新建項(xiàng)目綜合決策-2020年CPA財(cái)務(wù)管理每日一大題
3科
日均>3h
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【例題·綜合題】A公司擬投資一個(gè)新產(chǎn)品,，有關(guān)資料如下：
(1)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資1500萬(wàn)元，可以持續(xù)5年,，預(yù)計(jì)每年付現(xiàn)的固定成本為80萬(wàn)元,，變動(dòng)成本是每件360元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法,，折舊年限為5年,，估計(jì)凈殘值為100萬(wàn)元(與稅法估計(jì)一致)。預(yù)計(jì)各年銷售量為8萬(wàn)件,，銷售價(jià)格為500元/件,。生產(chǎn)部門估計(jì)需要500萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本投資。
(2)A公司為上市公司,，A公司的貝塔系數(shù)為1.32,，原有資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率為30%，預(yù)計(jì)新產(chǎn)品投產(chǎn)后公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)沒有變化,，但目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整為資產(chǎn)負(fù)債率50%,。
(3)A公司目前借款的平均利息率為7%，預(yù)計(jì)未來借款平均利息率會(huì)上漲為8%,。
(4)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為3.5%,，市場(chǎng)組合的平均收益率為9.5%，A公司的所得稅稅率為25%,。
要求：
(1)計(jì)算評(píng)價(jià)新項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率;
(2)計(jì)算新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;
(3)利用敏感分析法確定凈現(xiàn)值對(duì)單價(jià)的敏感系數(shù)(設(shè)單價(jià)上漲10%,其他因素不變);
(4)利用敏感分析法確定凈現(xiàn)值為0時(shí)的銷量水平,。
【答案】
(1)β資產(chǎn)=1.32/[1+(1-25%)×30%/70%]=1
新項(xiàng)目β權(quán)益=1×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.75
公司的權(quán)益資本成本=3.5%+1.75×(9.5%-3.5%)=14%
評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率=8%×(1-25%)×50%+14%×50%=10%
(2)新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：
年折舊額=(1500-100)/5=280(萬(wàn)元)
第0年現(xiàn)金凈流量=-(1500+500)=-2000(萬(wàn)元)
第1～5年各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金毛流量=8×500×(1-25%)-(8×360+80)×(1-25%)+280×25%=850(萬(wàn)元)
第5年回收現(xiàn)金流量=500+100=600(萬(wàn)元)
凈現(xiàn)值=850×(P/A，10%,，5)+600×(P/F,，10%，5)-2000=850×3.7908+600×0.6209-2000=1594.72(萬(wàn)元)
(3)設(shè)單價(jià)上漲10%
第1～5年各年差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=(500×10%)×8×(1-25%)=300(萬(wàn)元)
差量?jī)衄F(xiàn)值=300×(P/A,，10%,，5)=300×3.7908=1137.24(萬(wàn)元)
單價(jià)的敏感系數(shù)=凈現(xiàn)值變動(dòng)百分比/單價(jià)變動(dòng)百分比=(1137.24/1594.72)/10%=71.31%/10%=7.13
(4)假設(shè)銷量增加量為△Q，
△NPV=(500-360)△Q×(1-25%)×(P/A,，10%,，5)
令△NPV=-原來的凈現(xiàn)值
(500-360)△Q×(1-25%)×(P/A，10%,，5)=-1594.72
可以直接解得△Q=-4.0065(萬(wàn)件)=-40065(件)
銷量=Q+△Q=80000-40065=39935(件),。
選自閆華紅老師的《習(xí)題強(qiáng)化班》
——以上注冊(cè)會(huì)計(jì)考試相關(guān)考點(diǎn)內(nèi)容選自張志鳳老師授課講義
（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）
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