在學(xué)習(xí)2024年注會《財管》第七章的“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”時,，閆華紅老師給到考生一處提示：如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配,，股利現(xiàn)金流量模型和股權(quán)現(xiàn)金流量模型相同,。為避免對股利政策進行估計的麻煩，大多數(shù)的企業(yè)估值使用股權(quán)現(xiàn)金流量模型或?qū)嶓w現(xiàn)金流量模型,。

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注會考試中《財管》科目是學(xué)習(xí)難度較大的科目,。除了要有一定的會計理論基礎(chǔ)支撐之外,。還要有一定的理科思維及運算能力。但并不意味著《財管》是難以突破的存在,。掌握重點知識,，爭取在核心內(nèi)容上得分，亦是備考的技巧之一,。想知道更多《財管》的備考重點,。

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【所屬章節(jié)】

第七章　企業(yè)價值評估

第二節(jié)　企業(yè)價值評估方法

【知 識 點】

 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

（一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛,、理論上最健全的模型。

1.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本公式

2.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)

三個參數(shù)：現(xiàn)金流量,、資本成本和時間序列（n）

各種現(xiàn)金流量和價值之間的相互關(guān)系：

（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計

1.資本成本的估計：第四章已經(jīng)解決

股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)資本成本

實體現(xiàn)金流量：加權(quán)平均資本成本

2.預(yù)測期間

預(yù)測期間的劃分----詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分

“詳細(xì)預(yù)測期”,，或稱“預(yù)測期”：在此期間，需要對每年的現(xiàn)金流量進行詳細(xì)預(yù)測,，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計算其預(yù)測期價值,；

“后續(xù)期”，或稱“永續(xù)期”：在此期間,，假設(shè)企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個穩(wěn)定的增長率,，可以用簡便的方法直接估計后續(xù)期價值,。

提示

判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志：

（1）有一個穩(wěn)定的銷售增長率，大體上等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率,；

（2）有一個穩(wěn)定的投資回報率,，等于投資人要求的必要報酬率。

3.詳細(xì)預(yù)測期的現(xiàn)金流量的確定

（1）預(yù)測方法：單項預(yù)測,、全面預(yù)測,。

單項預(yù)測的主要缺點是容易忽視財務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，不利于發(fā)現(xiàn)預(yù)測假設(shè)的不合理之處,。

全面預(yù)測是指編制成套的預(yù)計財務(wù)報表,，通過預(yù)計財務(wù)報表獲取需要的預(yù)測數(shù)據(jù)。由于計算機的普遍應(yīng)用,，人們越來越多的使用全面預(yù)測,。

（2）預(yù)測步驟

①確定基期數(shù)據(jù)（實際或修正）

②確定詳細(xì)預(yù)測期間（5～7年，一般不超過10年）

③預(yù)測營業(yè)收入

以歷史為基礎(chǔ)，結(jié)合未來變化（宏觀經(jīng)濟,、行業(yè)狀況,、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略）進行修正。

提示

考試時“預(yù)計增長率”通常為已知條件（主觀題）,。

（3）預(yù)計現(xiàn)金流量（第二章公式）

①企業(yè)實體現(xiàn)金流量

方法1：剩余現(xiàn)金流量法（從實體現(xiàn)金流量來源來確定）

方法2：融資流量法

方法3：簡便算法（凈投資扣除法）

預(yù)計財務(wù)報表的編制

（1）預(yù)計利潤表（與第二章管理用報表結(jié)構(gòu)一致）

（2）預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表（與第二章結(jié)構(gòu)一致）

 融資政策總結(jié)

（1）目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)保持當(dāng)期不變（教材例題做法）

凈負(fù)債=凈經(jīng)營資產(chǎn)×目標(biāo)負(fù)債比重

所有者權(quán)益=凈經(jīng)營資產(chǎn)×目標(biāo)權(quán)益比重

（2）固定股利支付率政策

股利=凈利潤×股利支付率

不增發(fā)或不回購股票前提下：

預(yù)計所有者權(quán)益=期初所有者權(quán)益+增加留存收益

預(yù)計凈負(fù)債=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)-預(yù)計所有者權(quán)益

②預(yù)計所有者權(quán)益=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)-預(yù)計凈負(fù)債

4.估計后續(xù)期現(xiàn)金流量的增長率

在穩(wěn)定狀態(tài)下,，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和營業(yè)收入的增長率相同,，因此可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率,。

為什么三個增長率會相同？

因為在“穩(wěn)定狀態(tài)下”,，經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變,，即凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變,，財務(wù)報表將按照穩(wěn)定的增長率在擴大的規(guī)模上被復(fù)制,。影響實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長。因此,，現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同,。

提示

銷售增長率的估計

競爭均衡理論認(rèn)為，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率,。如果不考慮通貨膨脹因素,，宏觀經(jīng)濟的增長率大多在2%～6%之間。

（三）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用

1.種類

提示1

公式不需要專門記憶，主要是注意實體價值等于實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,，折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本,；股權(quán)價值等于股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股權(quán)資本成本,。

提示2

利用實體現(xiàn)金流量模型時,，如果題目要求計算股權(quán)價值，則分兩步完成,，第一步計算實體現(xiàn)金流量并以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率計算實體價值,；第二步計算股權(quán)價值，其公式為：股權(quán)價值=實體價值-凈債務(wù)價值（簡化方法：凈債務(wù)價值=基期凈負(fù)債的賬面價值）,。

2.股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用舉例

3.企業(yè)實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用舉例

提示

在實務(wù)中,，大多使用實體現(xiàn)金流量模型。主要原因是股權(quán)資本成本受資本結(jié)構(gòu)影響較大,，估計起來比較復(fù)雜,。加權(quán)平均資本成本受資本結(jié)構(gòu)影響較小,，比較容易估計。

擴展

滾動法計算折現(xiàn)系數(shù)

本年折現(xiàn)系數(shù)=上年折現(xiàn)系數(shù)/（1+本年折現(xiàn)率）

注會考試時間是8月23日-25日,，知識學(xué)習(xí)需要徐徐漸進,，掌握重要內(nèi)容，更會事半功倍,。上文知識點內(nèi)容根據(jù)閆華紅老師《輕一基礎(chǔ)精講班》講義整理,，閆華紅老師2024年主講的注會C雙名師輕松過關(guān)?班課程正在更新！2025年注會新課也已上線,，想給自己加一年保障,，可點擊圖片了解詳情。

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