期權(quán)的投資策略_2019年注會財管每日攻克一考點及習(xí)題




生活中很多人不是輸給別人,,而是輸給了自己,,在人生道路上,不要為你做的事而后悔,,這是你應(yīng)該保留的記憶,,你不是沒有能力,而是沒有膽量,。2019年注冊會計師考試,,大家加油哦!
每日一考點:期權(quán)的投資策略
一、保護性看跌期權(quán)
1.含義
股票加多頭看跌期權(quán)組合,,是指購買1股股票,,同時購入該股票1股看跌期權(quán)。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資
(1)股價<執(zhí)行價格:X-(S0+P0)
(2)股價>執(zhí)行價格:ST-(S0+P0)
4.特征
鎖定了最低凈收入和最低凈損益,。但是,同時凈損益的預(yù)期也因此降低了,。
二,、拋補性看漲期權(quán)
1.含義
股票加空頭看漲期權(quán)組合,是指購買1股股票,,同時出售該股票1股看漲期權(quán),。
2.圖示
3.組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
(1)股價<執(zhí)行價格:ST+ C0-S0
(2)股價>執(zhí)行價格:X+ C0-S0
4.結(jié)論
拋補看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入,最多是執(zhí)行價格,。
三,、多頭對敲
(1)含義
多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價格,、到期日都相同,。
(2)圖示
(3)適用范圍
多頭對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動,但是不知道升高還是降低的投資者非常有用,。
(4)組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
=|ST-X|-(C0+P0)
(5)結(jié)論
多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致,,白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本,,才能給投資者帶來凈收益,。
【提示】
多頭對敲鎖定最低凈收入(0)和最低凈損益[-(P+C)]
四、空頭對敲
(1)含義
是同時出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),,它們的執(zhí)行價格,、到期日都相同。
(2)圖示
(3)適用范圍
空頭對敲策略對于預(yù)計市場價格相對比較穩(wěn)定,,股價與執(zhí)行價格相比沒有變化時,。
(4)組合凈損益
組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資
=-|ST-X|-(C0+P0)
(5)結(jié)論
空頭對敲的壞的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格不一致,無論股價上漲或下跌投資者都會遭受較大的損失;最好的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致,,投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入,。
【提示】股價偏離執(zhí)行價格的差額只要不超過期權(quán)價格,就能給投資者帶來凈收益,。
【提問】同時售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán),,執(zhí)行價格均為50元,到期日相同,,看漲期權(quán)的價格為5元,,看跌期權(quán)的價格為4元。如果該投資組合要取得正的凈收益,到期日的股票價格范圍為( )元,。
【答案】大于41小于59
【解析】-(ST-50)+(4+5)>0,,ST<59
或:-(50-ST)+ (4+5)>0,ST>41
【提問】同時買進甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán),,執(zhí)行價格均為50元,,到期日相同,看漲期權(quán)的價格為5元,,看跌期權(quán)的價格為4元,。如果該投資組合要取得正的凈收益,到期日的股票價格范圍為( )元,。
總結(jié)
特點 | ||
期權(quán) | 多頭期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入(0)和最低凈損益(-期權(quán)價格) |
空頭期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入(0)和最高凈收益(期權(quán)價格) | |
投資策略 | 保護性看跌期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入(X)和最低凈損益(X-S0-P跌) |
拋補看漲期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入(X)和最高凈收益(X-S0+C漲) | |
多頭對敲 | 鎖定最低到期凈收入(0)和最低凈損益(-C漲-P跌) | |
空頭對敲 | 鎖定最高到期凈收入(0)和最高凈收益(C漲+P跌) |
【提示】
多頭由于主動,,所以被鎖定的是最低的收入和損益;
空頭由于被動,所以被鎖定的是最高的收入和損益,。
——以上注會考試相關(guān)考點內(nèi)容選自《閆華紅深度串講班》
每日習(xí)題
【例題?計算題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司,,當前每股市價40元,市場上有兩種以該股票為標的資產(chǎn)的期權(quán),,歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán),,每份看漲期權(quán)可買入1股股票,每份看跌期權(quán)可賣出一股股票,,看漲期權(quán)每份5元,,看跌期權(quán)每份3元,兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為40元,,到期時間為6個月,,目前,有四種投資組合方案可供選擇,,保護性看跌期權(quán),,拋補看漲期權(quán),多頭對敲,,空頭對敲,。
要求:
(1)投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi),應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個月后該股票價格上漲20%,,該投資組合的凈損益是多少?
