(三) 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件

　　(1) 最近3年連續(xù)盈利,，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上;屬于能源,、原材料,、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低,，但是不得低于7%;

　　(2) 可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后,，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%;

　　(3) 累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%;

　　(4) 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開發(fā)行股票的條件,。

　　發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券,，除符合公開發(fā)行證券的一般條件外,，還應(yīng)當(dāng)符合的規(guī)定包括：公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元;最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息;最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券1年的利息;本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額等,。分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書應(yīng)當(dāng)約定,，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利,。

　　所附認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說明書日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前1個(gè)交易日的均價(jià);認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限,，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個(gè)月;募集說明書公告的權(quán)證存續(xù)期限不得調(diào)整;認(rèn)股權(quán)證自發(fā)行結(jié)束至少已滿6個(gè)月起方可行權(quán)，行權(quán)期間為存續(xù)期限屆滿前的一段期間,，或者是存續(xù)期限內(nèi)的特定交易日,。

　　(四) 可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)

　　1. 籌資靈活性�,？赊D(zhuǎn)換債券將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)合起來,，籌資性質(zhì)和時(shí)間上具有靈活性。債券發(fā)行企業(yè)先以債務(wù)方式取得資金,，到了債券轉(zhuǎn)換期,，如果股票市價(jià)較高，債券持有人將會(huì)年約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票,，避免了企業(yè)還本付息之負(fù)擔(dān),。如果公司股票長期低迷，投資者不愿意將債券轉(zhuǎn)換為股票,，企業(yè)即時(shí)還本付息清償債務(wù),，也能避免未來長期的股權(quán)資本成本負(fù)擔(dān),。

　　2. 資本成本較低�,？赊D(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率,，降低了公司的籌資成本;此外，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí),，公司無需另外支付籌資費(fèi)用,，又節(jié)約了股票的籌資成本。

　　3. 籌資效率高,�,？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格往往高于當(dāng)時(shí)本公司的股票價(jià)格,。如果這些債券將來都轉(zhuǎn)換成了股權(quán),，這相當(dāng)于在債券發(fā)行之際，就以高于當(dāng)時(shí)股票市價(jià)的價(jià)格新發(fā)行了股票,，以較少的股份代價(jià)籌集了更多的股權(quán)資金,。因此，在公司發(fā)行新股時(shí)機(jī)不佳時(shí),，可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,，以其將來變相發(fā)行普通股。

　　4. 存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力,。如果在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)處于惡化性的低位,，持券者到期不會(huì)轉(zhuǎn)股，會(huì)造成公司的集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力,。

　　5. 存在回售的財(cái)務(wù)壓力,。若可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司股價(jià)長期低迷,，在設(shè)計(jì)有回售條款的情況下,，投資者集中在一段時(shí)間內(nèi)將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財(cái)務(wù)支付壓力,。

　　6. 股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn),。如果債券轉(zhuǎn)換時(shí)公司股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票,，便會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額,。

　　二、認(rèn)股權(quán)證

　　認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證,，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件,，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。廣義的權(quán)證(Warrant),，是一種持有人有權(quán)于某一特定期間或到期日,，按約定的價(jià)格,，認(rèn)購或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。按買或賣的不同權(quán)利,，權(quán)證可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證,，又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。本書僅介紹認(rèn)購權(quán)證(即認(rèn)股權(quán)證),。

　　(一) 認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)

　　(1) 證券期權(quán)性,。認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán),，屬于衍生金融工具,，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購普通股的期權(quán),，它沒有普通股的紅利收入,，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。

　　(2) 認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具,。投資者可以通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價(jià)與認(rèn)購價(jià)之間的股票差價(jià)收益,，因此它是一種具有內(nèi)在價(jià)值的投資工具。

　　(二) 認(rèn)股權(quán)證的種類

　　(1) 美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證,。美式認(rèn)股證,，指權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求,，買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的股票,。而歐式認(rèn)股證，則是指權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天,，才可買進(jìn)標(biāo)的股票,。無論股證屬歐式或美式，投資者均可在到期日前在市場出售轉(zhuǎn)讓其持有的認(rèn)股權(quán)證,。事實(shí)上,，只有小部分權(quán)證持有人會(huì)選擇行權(quán)，大部分投資者均會(huì)在到期前沽出權(quán)證,。

　　(2) 長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證,。短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限一般在90天以內(nèi)。認(rèn)股權(quán)證期限超過90天的,，為長期認(rèn)股權(quán)證,。

　　(三) 認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)

　　(1) 認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具，它能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計(jì)劃,，順利實(shí)現(xiàn)融資,。

　　(2) 有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。采用認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行融資,，融資的實(shí)現(xiàn)是緩期分批實(shí)現(xiàn)的,，上市公司及其大股東的利益和投資者是否在到期之前執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證密切相關(guān),，因此，在認(rèn)股權(quán)證有效期間,，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價(jià)值的行為,，都可能降低上市公司的股價(jià)，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性,，這將損害上市公司管理層及其大股東的利益,。因此，認(rèn)股權(quán)證將有效約束上市公司的敗德行為,，并激勵(lì)他們更加努力地提升上市公司的市場價(jià)值,。

　　(3) 作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵(lì)工具,，通過給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證,，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長緊密聯(lián)系在一起，建立一個(gè)管理者與員工通過提升企業(yè)價(jià)值再實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富增值的利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制,。

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