2014年《財務(wù)管理》高頻考點：營運資金管理策略（2）

　　[小編“娜寫年華”]本篇為2014中級會計職稱考試之《財務(wù)管理》第七章“營運資金管理”第一節(jié)高頻考點精講：營運資金管理的主要內(nèi)容，本節(jié)內(nèi)容主要介紹營運資金管理策略,。

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　　【考情分析】

　　考頻：★★★

　　2011年,、2012年單選，2010年判斷

　　【本節(jié)目錄】

　　1.流動資產(chǎn)的投資策略

　　2.流動資產(chǎn)的融資策略

　　【高頻考點】：營運資金管理策略

　　（二）流動資產(chǎn)的融資策略

　　一個企業(yè)對流動資產(chǎn)的需求數(shù)量,，一般會隨著產(chǎn)品銷售的變化而變化,。例如，產(chǎn)品銷售季節(jié)性很強的企業(yè),，當銷售處于旺季時,，流動資產(chǎn)的需求一般會更旺盛，可能是平時的幾倍,；當銷售處于淡季時，流動資產(chǎn)需求一般會減弱,，可能是平時的幾分之一,；即使當銷售處于最低水平時,，也存在對流動資產(chǎn)最基本的需求。在企業(yè)經(jīng)營狀況不發(fā)生大的變化的情況下,，流動資產(chǎn)的最基本的需求具有一定的剛性和相對穩(wěn)定性,，我們可以將其界定為流動資產(chǎn)的永久性水平,。當銷售發(fā)生季節(jié)性變化時,，流動資產(chǎn)將會在永久性水平的基礎(chǔ)上增加。因此,，流動資產(chǎn)可以被分解為兩部分：永久性部分和波動性部分,。永久性流動資產(chǎn)是指滿足企業(yè)長期最低需求的流動資產(chǎn),，其占有量通常相對穩(wěn)定,；波動性流動資產(chǎn)或稱臨時性流動資產(chǎn),，是指那些由于季節(jié)性或臨時性的原因而形成的流動資產(chǎn)，其占用量隨當時的需求而波動,。與流動資產(chǎn)的分類相對應(yīng),，流動負債也可以分為臨時性負債和自發(fā)性負債,。一般來說,，臨時性負債,，又稱為籌資性流動負債,，是指為了滿足臨時性流動資金需要所發(fā)生的負債，如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為滿足節(jié)日銷售需要,，超量購人貨物而舉借的短期銀行借款,。臨時性負債一般只能供企業(yè)短期使用。自發(fā)性負債,，又稱為經(jīng)營性流動負債,，是指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負債,，如商業(yè)信用籌資和日常運營中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款,，以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息,、應(yīng)交稅費等等,，自發(fā)性負債可供企業(yè)長期使用。

　　一般來說,，流動資產(chǎn)的永久性水平具有相對穩(wěn)定性,，需要通過長期負債融資或權(quán)益性資金解決；而波動性部分的融資則相對靈活,，最經(jīng)濟的辦法是通過低成本的短期融資解決其資金需求,，如采用1年期以內(nèi)的短期借款或發(fā)行短期融資券等融資方式。

　　融資決策主要取決于管理者的風險導(dǎo)向,，此外它還受到利率在短期,、中期、長期負債之間的差異的影響,。根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)與資金來源的期限結(jié)構(gòu)的匹配程度差異,，流動資產(chǎn)的融資策略可以劃分為：期限匹配融資策略、保守融資策略和激進融資策略三種基本類型,。

　　1.期限匹配融資策略

　　在期限匹配融資戰(zhàn)略中,，永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長期融資方式（負債或權(quán)益）來融通，波動性流動資產(chǎn)用短期來源融通,。這意味著,，在給定的時間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當時的波動性流動資產(chǎn)的數(shù)量,。當波動性資產(chǎn)擴張時,，信貸額度也會增加，以便支持企業(yè)的擴張,；當資產(chǎn)收縮時,，就會釋放出資金，以償付短期借款,。

