匯率決定理論_25年中級經(jīng)濟(jì)師金融知識(shí)點(diǎn)搶學(xué)
不為模糊不清的未來擔(dān)憂,，只為清清楚楚的現(xiàn)在努力,。2025年中級經(jīng)濟(jì)師考試時(shí)間雖然未定，但是對于首次參加考試的同學(xué)們來說,，提前學(xué)習(xí)基礎(chǔ)知識(shí)點(diǎn)是很有必要的,，下面依據(jù)24年的考點(diǎn)為同學(xué)們總結(jié)了2025年中級經(jīng)濟(jì)師金融的預(yù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)（25年考綱發(fā)布后根據(jù)變化調(diào)整），建議同學(xué)們收藏并跟學(xué),。
【內(nèi)容導(dǎo)航】
匯率決定理論
【內(nèi)容導(dǎo)航】
第一章 金融學(xué)基礎(chǔ)
【知識(shí)點(diǎn)】
匯率決定理論
(一)購買力平價(jià)理論
1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā),，國際金本位制崩潰，紙幣代替黃金成了各國流通中的主要貨幣,，加上戰(zhàn)爭的需要,，各國政府開始大量發(fā)行紙幣，導(dǎo)致物價(jià)飛漲,，通脹頻現(xiàn),，各國匯率也出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)。1922年,，瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在其出版的《1914年以后的貨幣與外匯》一書中,，系統(tǒng)地闡述了購買力平價(jià)理論。購買力平價(jià)理論分為絕對購買力平價(jià)理論和相對購買力平價(jià)理論,。
1.絕對購買力平價(jià)理論
絕對購買力平價(jià)理論說明在某一時(shí)點(diǎn)上匯率決定的基礎(chǔ),。該理論來源于一價(jià)定律，即若不考慮商品在國際的貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘,，那么同一種商品在世界各國用同一種貨幣表示的價(jià)格應(yīng)該是一樣的,。用公式表示：
P=eP*
其中，P代表本國商品價(jià)格,，P*代表外國商品價(jià)格,，e代表兩國間的匯率(直接標(biāo)價(jià)法)。將公式重新整理,，可以得到
e=P/P*
公式表明,，國際商品套購活動(dòng),，將引起匯率水平調(diào)整，使得兩國貨幣的匯率等于兩國物價(jià)水平之比(物價(jià)水平之比實(shí)際上可以看作是兩國貨幣購買力之比的倒數(shù)),。
2.相對購買力平價(jià)理論
絕對購買力平價(jià)理論有嚴(yán)苛的假設(shè),，在現(xiàn)實(shí)中也難以成立。但是在絕對購買力平價(jià)理論基礎(chǔ)上推導(dǎo)出來的相對購買力平價(jià)理論卻有旺盛的生命力,，并且也得到了20世紀(jì)70年代實(shí)施浮動(dòng)匯率制度以后各國數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn),。
根據(jù)絕對購買力平價(jià)理論，兩國在基期匯率表示為e0=P0/P*0;當(dāng)期匯率表示為et=Pt/P*t,將這兩個(gè)式子相除,，可以得到
其中,，e。表示基期匯率,，et表示當(dāng)期匯率,，π為本國通貨膨脹率，π*為外國通貨膨脹率,。將公式兩邊都減去1,那么可以得到
公式表明,，某一時(shí)段內(nèi)兩國間匯率的波動(dòng)約等于兩國的通貨膨脹率之差。相對購買力平價(jià)理論說明了在某一時(shí)段內(nèi)匯率變動(dòng)的原因是通貨膨脹,。通貨膨脹率高的國家,，貨幣會(huì)貶值;通貨膨脹率低的國家，貨幣會(huì)升值,。
3.對購買力平價(jià)理論的評價(jià)
購買力平價(jià)理論是現(xiàn)代匯率理論的基礎(chǔ),，它比較準(zhǔn)確地描述了匯率與價(jià)格的關(guān)系，比較合理地揭示了一國貨幣匯率變動(dòng)的長期原因,，開辟了從貨幣數(shù)量角度研究匯率的先河。
但購買力平價(jià)理論也存在一些局限：①只考慮經(jīng)常賬戶,，忽略了資本流動(dòng);②假設(shè)自由貿(mào)易,，未考慮貿(mào)易成本(如貿(mào)易壁壘、壟斷等因素);③主要考慮貿(mào)易品,，忽視了非貿(mào)易品;④存在技術(shù)難題,，以消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(consumerpriceindex,CPI)代表一般物價(jià)水平，但CPI籃子存在國別差異;⑤該理論未得到實(shí)證的支持,。
