四,、綜合題

　　甲公司是一家多元化經營的民營企業(yè),，投資領域涉及醫(yī)藥,、食品等多個行業(yè),。受當前經濟型酒店投資熱的影響,，公司正在對是否投資一個經濟型酒店項目進行評價,，有關資料如下：

　　(1)經濟型酒店的主要功能是為一般商務人士和工薪階層提供住宿服務,，通常采取連鎖經營模式,。甲公司計劃加盟某知名經濟型酒店連鎖品牌KJ連鎖,，由KJ連鎖為擬開設的酒店提供品牌,、銷售,、管理,、培訓等支持服務。加盟KJ連鎖的一次加盟合約年限為8年,，甲公司按照加盟合約年限作為擬開設酒店的經營年限,。加盟費用如下：

　　(2)甲公司計劃采取租賃舊建筑物并對其進行改造的方式進行酒店經營。經過選址調查,，擬租用一幢位于交通便利地段的舊辦公樓，辦公樓的建筑面積為4 200平方米,，每平方米每天的租金為1元,，租賃期為8年,，租金在每年年末支付,。

　　(3)甲公司需按KJ連鎖的統(tǒng)一要求對舊辦公樓進行改造,、裝修,，配備客房家具用品，預計支出600萬元,。根據(jù)稅法規(guī)定,，上述支出可按8年攤銷，期末無殘值,。

　　(4)租用的舊辦公樓能改造成120間客房,，每間客房每天的平均價格預計為175元，客房的平均入住率預計為85%,。

　　(5)經濟型酒店的人工成本為固定成本。根據(jù)擬開設酒店的規(guī)模測算，預計每年人工成本支出105萬元,。

　　(6)已入住的客房需發(fā)生客房用品,、洗滌費用,、能源費用等支出，每間入住客房每天的上述成本支出預計為29元,。除此之外,，酒店每年預計發(fā)生固定付現(xiàn)成本30萬元,。

　　(7)經濟型酒店需要按營業(yè)收入繳納營業(yè)稅金及附加,，稅率合計為營業(yè)收入的5.5%,。

　　(8)根據(jù)擬開設經濟型酒店的規(guī)模測算，經濟型酒店需要的營運資本預計為50萬元,。

　　(9)甲公司擬采用2/3的資本結構(負債/權益)為經濟型酒店項目籌資,。在該目標資本結構下,，稅前債務成本為9%,。由于酒店行業(yè)的風險與甲公司現(xiàn)有資產的平均風險有較大不同，甲公司擬采用KJ連鎖的β值估計經濟型酒店項目的系統(tǒng)風險,。KJ連鎖的β權益為1.75,，資本結構(負債/權益)為1/1。已知當前市場的無風險報酬率為5%,，權益市場的平均風險溢價為7%。甲公司與KJ連鎖適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%,。

　　(10)由于經濟型酒店改造需要的時間較短,，改造時間可忽略不計。為簡化計算,，假設酒店的改造及裝修支出均發(fā)生在年初(零時點),，營業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營運資本在年初投入,，在項目結束時收回,。一年按365天計算,。

　　要求：

　　(1)計算經濟型酒店項目的稅后利潤(不考慮財務費用，計算過程和結果填入下方給定的表格中),、會計報酬率。

　　(2)計算評價經濟型酒店項目使用的折現(xiàn)率,。

　　(3)計算經濟型酒店項目的初始(零時點)現(xiàn)金流量、每年的現(xiàn)金凈流量及項目的凈現(xiàn)值(計算過程和結果填入下方給定的表格中),，判斷項目是否可行并說明原因,。

　　(4)由于預計的酒店平均入住率具有較大的不確定性,，請使用最大最小法進行投資項目的敏感性分析，計算使經濟型酒店項目凈現(xiàn)值為零的最低平均入住率,。

　　將答案直接輸入答題區(qū)的表格內

　　【東奧會計在線答案】

　　原始投資額=加盟保證金+初始加盟費+裝修費+營運資本=100000+3000×120+6000000+500000=6960000(元)

　　會計報酬率=731812.5/6960000=10.51%

　　(2)β資產 =1.75/[1+(1-25%)×(1/1)]=1

　　該項目的β權益 =1×[1+(1-25%)×(2/3)]=1.5

　　權益資本成本=5%+1.5×7%=15.5%

　　項目折現(xiàn)率=加權平均資本成本=9%×(1-25%)×40%+15.5%×60%=12%

　　該項目凈現(xiàn)值大于0,，因此是可行的。

　　(4)設平均入住率是X,，則年銷售客房數(shù)量=120×365×X=43800X

　　第1~7年現(xiàn)金凈流量=(7665000X-2190000X-3678000)×(1-25%)+(45000+750000)=4106250X-1963500

　　第8年現(xiàn)金凈流量=4106250X-1963500+600000

　　凈現(xiàn)值=-6960000+(4106250X-1963500)×4.5638+(4106250X-1363500)×0.4039=0

　　解得，X=80.75%,，最低平均入住率為80.75%,。

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