期權(quán)的投資策略_2019年注會(huì)財(cái)管每日攻克一考點(diǎn)及習(xí)題
生活中很多人不是輸給別人,,而是輸給了自己,,在人生道路上,,不要為你做的事而后悔,這是你應(yīng)該保留的記憶,,你不是沒有能力,,而是沒有膽量。2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試,,大家加油哦,!
每日一考點(diǎn):期權(quán)的投資策略
一、保護(hù)性看跌期權(quán)
1.含義
股票加多頭看跌期權(quán)組合,,是指購(gòu)買1股股票,,同時(shí)購(gòu)入該股票1股看跌期權(quán)。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資
(1)股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格:X-(S0+P0)
(2)股價(jià)>執(zhí)行價(jià)格:ST-(S0+P0)
4.特征
鎖定了最低凈收入和最低凈損益,。但是,,同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了。
二,、拋補(bǔ)性看漲期權(quán)
1.含義
股票加空頭看漲期權(quán)組合,,是指購(gòu)買1股股票,同時(shí)出售該股票1股看漲期權(quán),。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
(1)股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格:ST+ C0-S0
(2)股價(jià)>執(zhí)行價(jià)格:X+ C0-S0
4.結(jié)論
拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入,,最多是執(zhí)行價(jià)格。
三,、多頭對(duì)敲
(1)含義
多頭對(duì)敲是指同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),,它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同,。
(2)圖示
(3)適用范圍
多頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng),,但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。
(4)組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
=|ST-X|-(C0+P0)
(5)結(jié)論
多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致,白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本,。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購(gòu)買成本,,才能給投資者帶來凈收益。
【提示】
多頭對(duì)敲鎖定最低凈收入(0)和最低凈損益[-(P+C)]
四,、空頭對(duì)敲
(1)含義
是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),,它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同,。
(2)圖示
(3)適用范圍
空頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定,,股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格相比沒有變化時(shí)。
(4)組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
=-|ST-X|-(C0+P0)
(5)結(jié)論
空頭對(duì)敲的壞的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格不一致,,無(wú)論股價(jià)上漲或下跌投資者都會(huì)遭受較大的損失;最好的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致,,投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入。
【提示】股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額只要不超過期權(quán)價(jià)格,,就能給投資者帶來凈收益,。
【提問】同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán),,執(zhí)行價(jià)格均為50元,,到期日相同,看漲期權(quán)的價(jià)格為5元,,看跌期權(quán)的價(jià)格為4元,。如果該投資組合要取得正的凈收益,到期日的股票價(jià)格范圍為( )元,。
【答案】大于41小于59
【解析】-(ST-50)+(4+5)>0,,ST<59
或:-(50-ST)+ (4+5)>0,ST>41
【提問】同時(shí)買進(jìn)甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán),,執(zhí)行價(jià)格均為50元,,到期日相同,看漲期權(quán)的價(jià)格為5元,,看跌期權(quán)的價(jià)格為4元,。如果該投資組合要取得正的凈收益,到期日的股票價(jià)格范圍為( )元,。
總結(jié)
特點(diǎn) | ||
期權(quán) | 多頭期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入(0)和最低凈損益(-期權(quán)價(jià)格) |
空頭期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入(0)和最高凈收益(期權(quán)價(jià)格) | |
投資策略 | 保護(hù)性看跌期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入(X)和最低凈損益(X-S0-P跌) |
拋補(bǔ)看漲期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入(X)和最高凈收益(X-S0+C漲) | |
多頭對(duì)敲 | 鎖定最低到期凈收入(0)和最低凈損益(-C漲-P跌) | |
空頭對(duì)敲 | 鎖定最高到期凈收入(0)和最高凈收益(C漲+P跌) |
【提示】
多頭由于主動(dòng),,所以被鎖定的是最低的收入和損益;
空頭由于被動(dòng),所以被鎖定的是最高的收入和損益,。
——以上注會(huì)考試相關(guān)考點(diǎn)內(nèi)容選自《閆華紅深度串講班》
每日習(xí)題
【例題?計(jì)算題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司,,當(dāng)前每股市價(jià)40元,市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán),,歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán),,每份看漲期權(quán)可買入1股股票,每份看跌期權(quán)可賣出一股股票,看漲期權(quán)每份5元,,看跌期權(quán)每份3元,,兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為40元,到期時(shí)間為6個(gè)月,,目前,,有四種投資組合方案可供選擇,保護(hù)性看跌期權(quán),,拋補(bǔ)看漲期權(quán),,多頭對(duì)敲,空頭對(duì)敲,。
要求:
(1)投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi),,應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后該股票價(jià)格上漲20%,該投資組合的凈損益是多少?
