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股利政策與企業(yè)價(jià)值（2）

分享： 2015/7/15 16:11:43東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn)字體：大小

　　2015年《財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)：股利政策與企業(yè)價(jià)值（2）

　　[小編“娜寫(xiě)年華”]東奧會(huì)計(jì)在線(xiàn)中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)頻道提供：本篇為2015年《財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)：股利政策與企業(yè)價(jià)值,。

　　本篇知識(shí)點(diǎn)關(guān)系：財(cái)務(wù)管理 >> 第九章收入與分配管理 >> 第三節(jié) 分配管理 >> 股利政策與企業(yè)價(jià)值

　　【考情分析】

　　考頻星級(jí)：★★★★★

　　歷年真題涉及：2014年、2013年、2011年,、2009年單選題,，2014年、2010年多選題,，2013年,、2012年綜合題

　　【高頻考點(diǎn)】：股利政策與企業(yè)價(jià)值

　　（二）股利政策

　　股利政策由企業(yè)在不違反國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)的前提下,，根據(jù)本企業(yè)具體情況制定。股利政策既要保持相對(duì)穩(wěn)定,，又要符合公司財(cái)務(wù)目標(biāo)和發(fā)展目標(biāo),。在實(shí)際工作中，通常有以下幾種股利政策可供選擇：

　　1.剩余股利政策

　　剩余股利政策是指公司在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí),，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用,，然后將剩余的盈余作為股利來(lái)分配,，即凈利潤(rùn)首先滿(mǎn)足公司的資金需求，如果還有剩余,，就派發(fā)股利,；如果沒(méi)有，則不派發(fā)股利,。剩余股利政策的理論依據(jù)是MM股利無(wú)關(guān)理論,。根據(jù)MM無(wú)關(guān)理論，在完全理想狀態(tài)下的資本市場(chǎng)中,，公司的股利政策與普通股每股市價(jià)無(wú)關(guān),，故而股利政策只需隨著公司投資、融資方案的制定而自然確定,。因此,，采用剩余股利政策時(shí)，公司要遵循如下四個(gè)步驟：

　�,。�1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，在此資本結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本將達(dá)到最低水平,；

　�,。�2）確定公司的最佳資本預(yù)算，并根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額,；

　�,。�3）最大限度地使用留存收益來(lái)滿(mǎn)足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額；

　　（4）留存收益在滿(mǎn)足公司權(quán)益資本增加需求后,，若還有剩余再用來(lái)發(fā)放股利,。

　　剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本,，保持最佳的資本結(jié)構(gòu),，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。

　　剩余股利政策的缺陷是：若完全遵照?qǐng)?zhí)行剩余股利政策,，股利發(fā)放額就會(huì)每年隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng),。在盈利水平不變的前提下，股利發(fā)放額與投資機(jī)會(huì)的多寡呈反方向變動(dòng),；而在投資機(jī)會(huì)維持不變的情況下,，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向波動(dòng)。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出,，也不利于公司樹(shù)立良好的形象,，一般適用于公司初創(chuàng)階段。

　　2.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

　　固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長(zhǎng),。公司只有在確信未來(lái)應(yīng)予不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)才會(huì)宣布實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,。在這一政策下，應(yīng)首先確定股利分配額,，而且該分配額一般不隨資金需求的波動(dòng)而波動(dòng),。

　　固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的優(yōu)點(diǎn)有：（1）由于股利政策本身的信息含量，穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息,，有利于樹(shù)立公司的良好形象,，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格,。（2）穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出,，有利于吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴(lài)性的股東。（3）穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論,，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受多種因素影響（包括股東的心理狀態(tài)和其他要求）,，為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),，也可能比降低股利或鼓股利增長(zhǎng)率更為有利。

　　固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的缺點(diǎn)有,，股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié),，即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長(zhǎng)的股利,，這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺,，財(cái)務(wù)狀況惡化。此外，在企業(yè)無(wú)利可分的情況下,，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,，也是違反《公司法》的行為。

　　因此,，采用固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策,，要求公司對(duì)未來(lái)的盈利和支付能力能作出準(zhǔn)確的判斷。一般來(lái)說(shuō),，公司確定的固定股利額不宜太高,，以免陷入無(wú)力支付的被動(dòng)局面。固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策通常適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè),，且很難被長(zhǎng)期采用,。

　　3.固定股利支付率政策

　　固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤(rùn)的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱(chēng)為股利支付率,，股利支付率一經(jīng)確定,，一般不得隨意變更,。在這一股利政策下,，只要公司的稅后利潤(rùn)一經(jīng)計(jì)算確定，所派發(fā)的股利也就相應(yīng)確定了,。固定股利支付率越高,，公司留存的凈利潤(rùn)越少。

　　固定股利支付率的優(yōu)點(diǎn)：（1）采用固定股利支付率政策,，股利與公司盈余緊密地配合,，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分,、無(wú)盈不分”的股利分配原則,。（2）由于公司的獲利能力在年度間是經(jīng)常變動(dòng)的，因此,，每年的股利也應(yīng)當(dāng)隨著公司收益的變動(dòng)而變動(dòng),。東奧中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)編輯“娜寫(xiě)年華”發(fā)布。采用固定股利支付率政策,，公司每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利,，從企業(yè)的支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策,。

　　固定股利支付率的缺點(diǎn)：（1）大多數(shù)公司每年的收益很難保持穩(wěn)定不變,，導(dǎo)致年度間的股利額波動(dòng)較大，由于股利的信號(hào)傳遞作用,，波動(dòng)的股利很容易給投資者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定,、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的不良印象，稱(chēng)為公司的不利因素。（2）容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力,。這是因?yàn)楣緦?shí)現(xiàn)的盈利多,，并不能代表公司有足夠的現(xiàn)金流用來(lái)支付較多的股利額。（3）合適的固定股利支付率的確定難度比較大,。

　　由于公司每年面臨的投資機(jī)會(huì),、籌資渠道都不同，而這些都可以影響到公司的股利分派,，所以,，一成不變地奉行固定股利支付率政策的公司在實(shí)際中并不多見(jiàn)，固定股利支付率政策只是比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財(cái)務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司,。

　　4.低正常股利加額外股利政策

　　低正常股利加額外股利政策,，是指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外,，還在公司盈余較多,、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是,，額外股利并不固定化,，不意味著公司永久地提高了股利支付率�,？梢杂靡韵鹿奖硎荆�

　　Y=a+bX

　　其中：Y為每股股利,；X為每股收益；a為低正常股利,； b為股利支付比率,。

　　低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)：（1）賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地,，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性,。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平,，以穩(wěn)定和提高股價(jià),，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化。（2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入,，從而吸引住這部分股東,。

　　低正常股利加額外股利政策的缺點(diǎn)：（1）由于年份之間公司盈利的波動(dòng)使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同,，容易給投資者收益不穩(wěn)定的感覺(jué),。（2）當(dāng)公司在較長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會(huì)被股東誤認(rèn)為“正常股利”,，一旦取消,，傳遞出的信號(hào)可能會(huì)使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn),，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌。

　　相對(duì)來(lái)說(shuō),，對(duì)那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時(shí),，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯(cuò)的選擇。

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