2022年注會(huì)財(cái)管重要知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：李雪婷2022-03-29 14:31:35

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2022年注會(huì)財(cái)管重要知識(shí)點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

【內(nèi)容導(dǎo)航】

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

【所屬章節(jié)】

第三章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)——第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

【知識(shí)點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系,。

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)

1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)

β系數(shù)反映了相對(duì)于市場組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小,。

結(jié)論：

市場組合相對(duì)于它自己的貝塔系數(shù)是1。

①β=1,，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)一致,；

②β＞1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn),；

③β＜1,，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)；

④β=0,，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度等于0,。

提示：

絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負(fù)數(shù),，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均收益的變化方向相反,。

計(jì)算方法：

① 回歸直線法

利用該股票收益率與整個(gè)資本市場平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式,，即可得到該股票的β值

求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計(jì)算公式如下：

求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計(jì)算公式

②定義法

2.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)

含義	計(jì)算
投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重	β_p=∑W_iβ_i

總結(jié)：

標(biāo)準(zhǔn)差：衡量整體風(fēng)險(xiǎn)，組合的標(biāo)準(zhǔn)差不是加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差（除非r=1）

β：衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，組合的β是加權(quán)平均的β

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場線（SML）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系：

必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)附加率
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：

R_i=R_f+β×（Rm-Rf）

證券市場線

證券市場線就是關(guān)系式：R_i=R_f+β×（R_m-R_f）所代表的直線

①橫軸（自變量）：β系數(shù)

②縱軸（因變量）：R_i必要報(bào)酬率

③斜率：（R_m-R_f）市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率）

④截距：R_f無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（R_m-R_f）反映市場整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好,，如果風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，則證券市場線的斜率（Rm-Rf）的值就大,。

總結(jié)：

項(xiàng)目	證券市場線	資本市場線
描述的內(nèi)容	描述的是市場均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系	描述的是由最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合（即市場組合）和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
測度風(fēng)險(xiǎn)的工具	單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)于整個(gè)市場組合方差的貢獻(xiàn)程度即β系數(shù)	整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差
適用	單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn)）	有效組合
斜率與投資人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的關(guān)系	市場整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng),，證券市場線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大,，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高,。斜率=（R_m-R_f）	【提示】投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合,。斜率=（Rm-Rf）/σ_M

（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)

（1）所有投資者均追求單期財(cái)富的期望效用最大化,，并以各備選組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行組合選擇。

（2）所有投資者均可以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無限制地借入或貸出資金,。

（3）所有投資者擁有同樣預(yù)期,，即對(duì)所有資產(chǎn)報(bào)酬的均值、方差和協(xié)方差等,，投資者均有完全相同的主觀估計(jì),。

（4）所有的資產(chǎn)均可被完全細(xì)分,，擁有充分的流動(dòng)性且沒有交易成本。

（5）沒有稅金,。

（6）所有投資者均為價(jià)格接受者,。即任何一個(gè)投資者的買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。

（7）所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的,。

注：本文知識(shí)點(diǎn)整理自東奧閆華紅老師-2022年注會(huì)財(cái)管基礎(chǔ)精講班課程講義

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