2014年《財務管理》高頻考點：營運資金管理策略（1）

　　[小編“娜寫年華”]本篇為2014中級會計職稱考試之《財務管理》第七章“營運資金管理”第一節(jié)高頻考點精講：營運資金管理的主要內(nèi)容，本節(jié)內(nèi)容主要介紹營運資金管理策略,。

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　　【考情分析】

　　考頻：★★★

　　2011年,、2012年單選，2010年判斷

　　【本節(jié)目錄】

　　1.流動資產(chǎn)的投資策略

　　2.流動資產(chǎn)的融資策略

　　【高頻考點】：營運資金管理策略

　　企業(yè)需要評估營運資金管理中的風險與收益,，制定流動資產(chǎn)的投資策賂和融資策略。實際上,，財務管理人員在營運資金管理方面必須做兩項決策：一是需要擁有多少流動資產(chǎn),；二是如何為需要的流動資產(chǎn)融資。在實踐中,，這兩項決策一般同時進行,，且相互影響,。

　　（一）流動資產(chǎn)的投資策略

　　由于銷售水平、成本,、生產(chǎn)時間,、存貨補給時訂貨到交貨的時間、顧客服務水平,、首款和支付期限等方面存在不確定性,，因此，流動資產(chǎn)的投資決策至關重要,。企業(yè)不確定性和風險忍受的程度決定了其在流動資產(chǎn)賬戶上的投資水平,。流動資產(chǎn)賬戶通常隨著銷售額的變化而立即變化，但風險則與銷售的穩(wěn)定性和可預測性相關,。銷售額越不穩(wěn)定,，越不可預測，則投資于流動資產(chǎn)上的資金就應越多,，以保證有足夠的存貨滿足顧客的需要,。

　　穩(wěn)定性和可預測性的相互作用非常重要。即使銷售額是不穩(wěn)定的,，但可以預測,，如屬于季節(jié)性變化，那么將沒有顯著的風險,。然而,，如果銷售額不穩(wěn)定而且難以預測，例如石油和天然氣開采業(yè)以及許多建筑業(yè)企業(yè),，就會存在顯著的風險,，從而必須保證一個高的流動資產(chǎn)水平，維持較高的流動資產(chǎn)與銷售收入比率,。如果銷售額既穩(wěn)定又可預測,，則只需維持較低的流動資產(chǎn)投資水平。

　　一個企業(yè)必須選擇與其業(yè)務需要和管理風格相符合的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略,。如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會選擇較高的流動資產(chǎn)水平,，保證更高的流動性（安全性）,，但盈利能力也更低；然而,，如果管理者偏向于為了產(chǎn)生更高的盈利能力而承擔風險,，那么它將以一個低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率,。

　　流動資產(chǎn)的投資策略有兩種基本類型：

　　1.緊縮的流動資產(chǎn)投資策略

　　在緊縮的流動資產(chǎn)投資策略下,，企業(yè)維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收人比率。需要說明的是,，這里的流動資產(chǎn)通常只包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的存貨、應收款項以及現(xiàn)金等生產(chǎn)性流動資產(chǎn),，而不包括股票,、債券等金融性流動資產(chǎn)。

　　緊縮的流動資產(chǎn)投資策略可以節(jié)約流動資產(chǎn)的持有成本,，例如節(jié)約持有資金的機會成本。但與此同時可能伴隨著更高風險,，這些風險表現(xiàn)為更緊的應收賬款信用政策和較低的存貨占用水平,，以及缺乏現(xiàn)金用于償還應付賬款等等,。但是,，只要不可預見的事件沒有損壞企業(yè)的流動性而導致嚴重的問題發(fā)生，緊縮的流動資產(chǎn)投資策略就會提高企業(yè)效益,。

　　采用緊縮的流動資產(chǎn)投資策略,，無疑對企業(yè)的管理水平有較高的要求。因為一旦失控,，由于流動資產(chǎn)的短缺,，會對企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生重大影響。根據(jù)最近幾年的研究,，美國,、日本等一些發(fā)達國家的流動資產(chǎn)比率呈現(xiàn)越來越小的趨勢。這并不意味著企業(yè)對流動性的要求越來越低,，而主要是因為在流動資產(chǎn)管理方面,，尤其是應收賬款與存貨管理方面,，取得了一些重大進展,。存貨控制的JIT （Just In Time）系統(tǒng)，又稱為適時管理系統(tǒng),，便是其中一個突出代表,。

　　2.寬松的流動資產(chǎn)投資策略

　　在寬松的流動資產(chǎn)投資策略下，企業(yè)通常會維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率,。也就是說,，企業(yè)將保持高水平的現(xiàn)金和有價證券,、高水平的應收賬款（通常給予客戶寬松的付款條件）和髙水平的存貨（通常源于補給原材料或不愿意因為產(chǎn)成品存貨不足而失去銷售）,。在這種策略下，由于較高的流動性,，企業(yè)的財務與經(jīng)營風險較小,。但是,，過多的流動資產(chǎn)投資，無疑會承擔較大的流動資產(chǎn)持有成本,，提高企業(yè)的資金成本,，降低企業(yè)的收益水平。

　　3.如何制定流動資產(chǎn)投資策略

　　制定流動資產(chǎn)投資策略時,，首先需要權衡的是資產(chǎn)的收益性與風險性,。增加流動資產(chǎn)投資會增加流動資產(chǎn)的持有成本，降低資產(chǎn)的收益性,，但會提高資產(chǎn)的流動性,。反之，減少流動資產(chǎn)投資會降低流動資產(chǎn)的持有成本,，增加資產(chǎn)的收益性,，但資產(chǎn)的流動性會降低，短缺成本會增加,。因此,，從理論上來說，最優(yōu)的流動資產(chǎn)投資應該是使流動資產(chǎn)的持有成本與短缺成本之和最低,。

　　其次,，制定流動資產(chǎn)投資策略時還應充分考慮企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境。通常,，銀行和其他借款人對企業(yè)流動性水平非常重視,，因為流動性是這些債權人確定信用額度和借款利率的主要依據(jù)之一。他們還會考慮應收賬款和存貨的質量,，尤其是當這些資產(chǎn)被用來當作一項貸款的抵押品時,。

　　有些企業(yè)因為融資困難，通常采用緊縮的流動資產(chǎn)投資策略,。此外,，一個企業(yè)的流動資產(chǎn)投資策略可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。在銷售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè),，如果從額外銷售中獲得的利潤超過額外應收賬款所增加的成本,，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來更為可觀的收益。流動資產(chǎn)占用具有明顯的行業(yè)特征,。在機械行業(yè),，存貨居于流動資產(chǎn)項目中的主要位置，通常占用全部流動資產(chǎn)的50%左右,。其他行業(yè)的流動資產(chǎn)占用往往與機械行業(yè)會有重大的不同,。比如,，在商業(yè)零售行業(yè)，其流動資產(chǎn)占用要超過機械行業(yè),。

　　流動資產(chǎn)投資策略的另一個影響因素是那些影響企業(yè)政策的決策者,。保守的決策者更傾向于寬松的流動資產(chǎn)投資策略，而風險承受能力較強的決策者則傾向于緊縮的流動資產(chǎn)投資策略,。運營經(jīng)理通常喜歡高水平的原材料,，以便滿足生產(chǎn)所需。銷售經(jīng)理喜歡高水平的產(chǎn)成品存貨以便滿足顧客的需要,，而且喜歡寬松的信用政策以便刺激銷售,。相反，財務管理人員喜歡使存貨和應收賬款最小化,，以便使流動資產(chǎn)融資的成本最低,。

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