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股利政策與企業(yè)價值（1）

分享： 2015/7/15 15:45:08東奧會計在線字體：大小

　　2015年《財務管理》高頻考點：股利政策與企業(yè)價值（1）

　　[小編“娜寫年華”]東奧會計在線中級會計職稱頻道提供：本篇為2015年《財務管理》高頻考點：股利政策與企業(yè)價值。

　　本篇知識點關系：財務管理 >> 第九章收入與分配管理 >> 第三節(jié) 分配管理 >> 股利政策與企業(yè)價值

　　【考情分析】

　　考頻星級：★★★★★

　　歷年真題涉及：2014年,、2013年、2011年,、2009年單選題，2014年,、2010年多選題，2013年,、2012年綜合題

　　【高頻考點】：股利政策與企業(yè)價值

　　股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利的方針及對策,。

　　股利政策的最終目標是使公司價值最大化。股利往往可以向市場傳遞一些信息,，股利的發(fā)放多寡,、是否穩(wěn)定、是否增長等,，往往是大多數(shù)投資者推測公司經(jīng)營狀況、發(fā)展前景優(yōu)劣的依據(jù),。因此,，股利政策關系到公司在市場上、在投資者中間的形象,，成功的股利政策有利于提高公司的市場價值,。

　　（一）股利分配理論

　　企業(yè)的股利分配方案既取決于企業(yè)的股利政策,，又取決于決策者對股利分配的理解與認識,，即股利分配理論,。股利分配理論是指人們對股利分配的客觀規(guī)律的科學認識與總結(jié),，其核心問題是股利政策與公司價值的關系問題。市場經(jīng)濟條件下,，股利分配要符合財務管理目標。人們對股利分配與財務目標之間關系的認識存在不同的流派與觀念,，還沒有一種被大多數(shù)人所接受的權(quán)威觀點和結(jié)論,。但主要有以下兩種較流行的觀點：

　　1.股利無關論

　　股利無關論認為，在一定的假設條件限制下,，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響,，投資者不關心公司股利的分配。公司市場價值的高低,，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定,，而與公司的利潤分配政策無關。

　　由于公司對股東的分紅只是盈利減去投資之后的差額部分,，且分紅只能采取派現(xiàn)或股票回購等方式，因此,，一旦投資政策已定，那么,，在完全的資本市場上,，股利政策的改變就僅僅意味著收益在現(xiàn)金股利與資本利得之間分配上的變化,。如果投資者按理性行事的話，這種改變不會影響公司的市場價值以及股東的財富,。該理論是建立在完全資本市場理論之上的，假定條件包括：第一,，市場具有強式效率；第二,，不存在任何公司或個人所得稅；第三，不存在任何籌資費用,；第四，公司的投資決策與股利決策彼此獨立,，即投資決策不受股利分配的影響；第五,，股東對股利收入和資本增值之間并無偏好,。

　　2.股利相關理論

　　與股利無關理論相反,，股利相關理論認為,，企業(yè)的股利政策會影響股票價格和公司價值。主要觀點有以下幾種：

　�,。�1）“手中鳥”理論,。“手中鳥”理論認為,，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性,，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步加大,，因此，厭惡風險的投資者會偏好確定的股利收益,，而不愿將收益留存在公司內(nèi)部,，去承擔未來的投資風險。該理論認為公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關的，即當公司支付較高的股利時,，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高,。

　�,。�2）信號傳遞理論。信號傳遞理論認為,，在信息不對稱的情況下,，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價,。一般來講，預期未來獲利能力強的公司,，往往愿意通過相對較高的股利支付水平吸引更多的投資者,。東奧中級會計職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。對于市場上的投資者來講,，股利政策的差異或許是反映公司預期獲利能力的有價值的信號,。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付水平,，那么投資者會對公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有樂觀的預期。如果公司的股利支付水平突然發(fā)生變動,，那么股票市價也會對這種變動作出反應。

　�,。�3）所得稅差異理論。所得稅差異理論認為,，由于普遍存在的稅率和納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標,，公司應當采用低股利政策。一般來說,，對資本利得收入征收的稅率低于對股利收入征收的稅率；再者,，即使兩者沒有稅率上的差異，由于投資者對資本利得收入的納稅時間選擇更具有彈性,，投資者仍可以享受延遲納稅帶來的收益差異。

　�,。�4）代理理論,。代理理論認為,，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突,，即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。該理論認為,，股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先,，股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費行為,，從而保護外部投資者的利益,；其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放,，減少了內(nèi)部融資,，導致公司進入資本市場尋求外部融資,，從而公司將接受資本市場上更多的,、更嚴格的監(jiān)督，這樣便通過資本市場的監(jiān)督減少了代理成本,。因此，高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本,，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應當使兩種成本之和最小,。

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