試卷快速導航：
一,、單項選擇題（1-12）	單項選擇題(13-25)
二,、多項選擇題（1-10）	三、計算分析題（1-3）
計算分析題（3-5）	四,、綜合題

　　三,、計算分析題

　　1.(本小題8分。)甲公司目前有一個好的投資機會,，急需資金1 000萬元,。該公司財務經(jīng)理通過與幾家銀行進行洽談，初步擬定了三個備選借款方案,。三個方案的借款本金均為1 000萬元,，借款期限均為五年，具體還款方式如下：

　　方案一：采取定期支付利息,，到期一次性償還本金的還款方式,，每半年末支付一次利息，每次支付利息40萬元,。

　　方案二：采取等額償還本息的還款方式,，每年年末償還本息一次，每次還款額為250萬元,。

　　方案三：采取定期支付利息,，到期一次性償還本金的還款方式，每年年末支付一次利息,，每次支付利息80萬元,。此外，銀行要求甲公司按照借款本金的10%保持補償性余額,，對該部分補償性余額,，銀行按照3%的銀行存款利率每年年末支付企業(yè)存款利息。

　　要求：計算三種借款方案的有效年利率,。如果僅從資本成本的角度分析,，甲公司應當選擇哪個借款方案?

　　【答案】

　　方案1:半年的利率=40/1000=4%，有效年利率=(F/P,，4%,，2)-1=8.16%

　　方案2：按照1000=250×(P/A，i，5)計算,，結果=7.93%

　　方案3：按照1000×(1-10%)=(80-1000×10%×3%)×(P/A,，i，5)+1000×(1-10%)×(P/F,，i,，5)計算

　　即按照900=77×(P/A，i,，5)+900×(P/F,，i，5)計算

　　當i=8%時,，77×(P/A,，i，5)+900×(P/F,，i,，5)=77×3.9927+900×0.6806=919.98

　　當i=9%時，77×(P/A,，i,，5)+900×(P/F，i,，5)=77×3.8897+900×0.6499=884.42

　　根據(jù)(i-8%)/(9%-8%)=(900-919.98)/(884.42-919.98)得到：i=8.56%

　　甲公司應當選擇方案二

　　2.(本小題8分,，第(2)問可以選用中文或英文解答，如使用英文解答,，需全部使用英文,，答題正確的，增加5分,，本小題最高得分為13分,。)

　　甲公司是一家尚未上市的機械加工企業(yè)。公司目前發(fā)行在外的普通股股數(shù)為4 000萬股,，預計2012年的銷售收入為18 000萬元,，凈利潤為9 360萬元。公司擬采用相對價值評估模型中的收入乘數(shù)(市價/收入比率)估價模型對股權價值進行評估,，并收集了三個可比公司的相關數(shù)據(jù),，具體如下：

　　要求：

　　(1)計算三個可比公司的收入乘數(shù)，使用修正平均收入乘數(shù)法計算甲公司的股權價值,。

　　(2)分析收入乘數(shù)估價模型的優(yōu)點和局限性,，該種估價方法主要適用于哪類企業(yè)?

　　【答案】

　　(1)計算三個可比公司的收入乘數(shù),、甲公司的股權價值

　　A公司的收入乘數(shù)=20/(20000/5000)=5

　　B公司的收入乘數(shù)=19.5/(30000/8000)=5.2

　　C公司的收入乘數(shù)=27/(35000/7000)=5.4

　　修正平均收入乘數(shù)=5.2/(49%×100)=0.1061

　　甲公司每股價值=0.1061×(9360/18000)×100×(18000/4000)=24.83(萬元)

　　甲公司股權價值=24.83×4000=99320(萬元)

　　[或：甲公司每股價值=5.2/(49%×100)×(9360/18000)×100×(18000/4000)×4000=99330.60(萬元)]

　　(2)收入乘數(shù)估價模型的優(yōu)點和局限性,、適用范圍。

　　優(yōu)點：它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè),，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù),。它比較穩(wěn)定、可靠,，不容易被操縱,。收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果,。

　　局限性：不能反映成本的變化,，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。

　　收入乘數(shù)估計方法主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè),，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè),。

　　第2問英文答案：

　　Advantages:

　　It can’t be a negative value, so that those companies in a loss or insolvency position can work out a meaningful income multiplier.

　　It’s more stable, reliable and not easy to be manipulated.

　　It’s sensitive to the change of price policy and business strategy, hence it can reflect the result of the change.

　　Disadvantages:

　　It can’t reflect the change of costs while it’s one of the most important factors which affect corporation cash flow and value.

　　It’s appropriate for service enterprises with low cost -sale ratio or traditional enterprises with similar cost-sale ratio.

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