(2)投資者預(yù)期未來股價大幅度波動,,應(yīng)該選擇哪種投資組合?該組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個月后股票價格下跌50%,該投資組合的凈損益是多少?(注:計算投資組合凈損益時,,不考慮期權(quán)價格,,股票價格的貨幣時間價值。)(2016年試卷Ⅰ)
【答案】
(1)應(yīng)該選擇拋補性看漲期權(quán),,可將凈損益限定在(-S0+C到X-S0+C)之間,。
購買1股股票,同時出售該股票的1股看漲期權(quán)。
股票價格上漲,,該組合的凈損益=40-40+5=5元
(2)預(yù)期股價大幅波動,,不知道股價上升還是下降應(yīng)該選擇,多頭對敲組合,。多頭對敲就是同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),。
6個月后股價=40×(1-50%)=20
組合凈收入=X-ST=40-20=20
組合凈損益=組合凈收入-期權(quán)購買價格=20-8=12
【例題?計算題】要求:
(1)投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi),應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個月后該股票價格下降20%,,該投資組合的凈損益是多少?(注:計算投資組合凈損益時,,不考慮期權(quán)價格,股票價格的貨幣時間價值,。)
(2)投資者預(yù)期未來股價波動較小,應(yīng)該選擇哪種投資組合?該組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個月后股票價格上升5%,,該投資組合的凈損益是多少?(注:計算投資組合凈損益時,,不考慮期權(quán)價格,股票價格的貨幣時間價值,。)(2016年試卷Ⅱ)
【答案】
(1)
①選擇拋補看漲期權(quán)組合;
②拋補性看漲期權(quán)組合的構(gòu)建方法是購買1股股票,,并賣空1份以該股票為標的的看漲期權(quán);
③股票價格下降,期權(quán)持有人不行權(quán),,所以投資者的凈損益=32-40+5=-3(元),。
(2)
①選擇空頭對敲組合;
②投資者的凈損益=-(ST-X)+P0+C0=-[40×(1+5%)-40]+(5+3)=6(元)。
總結(jié)
特點 | ||
期權(quán) | 多頭期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入(0)和最低凈損益(-期權(quán)價格) |
空頭期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入(0)和最高凈收益(期權(quán)價格) | |
投資策略 | 保護性看跌期權(quán) | 鎖定最低到期凈收入(X)和最低凈損益(X-S0-P跌) |
拋補性看漲期權(quán) | 鎖定最高到期凈收入(X)和最高凈收益(X-S0+C漲) | |
多頭對敲 | 鎖定最低到期凈收入(0)和最低凈損益(-C漲-P跌) | |
空頭對敲 | 鎖定最高到期凈收入(0)和最高凈收益(C漲+P跌) |
【提示】
多頭由于主動,,所以被鎖定的是最低的收入和損益;
空頭由于被動,,所以被鎖定的是最高的收入和損益。
【例題?單選題】下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中,,正確的是( ),。(2010年)
A.保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,但不改變凈損益的預(yù)期值
B.拋補性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,,是機構(gòu)投資者常用的投資策略
C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,,其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本
D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費
【答案】C
【解析】保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,,但凈損益的預(yù)期也因此降低了,,選項A錯誤;拋補性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,選項B錯誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,,其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費,,選項D錯誤。
【例題?單選題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司,,當前每股市價50元,,市場上有兩種以該股票為標的資產(chǎn)的期權(quán),歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán),每份看漲期權(quán)可買入1股股票,,每份看跌期權(quán)可賣出一股股票,,看漲期權(quán)每份5元,看跌期權(quán)每份4元,,兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為50元,,到期時間為6個月,投資人采用空頭對敲策略,若想取得正的凈損益,,股票的價格應(yīng)( )
A.高于59
B.低于41
C.高于41但低于59
D.高于35但低于55
【答案】C
——以上注會考試相關(guān)習(xí)題內(nèi)容選自《閆華紅基礎(chǔ)班》
(本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章,,僅供考生學(xué)習(xí)使用,禁止任何形式的轉(zhuǎn)載)
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