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2013年《財務管理》備考知識點：杠桿效應

分享： 2013-4-11 14:31:56東奧會計在線字體：大小

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　　所屬章節(jié)：本知識點屬于中級會計職稱《財務管理》第三章籌資管理的第六節(jié)資本成本與資本結構的內(nèi)容

　　本知識點內(nèi)容導航：財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿效應,，表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費用的存在,，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動

　　正文：杠桿效應

　　財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿效應,，表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費用的存在,，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動,。財務管理中的杠桿效應,，包括經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式,。杠桿效應既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險,。

　　(一) 經(jīng)營杠桿效應

　　1. 經(jīng)營杠桿

　　經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在,，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象,。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風險,。用息稅前利潤(EBIT)表示資產(chǎn)總報酬,，則：

EBIT = S－V－F = (P－)Q－F = M－F

式中：EBIT為息稅前利潤；S為銷售額；V為變動性經(jīng)營成本,；F為固定性經(jīng)營成本；Q為產(chǎn)銷業(yè)務量,；P為銷售單價,；為單位變動成本；M為邊際貢獻,。

　　上式中,，影響EBIT的因素包括產(chǎn)品售價,、產(chǎn)品需求,、產(chǎn)品成本等因素。當產(chǎn)品成本中存在固定成本時,，如果其他條件不變,，產(chǎn)銷業(yè)務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分攤的固定成本,，從而提高單位產(chǎn)品利潤,，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的增長率，進而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應,。當不存在固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本,，邊際貢獻等于息稅前利潤,，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率完全一致。

　　2. 經(jīng)營杠桿系數(shù)

　　只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本,，就存在經(jīng)營杠桿效應,。但不同的產(chǎn)銷業(yè)務量，其炯應杠桿效應的大小程度是不一致的,。測算經(jīng)營杠桿效應程度,，常用指標為經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL),，是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務量變動率的比,，計算公式為：

DOL =

　　式中：DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù);ΔEBIT為息稅前利潤變動額;ΔQ為產(chǎn)銷業(yè)務量變動值。

　　上式經(jīng)整理,，經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

DOL =

　　3. 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險

　　經(jīng)營風險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導致的資產(chǎn)報酬波動的風險,。引起企業(yè)經(jīng)營風險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源,，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn),。但是，經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響,。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大,，經(jīng)營風險也就越大。根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式,，有：

DOL =

　　上式表明,，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下,，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1,，不會為負數(shù);只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1,。

　　從上式可知,，影響經(jīng)營杠桿的因素包括：企業(yè)成本結構中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中,，息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量,、銷售價格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響,。固定成本比重越高,、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低,，經(jīng)營杠桿效應越大,，反之亦然。

　　(二) 財務杠桿效應

　　1. 財務杠桿

　　財務杠桿,，是指由于固定性資本成本的存在,，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性,，用以評價企業(yè)的財務風險,。用普通股收益或每股收益表示普通股權益資本報酬，則：

TE = (EBIT－I)(1－T)

EPS = (EBIT－I)(1－T)/N

　　式中：TE為全部普通股凈收益;EPS為每股收益;I為債務資本利息;T為所得稅稅率;N為普通股股數(shù),。

　　上式中,，影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報酬、資本成本,、所得稅稅率等因素,。當有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變,，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額,，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股收益，使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率,，進而產(chǎn)生財務杠桿效應,。當不存在固定利息、股息等資本成本時,，息稅前利潤就是利潤總額,，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。如果兩期所得稅稅率和普通股股數(shù)保持不變,，每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致,，進而與息稅前利潤變動率一致。

　　2. 財務杠桿系數(shù)

　　只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本,，就存在財務杠桿效應,。如固定利息、固定融資租賃費等的存在,，都會產(chǎn)生財務杠桿效應,。在同一固定的資本成本支付水平上，不同的息稅前利潤水平,，對固定的資本成本的承受負擔是不一樣的,，其財務杠桿效應的大小程度是不一致的。測算財務杠桿效應程度,，常用指標為財務杠桿系數(shù),。財務杠桿系數(shù)(DFL)，是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù),，計算公式為：

DFL =