(2)投資者預(yù)期未來股價(jià)大幅度波動(dòng),,應(yīng)該選擇哪種投資組合?該組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格下跌50%,,該投資組合的凈損益是多少?(注:計(jì)算投資組合凈損益時(shí),不考慮期權(quán)價(jià)格,,股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值,。)(2016年試卷Ⅰ)
【答案】
(1)應(yīng)該選擇拋補(bǔ)性看漲期權(quán),可將凈損益限定在(-S0+C到X-S0+C)之間,。
購(gòu)買1股股票,,同時(shí)出售該股票的1股看漲期權(quán)。
股票價(jià)格上漲,,該組合的凈損益=40-40+5=5元
(2)預(yù)期股價(jià)大幅波動(dòng),,不知道股價(jià)上升還是下降應(yīng)該選擇,多頭對(duì)敲組合,。多頭對(duì)敲就是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),。
6個(gè)月后股價(jià)=40×(1-50%)=20
組合凈收入=X-ST=40-20=20
組合凈損益=組合凈收入-期權(quán)購(gòu)買價(jià)格=20-8=12
【例題?計(jì)算題】要求:
(1)投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi),應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后該股票價(jià)格下降20%,,該投資組合的凈損益是多少?(注:計(jì)算投資組合凈損益時(shí),,不考慮期權(quán)價(jià)格,股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值,。)
(2)投資者預(yù)期未來股價(jià)波動(dòng)較小,,應(yīng)該選擇哪種投資組合?該組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格上升5%,該投資組合的凈損益是多少?(注:計(jì)算投資組合凈損益時(shí),,不考慮期權(quán)價(jià)格,,股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。)(2016年試卷Ⅱ)
【答案】
(1)
①選擇拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合;
②拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合的構(gòu)建方法是購(gòu)買1股股票,,并賣空1份以該股票為標(biāo)的的看漲期權(quán);
③股票價(jià)格下降,,期權(quán)持有人不行權(quán),,所以投資者的凈損益=32-40+5=-3(元)。
(2)
①選擇空頭對(duì)敲組合;
②投資者的凈損益=-(ST-X)+P0+C0=-[40×(1+5%)-40]+(5+3)=6(元),。
總結(jié)
特點(diǎn) | ||
期權(quán) | 多頭期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入(0)和最低凈損益(-期權(quán)價(jià)格) |
空頭期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入(0)和最高凈收益(期權(quán)價(jià)格) | |
投資策略 | 保護(hù)性看跌期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入(X)和最低凈損益(X-S0-P跌) |
拋補(bǔ)性看漲期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入(X)和最高凈收益(X-S0+C漲) | |
多頭對(duì)敲 | 鎖定最低到期凈收入(0)和最低凈損益(-C漲-P跌) | |
空頭對(duì)敲 | 鎖定最高到期凈收入(0)和最高凈收益(C漲+P跌) |
【提示】
多頭由于主動(dòng),,所以被鎖定的是最低的收入和損益;
空頭由于被動(dòng),所以被鎖定的是最高的收入和損益,。
【例題?單選題】下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中,,正確的是( )。(2010年)
A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,,但不改變凈損益的預(yù)期值
B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,,是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略
C.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買成本
D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,,其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)
【答案】C
【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,,但凈損益的預(yù)期也因此降低了,選項(xiàng)A錯(cuò)誤;拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,,選項(xiàng)B錯(cuò)誤;空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,,其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi),選項(xiàng)D錯(cuò)誤,。
【例題?單選題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司,,當(dāng)前每股市價(jià)50元,市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán),,歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán),,每份看漲期權(quán)可買入1股股票,,每份看跌期權(quán)可賣出一股股票,,看漲期權(quán)每份5元,看跌期權(quán)每份4元,,兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為50元,,到期時(shí)間為6個(gè)月,投資人采用空頭對(duì)敲策略,若想取得正的凈損益,,股票的價(jià)格應(yīng)( )
A.高于59
B.低于41
C.高于41但低于59
D.高于35但低于55
【答案】C
——以上注會(huì)考試相關(guān)習(xí)題內(nèi)容選自《閆華紅基礎(chǔ)班》
(本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章,,僅供考生學(xué)習(xí)使用,禁止任何形式的轉(zhuǎn)載)
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