資本結(jié)構(gòu)的MM理論和其他理論-2021年注會《財務(wù)成本管理》重要知識點

來源：東奧會計在線責(zé)編：袁佳文2021-05-14 15:39:46

報考科目數(shù)量

3科

學(xué)習(xí)時長

日均>3h

注會財管科目計算量大,，許多考生認(rèn)為有一定難度,，在備考過程中要掌握正確的學(xué)習(xí)方法,，并多加練習(xí),，這樣學(xué)習(xí)效果會更好,。東奧小編為大家整理了第九章的重要知識點,，一起來了解一下吧,！更多財管重要知識點點擊紅字獲??！2021年注會《財務(wù)成本管理》重要知識點匯總＞＞＞

2021年注會《財務(wù)成本管理》重要知識點

【內(nèi)容導(dǎo)航】

資本結(jié)構(gòu)的MM理論和其他理論

【所屬章節(jié)】

第九章資本結(jié)構(gòu)——第一節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論

【知識點】資本結(jié)構(gòu)的MM理論和其他理論

資本結(jié)構(gòu)的MM理論和其他理論

一,、資本結(jié)構(gòu)含義

（一）籌資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分,。

資本結(jié)構(gòu)含義

（二）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

理論上講最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)資本成本最低,、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。

二,、資本結(jié)構(gòu)的MM理論

（一）MM理論的假設(shè)前提

1.經(jīng)營風(fēng)險可以用息前稅前利潤的方差來衡量,，具有相同經(jīng)營風(fēng)險的公司稱為風(fēng)險同類（Homogeneous Risk Class）。

2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風(fēng)險的預(yù)期是相同的（Homogeneous Expectations）,。

3.完善的資本市場（perfect Capital Markets）,，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同,。

4.借債無風(fēng)險,，即公司或個人投資者的所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險利率，與債務(wù)數(shù)量無關(guān),。

5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的,，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的,。

（二）無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

（三）有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

【總結(jié)】有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關(guān)系

區(qū)別

項目	有稅的MM理論	無稅的MM理論
企業(yè)價值	負(fù)債比重越大,，企業(yè)價值越大	不影響
加權(quán)平均資本成本	負(fù)債比重越大，加權(quán)平均資本成本越低	不影響

聯(lián)系

項目	有稅的MM理論	無稅的MM理論
資本結(jié)構(gòu)對權(quán)益資本成本影響	負(fù)債比重越大,，權(quán)益資本成本越高	負(fù)債比重越大,，權(quán)益資本成本越高
	二者的差異是由（1-T）引起的,。有負(fù)債企業(yè)在有稅時的權(quán)益資本成本比無稅時的要小
資本結(jié)構(gòu)對負(fù)債資本成本影響	不影響	不影響
	二者的差異是由（1-T）引起的，有稅時的負(fù)債資本成本比無稅時的要小

三,、資本結(jié)構(gòu)的其他理論

（一）權(quán)衡理論

觀點

強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上,，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)。

此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值,。

表達(dá)式

VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）

【提示】財務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本,。

直接成本：企業(yè)因破產(chǎn)、進(jìn)行清算或重組所發(fā)生的法律費用和管理費用等,。

間接成本：企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經(jīng)營能力下降而導(dǎo)致的企業(yè)價值損失,。

（二）代理理論

觀點	債務(wù)代理成本與收益的權(quán)衡。
表達(dá)式	VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)的代理成本）+PV（債務(wù)的代理收益）

1.代理成本

根據(jù)代理理論,，在企業(yè)陷入財務(wù)困境時,，容易引起過度投資問題與投資不足問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本,。

過度投資問題

投資不足問題

含義

是指因企業(yè)采用不盈利項目或高風(fēng)險項目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價值的現(xiàn)象

是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價值的現(xiàn)象

發(fā)生情形

（1）當(dāng)企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時,，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過度投資問題

（2）在企業(yè)遭遇財務(wù)困境時，即使投資了凈現(xiàn)值為負(fù)的投資投資項目,，股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險投資中獲利,。說明股東有動機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險項目，并伴隨著風(fēng)險從股東向債權(quán)人的轉(zhuǎn)移

發(fā)生在企業(yè)陷入財務(wù)困境且有比例較高的債務(wù)時,，股東如果預(yù)見采納新投資項目會以犧牲自身利益為代價補(bǔ)償了債權(quán)人,，因股東與債權(quán)人之間存在利益沖突,，股東就缺乏積極性選擇該項目進(jìn)行投資

2.代理收益

債務(wù)的代理收益具體表現(xiàn)為債權(quán)人保護(hù)條款引入,、對經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績的激勵措施以及對經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流浪費企業(yè)資源的約束等。

（三）優(yōu)序融資理論

基本觀點：是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時,，首先選擇內(nèi)源融資,，其次會選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資,。

【提示】基于信息不對稱和逆向選擇理論

遵循先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序,。在需要外源融資時，按照風(fēng)險程度的差異,，優(yōu)先考慮債務(wù)融資（先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券）,，不足時再考慮權(quán)益融資,。

一般籌資順序：留存收益、普通債務(wù),、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股,、普通股

● ● ●

注會財管部分地區(qū)舉行兩場考試，因此考生們除了要積極備考，也要注意自己的考試時間哦,！如果覺得自學(xué)存在難度,，也可以和東奧名師一起備考,！注會名師閆華紅老師的財管課程現(xiàn)在可以免費試聽，快來試試吧,！

《財管》主講名師：閆華紅