東奧提示：內(nèi)含增長率與可持續(xù)增長率是兩種非常重要的銷售增長率,，同時也是經(jīng)常在考試中的計算分析題中的重要考點,。它們之間既有區(qū)別又有聯(lián)系，下面我們來簡單談?wù)勊鼈兏髯缘挠嬎阋约岸�者之間的區(qū)別與聯(lián)系,。

　　一,、內(nèi)含增長率

　　所謂內(nèi)含增長率，即外部融資為0時,，企業(yè)依靠自身稅后利潤形成的留存收益維持的銷售最大增長率,。

　　計算方法一：根據(jù)外部融資銷售增長率公式計算。

　　外部融資為0,，那么外部融資銷售增長比也為0,，故

　　0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-(1+增長率)/增長率×預(yù)計銷售凈利率×(1-股利支付率)

　　將各數(shù)據(jù)代入公式，求出的增長率即為內(nèi)含增長率,。

　　計算方法二：根據(jù)專用公式計算,。

　　今年教材新給出了一個計算內(nèi)含增長率的公式，即

　　內(nèi)含增長率=凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×留存收益比率/(1-凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×留存收益比率)

　　提示：在利用專用公式計算內(nèi)含增長率時需要注意的是公式中的各個指標均為預(yù)測期的指標,，而不是基期指標,。

　　二、可持續(xù)增長率

　　所謂可持續(xù)增長率,，即不發(fā)行新股,、不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，其銷售所能達到的最大增長率,，這種狀態(tài)下也可以稱為平衡增長,，是一種理想的增長狀態(tài)。

　　計算方法一：利用期初股東權(quán)益計算

　　可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初股東權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×本期利潤留存率

　　提示：在利用此公式計算時,，應(yīng)注意前提條件是基期也未增發(fā)新股,，而可持續(xù)增長率的假設(shè)條件中的不增發(fā)新股是指預(yù)測期不增發(fā)新股，這兩者不是同一概念,。

　　計算方法二：利用期末股東權(quán)益計算

　　此方法是常用方法,。計算公式為：

　　可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率)

　　=權(quán)益凈利率×利潤留存率/(1-權(quán)益凈利率×利潤留存率)

　　此公式中不必考慮基期是否增發(fā)新股。

　　從此公式中可以看出：銷售凈利率,、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),、權(quán)益乘數(shù)和利潤留存率都與可持續(xù)增長率呈同方向變動。

　　可持續(xù)增長率除與杜邦分析體系有關(guān)聯(lián)外,，還可借助管理用財務(wù)分析體系中的有關(guān)指標進行計算,，稱為基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率,，即將可持續(xù)增長率的假設(shè)條件中的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持不變和企業(yè)維持目標資本結(jié)構(gòu)(產(chǎn)權(quán)比率)換為凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)維持不變和企業(yè)維持目標資本結(jié)構(gòu)不變(凈財務(wù)杠桿)，計算公式為：

　　可持續(xù)增長率=銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率/(1-銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率)

　　三,、二者之間的區(qū)別與聯(lián)系

　　1,、二者的聯(lián)系

　　(1)都是銷售增長率;

　　(2)都不發(fā)行新股，即都是通過留存收益增加權(quán)益資金,。

　　2,、二者的區(qū)別

　　(1)資本結(jié)構(gòu)不同

　　可持續(xù)增長率的前提是維持目標資本結(jié)構(gòu)即資本結(jié)構(gòu)不變，即可從從外部增加債務(wù),，外部融資額不一定為零,，但資產(chǎn)負債率不變;內(nèi)含增長率是經(jīng)營負債會自然增加，留存收益也增加,，但兩者增加沒有必然規(guī)律,，所以資產(chǎn)負債率可能下降、可能提高,、可能不變。

　　(2)負債不同

　　可持續(xù)增長率可以從外部增加金融負債;內(nèi)含增長率是外部融資為0,。

　　(3)假設(shè)條件不同

　　可持續(xù)增長率要遵循5個假設(shè)條件(即銷售凈利率不變,，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變，權(quán)益乘數(shù)不變,，不增發(fā)新股);內(nèi)含增長率遵循的是3個假設(shè)條件(即經(jīng)營資產(chǎn),、經(jīng)營負債與收入比不變，不增發(fā)新股,，不從外部融資),。

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