(jià)值虛擬性；（2）可分割性,；（3）持有目的多元性,；（4）強(qiáng)流動性；（5）高風(fēng)險(xiǎn)性,。

　　二、證券投資的目的

　�,。�1）分散資金投向,，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；（2）利用閑置資金,，增加企業(yè)收益,；（3）穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營,；（4）提高資產(chǎn)的流動性,，增強(qiáng)償債能力。

　　三,、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)

　�,。ㄒ唬┫到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免,，也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn),。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括：

　　（1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：是指由于市場利率上升,，而使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌的可能性,。

　　（2）再投資風(fēng)險(xiǎn)：是指由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性,。

　�,。�3）購買力風(fēng)險(xiǎn)：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。

　�,。ǘ�）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷,，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是公司特有風(fēng)險(xiǎn),，從公司內(nèi)部管理的角度考察,，公司特有風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察,，公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征無法明確區(qū)分,，公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以違約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等形式表現(xiàn)出來的,。

　　（1）違約風(fēng)險(xiǎn)：是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性,。

　�,。�2）變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)：是指證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價(jià)格平倉出貨的可能性。

　�,。�3）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：是指在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性,。

　　四、債券投資

　�,。ㄒ唬﹤�券要��

　�,。�1）債券面值；（2）債券票面利率,；（3）債券到期日,。

　　（二）債券的價(jià)值

　　將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值,，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值,。債券的內(nèi)在價(jià)值也稱為債券的理論價(jià)格，只有債券價(jià)值大于其購買價(jià)格時,，該債券才值得投資,。影響債券價(jià)值的因素主要有債券的期限、債券的面值,、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素,。

　　典型的債券類型，是有固定的票面利率,、每期支付利息,、到期歸還本金的債券,，這種債券模式下債券價(jià)值計(jì)量的基本模型是：

　　式中，Vb表示債券的價(jià)值,，I表示債券各期的利息,，M表示債券的面值，R表示債券價(jià)值評估時所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報(bào)酬率,。一般來說,，經(jīng)常采用市場利率作為評估債券價(jià)值時所期望的最低投資報(bào)酬率。

　�,。ㄈ�）債券投資的收益率

　　債券投資的收益率,，是指按當(dāng)前市場價(jià)格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率,，也就是債券投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率,。

　　五、股票投資

　�,。ㄒ唬┕善钡膬r(jià)值

　　投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,，即為股票的價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)格,。

　　1.股票估價(jià)基本模型

　　從理論上說,，如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票，投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利,。假定某股票未來各期股利為Dt（t為期數(shù)）,，Rs為估價(jià)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，股票價(jià)值的估價(jià)模型為：

　　2.常用的股票估價(jià)模式

　�,。�1）固定增長模式,。

　　如果公司本期的股利為D0，未來各期的股利按上期股利的g速度呈幾何級數(shù)增長,，則股票價(jià)值Vb為：

　�,。�2）零增長模式,。

　　如果公司未來各期發(fā)放的股利都相等,，那么這種股票與優(yōu)先股是相類似的�,；蛘哒f,，當(dāng)固定成長模式中g(shù)＝0時，有：

　�,。�3）階段性增長模式,。

　　許多公司的股利在某一期間有一個超常的增長率，這段期間的增長率g可能大于Rs,，而后階段公司的股利固定不變或正常增長,。對于階段性成長的股票，需要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值,。

　�,。ǘ�）股票投資的收益率

　　股票投資的收益率，是在股票投資上未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價(jià)格時的貼現(xiàn)率,，也就是股票投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率,。股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報(bào)酬率時，投資者才愿意購買該股票,。在固定增長股票估價(jià)模型中,，用股票的購買價(jià)格P0代替內(nèi)在價(jià)值Vs，有：

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