(二)利率平價(jià)理論
利率平價(jià)理論分為抵補(bǔ)利率平價(jià)理論和非抵補(bǔ)利率平價(jià)理論,。
1.抵補(bǔ)利率平價(jià)理論
抵補(bǔ)利率平價(jià)理論由凱恩斯在1923年系統(tǒng)提出。該理論假設(shè)不存在交易成本,、資本在國際可以自由流動(dòng),、套利資本規(guī)模是無限的。
那么資本出于套利的動(dòng)機(jī)在國際自由流動(dòng),，最終的結(jié)果是即期匯率,、遠(yuǎn)期匯率,、本國利率、外國利率這四個(gè)變量之間實(shí)現(xiàn)均衡,，套利資本在利差上的收益(或虧損)必將被匯率上的虧損(或收益)所抵銷,，資本在國內(nèi)外的收益是一樣的，因而停止在國際進(jìn)行流動(dòng),，形成一種暫時(shí)的均衡狀態(tài),，此時(shí)形成的匯率即為均衡匯率，用公式表示為：
Δe=i-i*
其中,，i代表本國利率水平,，i*代表外國利率水平，Δe表示兩國間匯率的升貼水率,。
2.非抵補(bǔ)利率平價(jià)理論
非抵補(bǔ)利率平價(jià)理論同樣假定不存在交易成本,、資本流動(dòng)沒有障礙、套利資本規(guī)模是無限的,，但市場參與者風(fēng)險(xiǎn)中性,。非抵補(bǔ)套利交易是指交易者將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而賺取利息差額收入的交易,。該交易不必在外匯市場上同時(shí)進(jìn)行反方向的遠(yuǎn)期交易,，因此要承擔(dān)高利率貨幣可能貶值的風(fēng)險(xiǎn)。該理論認(rèn)為交易者之所以進(jìn)行投機(jī)性的非抵補(bǔ)套利交易,，可能是因?yàn)樗麄儗ξ磥韰R率的預(yù)期與市場上的遠(yuǎn)期匯率有所不同,，這些套利者出于他們對未來匯率的預(yù)期，來判斷是否有套利機(jī)會(huì),，從而做出他們的投資決策,。
市場上的套利者對未來匯率的預(yù)測是不一樣的，從而導(dǎo)致他們會(huì)在外匯市場上買入或者賣出外匯,，從而形成一個(gè)均衡匯率,。非抵補(bǔ)利率平價(jià)理論的簡單表達(dá)式如下：
其中，E(e)表示套利者對未來匯率的預(yù)期,，e表示市場上的即期匯率,。
3.對利率平價(jià)理論的評價(jià)
利率平價(jià)理論揭示了利率與匯率之間的密切關(guān)系，有較好的實(shí)踐價(jià)值,，尤其是在短期匯率的決定上,。但該理論也存在一定的缺陷：
①資本自由流動(dòng)前提與現(xiàn)實(shí)不太符合，在今天依舊存在著各種外匯管制以及外匯市場不發(fā)達(dá)導(dǎo)致資本自由流動(dòng)受到各種限制;
②忽略了外匯交易成本;
③假定套利資本規(guī)模是無限的,，這與現(xiàn)實(shí)不太符合,。
(三)匯兌心理說
1927年法國學(xué)者阿夫塔里昂研究法國等歐洲國家的統(tǒng)計(jì)資料，發(fā)現(xiàn)這些國家貨幣,、物價(jià)和匯率變動(dòng)不一致,，然后他根據(jù)邊際效用理論提出了匯兌心理說,。該學(xué)說認(rèn)為，人們之所以需要外匯,，是因?yàn)橥鈪R能滿足他們消費(fèi),、支付、投資,、投機(jī),、資本外逃等欲望，這些欲望是使得外國貨幣具有價(jià)值的基礎(chǔ),。人們對外匯主觀判斷決定了外匯的供求,，進(jìn)而影響匯率的變動(dòng)。
匯兌心理說后來演變?yōu)樾睦眍A(yù)期說：外匯市場上匯率的決定,，很大程度上取決于市場上人們的心理預(yù)期,。
(四)國際收支說
布雷頓森林體系崩潰后，各國實(shí)行浮動(dòng)匯率制度,。
現(xiàn)代國際收支說：把國際收支的平衡條件應(yīng)用于外匯供求流動(dòng)分析,，說明影響國際收支的主要因素，進(jìn)而分析這些因素如何通過國際收支渠道來決定匯率,。國際收支說的一般公式為：
e=f(Y,，Y*，P,，P*,，i，i*,，E)
其中,，e為均衡匯率，Y,、Y*為本國和外國的國民收入水平,，P、P*為本國和外國的物價(jià)水平,，i,、i*為本國和外國的利率水平,，E為未來匯率的預(yù)期值,。
國際收支說表明：
①當(dāng)本國國民收入增加時(shí)，進(jìn)口增加,，國際收支出現(xiàn)逆差,，外匯需求大于外匯供給，本幣將貶值,。
