注冊會計師《財管》“期權(quán)的投資策略”在學(xué)習(xí)時建議進(jìn)行階段性的總結(jié),。東奧閆華紅老師在文末已經(jīng)為同學(xué)們進(jìn)行了圖表總結(jié),，一起看一下吧。

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 期權(quán)的投資策略

（一）保護(hù)性看跌期權(quán)

1.含義

股票加多頭看跌期權(quán)組合,，是指購買1股股票,，同時購入該股票1股看跌期權(quán)。

2.圖示

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資

到期日組合凈收入取ST和X的高者,。

（1）股價＜執(zhí)行價格：

組合凈損益=執(zhí)行價格-（股票初始投資買價+期權(quán)購買價格）

（2）股價＞執(zhí)行價格：

組合凈損益=股票售價-（股票初始投資買價+期權(quán)購買價格）

4.特征：鎖定了最低凈收入和最低凈損益,。但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了,。

提示

期權(quán)一般假設(shè)持有期不發(fā)股利,，若考試特指了標(biāo)的股票持有期發(fā)股利：

投資股票的到期收入=股票的出售收入+持有期的股利收入=S_T+D_T

保護(hù)性看跌期權(quán)組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資

（1）股價＜執(zhí)行價格：

保護(hù)性看跌期權(quán)組合凈損益=執(zhí)行價格+股利收入-（股票初始投資買價+期權(quán)購買價格）

（2）股價＞執(zhí)行價格：

保護(hù)性看跌期權(quán)組合凈損益=股票售價+股利收入-（股票初始投資買價+期權(quán)購買價格）

提示

若考試特指了標(biāo)的股票持有期發(fā)股利。

買股票的到期收入要考慮多加一個股利收入,；買歐式期權(quán)不用考慮股利,。

（二）拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

1.含義

股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1股股票,，同時出售該股票1股看漲期權(quán),。

2.圖示

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

到期日組合凈收入取ST和X的低者。

（1）股價＜執(zhí)行價格：

組合凈損益=股票售價-股票初始投資+看漲期權(quán)價格

（2）股價＞執(zhí)行價格：

組合凈損益=執(zhí)行價格-股票初始投資+看漲期權(quán)價格

 提示

期權(quán)一般假設(shè)持有期不發(fā)股利,，若考試特指了標(biāo)的股票持有期發(fā)股利：

投資股票的到期收入=股票的出售收入+持有期的股利收入=S_T+D_T

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

（1）股價＜執(zhí)行價格：

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合凈損益=股票售價S_T+股利收入D_T-股票初始買價S₀+看漲期權(quán)價格C

（2）股價＞執(zhí)行價格：

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合凈損益=執(zhí)行價格X+股利收入D_T-股票初始買價S₀ +看漲期權(quán)價格C

4.結(jié)論

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入和最高凈損益：最高凈收入是執(zhí)行價格,，最高凈損益=執(zhí)行價格-股票初始投資買價+期權(quán)出售價格。

5.適用范圍

將凈損益限定在一定范圍之內(nèi),，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略,。

（三）對敲

1.多頭對敲

（1）含義

多頭對敲是指同時買進(jìn)一股股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格,、到期日都相同,。

（2）圖示

（3）適用范圍

多頭對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用,。

（4）組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

到期日組合凈收入取ST和X的正差,。

①股價＜執(zhí)行價格：

組合凈損益=（執(zhí)行價格-股票售價）-兩種期權(quán)（購買）價格

②股價＞執(zhí)行價格：

組合凈損益=（股票售價-執(zhí)行價格）-兩種期權(quán)（購買）價格

（5）結(jié)論

多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本,。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本,，才能給投資者帶來凈收益。

提示

多頭對敲鎖定最低凈收入（0）和最低凈損益[-（P+C）]

2.空頭對敲

（1）含義

是指同時出售一股股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),，它們的執(zhí)行價格,、到期日都相同。

（2）圖示

（3）適用范圍

空頭對敲策略對于預(yù)計市場價格相對比較穩(wěn)定,，股價與執(zhí)行價格相比小幅變化或沒有變化,。

（4）組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

到期日組合凈收入取ST和X的負(fù)差。

①股價＜執(zhí)行價格：

組合凈損益=-（執(zhí)行價格-股票售價）+兩種期權(quán)（購買）價格

②股價＞執(zhí)行價格：

組合凈損益=-（股票售價-執(zhí)行價格）+兩種期權(quán)（購買）價格

（5）結(jié)論

最好的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致,，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入,。空頭對敲的股價偏離執(zhí)行價格的差額必須小于期權(quán)出售收入,，才能給投資者帶來凈收益,。

提示

股價偏離執(zhí)行價格的差額只要小于期權(quán)價格,，就能給投資者帶來凈收益。

提示

（1）統(tǒng)一規(guī)律

多頭由于主動,，所以被鎖定的是最低的收入和損益,；

空頭由于被動，所以被鎖定的是最高的收入和損益,；

（2）收入和損益有范圍的用圖記憶

（3）到期凈損益=到期凈收入+初始現(xiàn)金流量

知識點來源：第六章　期權(quán)價值評估

以上內(nèi)容選自閆華紅老師24年《財管》基礎(chǔ)階段課程講義

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