注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)管》第二章“可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算”的學(xué)習(xí),，先需要從含義開(kāi)始：可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股或回購(gòu)股票,，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變營(yíng)業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其下期銷(xiāo)售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率,。

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內(nèi)含增長(zhǎng)率的測(cè)算

（一）假設(shè)條件

（二）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算

可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：

因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：

因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：

銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率

1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=營(yíng)業(yè)凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率

=期初權(quán)益本期凈利率×利潤(rùn)留存率

2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率

3.結(jié)論

（1）若滿足5個(gè)假設(shè)：

預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=基期可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)本年可持續(xù)增長(zhǎng)率

=預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)負(fù)債增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)所有者權(quán)益增長(zhǎng)率

=預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率

（三）基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率

1.假設(shè)條件

2.計(jì)算公式

（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率：

可持續(xù)增長(zhǎng)率

=營(yíng)業(yè)凈利率×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率

=期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤(rùn)留存率

（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算：

可持續(xù)增長(zhǎng)率

=營(yíng)業(yè)凈利率×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率/（1-營(yíng)業(yè)凈利率×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率）

（四）確定高增長(zhǎng)時(shí)注意的問(wèn)題

可持續(xù)增長(zhǎng)的思想,，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題,。

總結(jié)

1.若同時(shí)滿足五個(gè)假設(shè)（周轉(zhuǎn)率不變,、資本結(jié)構(gòu)不變、不新發(fā)股票或回購(gòu)股票,、營(yíng)業(yè)凈利率不變,、利潤(rùn)留存率不變）

預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=基期可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率

2.若同時(shí)滿足三個(gè)假設(shè)（周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變,、不發(fā)股票）

預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率≠基期可持續(xù)增長(zhǎng)率

結(jié)論：

若同時(shí)滿足三個(gè)假設(shè)（周轉(zhuǎn)率不變,、資本結(jié)構(gòu)不變,、不新發(fā)股票或回購(gòu)股票）

預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率

提示

只有營(yíng)業(yè)凈利率和利潤(rùn)留存率的預(yù)測(cè)可以用簡(jiǎn)化公式推，其他都不可以,。

總結(jié)

可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率的聯(lián)系與區(qū)別

（1）聯(lián)系：都是銷(xiāo)售增長(zhǎng)率,；都是不發(fā)行股票。

（2）區(qū)別：

計(jì)算公式區(qū)別

內(nèi)含增長(zhǎng)率

提示

計(jì)算需要利用管理用資產(chǎn)負(fù)債表,。

根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率：

可持續(xù)增長(zhǎng)率

=營(yíng)業(yè)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率/（1-營(yíng)業(yè)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率）

提示

計(jì)算可以不利用管理用資產(chǎn)負(fù)債表。

擴(kuò)展

假設(shè)營(yíng)業(yè)凈利率,、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,、利潤(rùn)留存率不變

若凈負(fù)債為0，則凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=1,，可持續(xù)增長(zhǎng)率=內(nèi)含增長(zhǎng)率

若凈負(fù)債>0,，則凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)>1，可持續(xù)增長(zhǎng)率>內(nèi)含增長(zhǎng)率

若凈負(fù)債<0,，則凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)<1,，可持續(xù)增長(zhǎng)率<內(nèi)含增長(zhǎng)率

知識(shí)點(diǎn)來(lái)源：第二章　財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

以上內(nèi)容選自閆華紅老師24年《財(cái)管》基礎(chǔ)階段課程講義

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