2022年注會(huì)財(cái)管重要知識(shí)點(diǎn)：投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：李雪婷2022-03-29 13:53:48

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2022年注會(huì)財(cái)管重要知識(shí)點(diǎn)：投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

【內(nèi)容導(dǎo)航】

投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

【所屬章節(jié)】

第三章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)——第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

【知識(shí)點(diǎn)】投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合,，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù),，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn),。

（一）證券組合的期望報(bào)酬率

各種證券期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)

擴(kuò)展：

（1）將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn),，可獲得最高組合收益率；

（2）將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn),，可獲得最低組合收益率,。

（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

提示1：

相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值,，表示兩種資產(chǎn)報(bào)酬率呈同方向變化,，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少；負(fù)值則意味著反方向變化,，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多,。

提示2：

相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1，1]內(nèi),。

(1)當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1,，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率變化方向和變化幅度完全相反,。

(2)當(dāng)-1<相關(guān)系數(shù)為<0,，表示基本負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率變化方向相反,。

(3)當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時(shí),，表示不相關(guān)。

(4)當(dāng)0<相關(guān)系數(shù)為<1, 表示基本正相關(guān),，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率變化方向相同,。

(5)當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān),，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同,。

3.兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量

兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量

三種組合

5.N種股票的組合風(fēng)險(xiǎn)衡量

N種股票的組合風(fēng)險(xiǎn)衡量

分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響,，而與各證券本身的方差無關(guān),。

6.相關(guān)結(jié)論

相關(guān)結(jié)論

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（三）投資組合理論的相關(guān)結(jié)論

1.投資機(jī)會(huì)集

（1）投資機(jī)會(huì)集的含義：投資機(jī)會(huì)集描述不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。

（2）兩種投資組合的機(jī)會(huì)集是一條線,，兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中,。

有效集

理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個(gè)由特定投資組合構(gòu)成的集合,。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望報(bào)酬率是最高的,，或者說在既定的期望報(bào)酬率下,，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合,。

3.相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系

結(jié)論

關(guān)系

證券報(bào)酬率之間的相關(guān)系數(shù)越小,，機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)

① r=1,，機(jī)會(huì)集是一條直線,，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)

②r<1，機(jī)會(huì)集會(huì)彎曲,，有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)

③r足夠小,，曲線向左凸出，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較強(qiáng),；會(huì)產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合,，會(huì)出現(xiàn)無效集

4.資本市場(chǎng)線

（1）含義

含義	如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率開始并和機(jī)會(huì)集有效邊界相切的直線,，該直線稱為資本市場(chǎng)線
理解	存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集

（2）假設(shè)

存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),，無論借入或貸出資金利率都是無風(fēng)險(xiǎn)利率。

（3）基本公式

存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式：

總期望報(bào)酬率=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+（1-Q）×無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

其中：Q代表投資者投資于風(fēng)險(xiǎn)組合M的資金占自有資金總額的比例,，1-Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例,。

Q=投資風(fēng)險(xiǎn)組合的資金數(shù)額/自有資金

如果貸出資金，Q將小于1,；如果是借入資金,，Q會(huì)大于1。

（4）結(jié)論

①資本市場(chǎng)線揭示出持有不同比例的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和期望報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系,。在M點(diǎn)的左側(cè),，你將同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。在M點(diǎn)的右側(cè),，你將僅持有市場(chǎng)組合M,，并且會(huì)借入資金以進(jìn)一步投資于組合M。

②資本市場(chǎng)線與機(jī)會(huì)集相切的切點(diǎn)M是市場(chǎng)均衡點(diǎn),，它代表唯一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合,。它是所有證券以各自的總市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合。

③個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立（或稱相分離）,。

5.組合風(fēng)險(xiǎn)的分類

種類	含義	致險(xiǎn)因素	與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn),、可分散風(fēng)險(xiǎn)）	指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險(xiǎn)	它是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的	可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）	是影響所有資產(chǎn)的,，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)	這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響所有公司的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的	不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的

提示：

1.可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系,，共同變動(dòng)，無法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),。

2.在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中,，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來講,，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加,，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí),，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低,。

6.投資組合理論重點(diǎn)把握的結(jié)論

（1）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券報(bào)酬率之間的協(xié)方差有關(guān),。

（2）對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合,，投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。

（3）風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向左凸出,，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合,。

（4）有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高期望報(bào)酬率的那段曲線。

（5）持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn),。

（6）如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券,，新的有效邊界是從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率開始并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場(chǎng)線,，該切點(diǎn)被稱為市場(chǎng)組合,，其他各點(diǎn)為市場(chǎng)組合與無風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配。

（7）資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差,，縱坐標(biāo)是期望報(bào)酬率,。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。

總結(jié)：

結(jié)論

注：本文知識(shí)點(diǎn)整理自東奧閆華紅老師-2022年注會(huì)財(cái)管基礎(chǔ)精講班課程講義

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