②當(dāng)本國物價(jià)水平上升或外國物價(jià)水平下降時(shí),，本國出口減少,，進(jìn)口增加，國際收支出現(xiàn)逆差,，外匯需求大于外匯供給,，本幣將貶值。
③當(dāng)本國利率上升或外國利率下降時(shí),，國外資本將會(huì)流入,，外匯供應(yīng)大于外匯需求，國際收支出現(xiàn)順差,，本幣將升值,。
(五)貨幣主義匯率決定理論的彈性說
貨幣主義匯率決定理論的彈性說是現(xiàn)代匯率理論中最基礎(chǔ)的匯率基本面預(yù)測模型，該學(xué)說將貨幣需求函數(shù)Md/P=L(Y,，i),、貨幣市場均衡條件Md=MS以及購買力平價(jià)理論結(jié)合，導(dǎo)出一般表達(dá)式：
Δe=(MS-MS*)-α(Y-Y*)+β(i-i*)
其中,，△e為兩國之間匯率水平的變動(dòng)率,，MS為本國貨幣供應(yīng)量，M*S為外國貨幣供應(yīng)量,，Y為本國國民收入水平,，Y*為外國國民收入水平，i為本國利率水平,，i*為外國利率水平,，α為實(shí)際貨幣需求的收入彈性，β為實(shí)際貨幣需求的利率彈性,。
貨幣主義匯率決定理論的彈性說表明：
①匯率的變動(dòng)與本國貨幣供應(yīng)量變化成正比,，與外國貨幣供應(yīng)量變化成反比。在其他因素不變時(shí),，當(dāng)本國貨幣供應(yīng)量增速高于外國貨幣供應(yīng)量增速時(shí),，外匯匯率將會(huì)上升，本幣將會(huì)貶值,。
②匯率的變動(dòng)與本國國民收入的變化成反比,，與外國國民收入的變化成正比。在其他因素不變時(shí),，當(dāng)本國國民收入水平增速高于外國國民收入水平增速時(shí),，外匯匯率將會(huì)下降，本幣將會(huì)升值,。
③匯率的變動(dòng)與本國利率水平變化成正比,，與外國利率水平變化成反比。在其他因素不變時(shí),，當(dāng)本國利率水平上升時(shí),，將帶來本國物價(jià)水平的上漲,，本幣將會(huì)貶值。
(六)貨幣主義匯率決定理論的超調(diào)模型
貨幣主義匯率決定理論的彈性說認(rèn)為,，一旦國內(nèi)貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化,，貨幣市場、外匯市場,、商品市場都會(huì)迅速做出反應(yīng),。但在麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什看來，事實(shí)并非如此,，他認(rèn)為,，商品市場與資本市場的調(diào)整速度是不同的，商品市場的價(jià)格水平具有黏性的特點(diǎn),，當(dāng)貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化時(shí),，商品市場的價(jià)格并不會(huì)立即做出反應(yīng)，而是要經(jīng)過一段時(shí)間才會(huì)將這個(gè)變化消化并吸收,，購買力平價(jià)理論在短期內(nèi)并不能成立,。
匯率超調(diào)描述的是匯率對貨幣供應(yīng)量波動(dòng)的即刻反應(yīng)超過了長期反應(yīng)的一種現(xiàn)象。
超調(diào)模型是國際金融理論中對開放經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀分析的最基本模型,，它開創(chuàng)了從動(dòng)態(tài)角度分析匯率決定的先河,。該模型首次涉及匯率的動(dòng)態(tài)調(diào)整問題，是對貨幣主義與凱恩斯主義的綜合創(chuàng)新,，并且該模型具有鮮明的政策含義,，也就是貨幣政策應(yīng)適度以避免過度波動(dòng)帶來危害。
(七)匯率決定的資產(chǎn)組合分析法
匯率決定的資產(chǎn)組合分析法可追溯到20世紀(jì)60年代的麥金農(nóng)和奧茨的研究,，后經(jīng)拓展,，形成了多種形式的資產(chǎn)組合理論。1977年美國普林斯頓大學(xué)教授布朗森在《匯率決定的資產(chǎn)市場和相對價(jià)格》等論文中,，對資產(chǎn)組合理論進(jìn)行了系統(tǒng)的總結(jié),，確立了匯率決定的資產(chǎn)組合平衡理論的分析框架。
該理論假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全的替代物,，采用一般均衡分析方法,，將商品市場、貨幣市場和證券市場結(jié)合起來分析匯率的決定,。
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