　　資金來源的有效期與資產(chǎn)的有效期的匹配,，只是一種戰(zhàn)略性的觀念匹配，而不要求實際金額完全匹配,。實際上,，企業(yè)也做不到完全匹配。其原因是：（1）企業(yè)不可能為每一項資產(chǎn)按其有效期配置單獨的資金來源，只能分為短期來源和長期來源兩大類來統(tǒng)籌安排籌資,。（2）企業(yè)必須有有者權(quán)益籌資,，它是無限期的資本來源,，而資產(chǎn)總是有期限的,，不可能完全匹配。（3）資產(chǎn)的實際有效期是不確定的,，而還款期是確定的,，必然會出現(xiàn)不匹配。

　　2.保守融資策略

　　在保守融資策略中,，長期融資支持固定資產(chǎn),、永久性流動資產(chǎn)和某部分波動性流動資產(chǎn)。公司通常以長期融資來源來為波動性流動資產(chǎn)的平均水平融資,，短期融資僅用于融通剩余的波動性流動資產(chǎn),。這種戰(zhàn)略通常最小限度地使用短期融資。因為這種戰(zhàn)略在需要時將會使用成本更高的長期負債,，所以往往比其他途徑具有較高的融資成本,。

　　對短期融資的相對較低的依賴導(dǎo)致了較高的流動性比率，但由于總利息費用更高,，這種戰(zhàn)略也會導(dǎo)致利潤更低,。然而，如果長期負債以固定利率為基礎(chǔ),，而短期融資方式以浮動或可變利率為基礎(chǔ),，則利率風險可能降低。

　　3.激進融資策略

　　在激進融資策略中,，企業(yè)以長期負債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資,，僅對一部分永久性流動資產(chǎn)使用長期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產(chǎn)和所有的臨時性流動資產(chǎn),。這種戰(zhàn)略比其他戰(zhàn)略使用更多的短期融資,。

　　短期融資方式通常比長期融資方式具有更低的成本，因為收益曲線在許多時候是向上傾斜的,。然而,，過多地使用短期融資方式會導(dǎo)致較低的流動比率和更高的流動性風險。

　　由于經(jīng)濟衰退,、企業(yè)競爭環(huán)境的變化以及其他因素,，企業(yè)必須面對業(yè)績慘淡的經(jīng)營年度。當銷售下跌時,，存貨將不會那么快將秦剛轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金,，這將導(dǎo)致現(xiàn)金短缺。曾經(jīng)及時支付的顧客可能會延遲支付，這會進一步加劇現(xiàn)金短缺,。企業(yè)可能會發(fā)現(xiàn)它對應(yīng)付賬款的支付已經(jīng)超過信用期限,。由于銷售下降以及利潤下跌對固定營業(yè)費用的影響，會計利潤將降低,。

　　在這種環(huán)境下,，企業(yè)需要與銀行重新安排短期融資協(xié)議，但此時企業(yè)對于銀行來說似乎很危險,。銀行可能會向企業(yè)索要更高的利率,，但它的分析師可能會指出企業(yè)無法支付這么高的利息，從而導(dǎo)致企業(yè)在關(guān)鍵時刻籌集不到急需的資金,。

　　企業(yè)依靠大量的短期負債來解決資金困境,，這會導(dǎo)致企業(yè)每年都必須更新短期負債協(xié)議進而產(chǎn)生更多的風險。然而,，融資協(xié)議中,，有許多變異的協(xié)議可以弱化這種風險。例如,，多年期（通常3～5年）滾動信貸協(xié)議,，這種協(xié)議允許企業(yè)以短期為基礎(chǔ)進行借款。這種類型的借款協(xié)議不像傳統(tǒng)的短期借款那樣會降低流動比率,。企業(yè)還可以利用衍生融資產(chǎn)品來對緊縮投資政策的風險進行套期保值,。

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