3. 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險(xiǎn),。引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是資產(chǎn)報(bào)酬的不利變化和資本成本的固定負(fù)擔(dān)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用,，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時(shí)，企業(yè)仍然需要支付固定的資本成本,，導(dǎo)致普通股剩余收益以更快的速度下降,。財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高,，表明普通股收益的波動程度越大,，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。只要有固定性資本成本存在,，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1,。

　　從公式可知，影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率水平,。其中,，普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本(利息)高低的影響,。債務(wù)成本比重越高,、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低,，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大,，反之亦然。

　　(三) 總杠桿效應(yīng)

　　1. 總杠桿

　　經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用,，也可以綜合發(fā)揮作用,，總杠桿是用來反映兩者之間共同作用結(jié)果的，即權(quán)益資本報(bào)酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系,。由于固定性經(jīng)營成本的存在，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng),，導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對息稅前利潤變動有放大作用;同樣,，由于固定性資本成本的存在，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),，導(dǎo)致息稅前利潤變動對普通股收益有放大作用,。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動引起普通股每股收益更大的變動,。

　　總杠桿,，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象,。

　　2. 總杠桿系數(shù)

　　只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本,，就存在總杠桿效應(yīng)。產(chǎn)銷量變動通過息稅前利潤的變動，傳導(dǎo)至普通股收益,，使得每股收益發(fā)生更大的變動,。用總杠桿系數(shù)(DTL)表示總杠桿效應(yīng)程度，可見,，總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積,，是普通股每股收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：

DTL = 

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