東奧提示：可持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)是一種穩(wěn)定增長(zhǎng),，是一種理想狀態(tài),，現(xiàn)實(shí)中企業(yè)不一定能保證每年的經(jīng)營(yíng)效率或財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資,。如果影響經(jīng)營(yíng)效率及財(cái)務(wù)政策的有關(guān)指標(biāo)提高,，那么在不增發(fā)新股的情況下，實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率,，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過(guò)上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率,。我們稱之為高速增長(zhǎng)。

　　那么高速增長(zhǎng)的有關(guān)指標(biāo)應(yīng)該如何計(jì)算呢?下面一個(gè)例子說(shuō)明：

　　例如,，2013年某公司的銷售收入為1000萬(wàn)元，本年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)200萬(wàn)元,，利潤(rùn)留存率為60%,，年末股東權(quán)益總額為800萬(wàn)元，權(quán)益乘數(shù)為2,。

　　(1)計(jì)算2013年該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　2013年該公司各指標(biāo)：

　　權(quán)益凈利率=200/800=25%

　　銷售凈利率=200/1000=20%

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=(權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率)/(1-權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率)=17.65%

　　(2)假設(shè)2014年該公司實(shí)際增長(zhǎng)率為30%,，計(jì)算下列指標(biāo)(以下各問(wèn)互相獨(dú)立)。

　　①其他指標(biāo)不變,，計(jì)算該公司2014年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/年末總資產(chǎn)

　　2014年銷售收入=1000×(1+30%)=1300

　　關(guān)鍵是確定2014年年末總資產(chǎn)。2014年年末的股東權(quán)益=2013年年末的股東權(quán)益+本年增加的股東權(quán)益,，因?yàn)椴辉霭l(fā)股票,，故本年增加的股東權(quán)益全部來(lái)自本年增加的留存收益，本年的留存收益=銷售收入×銷售凈利率×利潤(rùn)留存率,，因銷售凈利率,、利潤(rùn)留存率不變，故本年的留存收益=1300×20%×60%=156,。2014年年末股東權(quán)益=800+156=956,。因權(quán)益乘數(shù)不變，故2014年年末資產(chǎn)總額=956×2=1912,。進(jìn)而求出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=67.99%,。

　　②其他指標(biāo)不變，計(jì)算權(quán)益乘數(shù),。

　　權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)益

　　2013年年末總資產(chǎn)=800×2=1600,，因總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,，即總資產(chǎn)與銷售收入同比例增加，即2014年年末總資產(chǎn)=1600×(1+30%)=2080,。2014年年末的股東權(quán)益=2013年年末的股東權(quán)益+本年增加的股東權(quán)益,，因?yàn)椴辉霭l(fā)股票，故本年增加的股東權(quán)益全部來(lái)自本年增加的留存收益,，本年的留存收益=銷售收入×銷售凈利率×利潤(rùn)留存率,，因銷售凈利率、利潤(rùn)留存率不變,，故本年的留存收益=1300×20%×60%=156,。2014年年末股東權(quán)益=800+156=956。故權(quán)益乘數(shù)=2080/956=2.18,。

　　③其他指標(biāo)不變,，計(jì)算銷售凈利率。

　　本指標(biāo)的計(jì)算可借助于可持續(xù)增長(zhǎng)率的簡(jiǎn)化公式計(jì)算,，即30%=(銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率)/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率),，因總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù),、利潤(rùn)留存率均不變,，代入數(shù)據(jù)求得銷售凈利率=30.78%。

　　④其他指標(biāo)不變,，計(jì)算利潤(rùn)留存率,。

　　本指標(biāo)的計(jì)算可借助于可持續(xù)增長(zhǎng)率的簡(jiǎn)化公式計(jì)算，即即30%=(銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率)/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率),，因銷售凈利率,、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、權(quán)益乘數(shù)均不變,，代入數(shù)據(jù)求得利潤(rùn)留存率為92.3%,。

　　⑤假設(shè)其他指標(biāo)不變，計(jì)算外部股權(quán)融資額,。

　　我們知道股東權(quán)益的增加額來(lái)源于兩部分：一是靠企業(yè)自身稅后利潤(rùn)留存形成的留存收益,，二是靠增發(fā)普通股進(jìn)行外部股權(quán)融資。因?yàn)闄?quán)益乘數(shù),、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,，則股東權(quán)益與銷售收入同比例增加，即增加的股東權(quán)益=800×30%=240,。因銷售凈利率不變,，故2014年凈利潤(rùn)=200×1.3=260，利潤(rùn)留存率不變，故2014年留存收益=260×60%=156,。那么外部股權(quán)融資額=240-156=84,。

　　提示：高速增長(zhǎng)的所有指標(biāo)的計(jì)算中，只有計(jì)算銷售凈利率和利潤(rùn)留存率時(shí)可利用可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式進(jìn)行簡(jiǎn)化計(jì)算,，其余均不可,。

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