2019年CPA財(cái)管每日攻克一大題：9月29日
3科
日均>3h
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【例題】
甲公司為擴(kuò)大產(chǎn)能，擬平價(jià)發(fā)行分離型附認(rèn)股權(quán)證債券進(jìn)行籌資,。方案如下：債券每份面值1000元,，期限5年，票面利率5%,，每年付息一次,；同時(shí)附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在債券發(fā)行3年后到期,，到期時(shí)每張認(rèn)股權(quán)證可按11元的價(jià)格購買1股甲公司普通股票,。甲公司目前有發(fā)行在外的普通債券，5年后到期,，每份面值1000元,，票面利率6%，每年付息一次,，每份市價(jià)1020元（剛剛支付過最近一期利息）,。
公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定增長期，可持續(xù)增長率5%。普通股每股市價(jià)10元,。
公司的企業(yè)所得稅稅率25%,。
要求：
（1）計(jì)算公司普通債券的稅前資本成本。
（2）計(jì)算該分離型附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本,。
（3）判斷籌資方案是否合理,，并說明理由；如果不合理,，給出調(diào)整建議,。
（1）正確答案：
假設(shè)公司普通債券的稅前資本成本為rd，則：
NPV=1020-1000×6%×（P/A,，rd,，5）-1000×（P/F，rd,，5）
當(dāng)rd=6%時(shí),，NPV=1020-1000×6%×（P/A，6%,，5）-1000×（P/F，6%,，5）=20（元）
當(dāng)rd=5%時(shí),，NPV=1020-1000×6%×（P/A，5%,，5）-1000×（P/F,，5%，5）=1020-60×4.3295-1000×0.7835=-23.27（元）
（rd-5%）/（6%-5%）=（0+23.27）/（20+23.27）,，求得：rd=5.54%
（2）正確答案：
三年后公司普通股每股市價(jià)=10×（1+5%）3=11.58（元）
假設(shè)該分離型附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本為i,，則：
NPV=1000×5%×（P/A，i,，5）+（11.58-11）×20×（P/F,，i，3）+1000×（P/F,，i,，5）-1000
當(dāng)i=5%時(shí)，NPV=1000×5%×（P/A,，5%,，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%,，3）+1000×（P/F,，5%，5）-1000=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835-1000=10（元）
當(dāng)i=6%時(shí),，NPV=1000×5%×（P/A,，6%,，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%,，3）+1000×（P/F,，6%，5）-1000=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473-1000=-32.34（元）
（i-5%）/（6%-5%）=（0-10）/（-32.34-10）,，求得：i=5.24%
（3）正確答案：
因?yàn)樵摲蛛x型附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本5.24%小于公司普通債券的稅前資本成本5.54%,，所以該籌資方案不合理。
調(diào)整建議：可以提高票面利率,、降低認(rèn)股價(jià)格,、提高認(rèn)股數(shù)量、增加附送認(rèn)股權(quán)證數(shù)量等,。
注：以上注會(huì)財(cái)管例題摘自田明《輕松過關(guān)二》
（本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章,，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載）
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