生活中很多人不是輸給別人，而是輸給了自己,，在人生道路上,，不要為你做的事而后悔，這是你應(yīng)該保留的記憶,，你不是沒有能力，而是沒有膽量。2019年注冊會(huì)計(jì)師考試,，大家加油哦！

每日一考點(diǎn)：期權(quán)的投資策略

一,、保護(hù)性看跌期權(quán)

1.含義

股票加多頭看跌期權(quán)組合,，是指購買1股股票，同時(shí)購入該股票1股看跌期權(quán),。

2.圖示

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資

(1)股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格：X-(S0+P0)

(2)股價(jià)>執(zhí)行價(jià)格：ST-(S0+P0)

4.特征

鎖定了最低凈收入和最低凈損益,。但是，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了,。

二,、拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

1.含義

股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1股股票,，同時(shí)出售該股票1股看漲期權(quán),。

2.圖示

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

(1)股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格：ST+ C0-S0

(2)股價(jià)>執(zhí)行價(jià)格：X+ C0-S0

4.結(jié)論

拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入，最多是執(zhí)行價(jià)格,。

三,、多頭對敲

(1)含義

多頭對敲是指同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格,、到期日都相同,。

(2)圖示

(3)適用范圍

多頭對敲策略對于預(yù)計(jì)市場價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng),，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。

(4)組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

=|ST-X|-(C0+P0)

(5)結(jié)論

多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致,，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本,。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益,。

【提示】

多頭對敲鎖定最低凈收入(0)和最低凈損益[-(P+C)]

四,、空頭對敲

(1)含義

是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格,、到期日都相同,。

(2)圖示

(3)適用范圍

空頭對敲策略對于預(yù)計(jì)市場價(jià)格相對比較穩(wěn)定，股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格相比沒有變化時(shí),。

(4)組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

=-|ST-X|-(C0+P0)

(5)結(jié)論

空頭對敲的壞的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格不一致,，無論股價(jià)上漲或下跌投資者都會(huì)遭受較大的損失;最好的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入,。

【提示】股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額只要不超過期權(quán)價(jià)格,，就能給投資者帶來凈收益。

【提問】同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán),，執(zhí)行價(jià)格均為50元,，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元,，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元,。如果該投資組合要取得正的凈收益，到期日的股票價(jià)格范圍為(　　)元,。

【答案】大于41小于59

【解析】-(ST-50)+(4+5)>0,，ST<59

或：-(50-ST)+ (4+5)>0，ST>41

【提問】同時(shí)買進(jìn)甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán),，執(zhí)行價(jià)格均為50元,，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元,，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元,。如果該投資組合要取得正的凈收益,，到期日的股票價(jià)格范圍為(　　)元,。

總結(jié)

【提示】

多頭由于主動(dòng)，所以被鎖定的是最低的收入和損益;

空頭由于被動(dòng),，所以被鎖定的是最高的收入和損益,。

——以上注會(huì)考試相關(guān)考點(diǎn)內(nèi)容選自《閆華紅深度串講班》

每日習(xí)題

【例題?計(jì)算題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司，當(dāng)前每股市價(jià)40元,，市場上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán),，歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán),，每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出一股股票,，看漲期權(quán)每份5元,，看跌期權(quán)每份3元，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為40元,，到期時(shí)間為6個(gè)月,，目前，有四種投資組合方案可供選擇,，保護(hù)性看跌期權(quán),，拋補(bǔ)看漲期權(quán)，多頭對敲,，空頭對敲,。

要求：

(1)投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)，應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后該股票價(jià)格上漲20%,，該投資組合的凈損益是多少?

(2)投資者預(yù)期未來股價(jià)大幅度波動(dòng),，應(yīng)該選擇哪種投資組合?該組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格下跌50%，該投資組合的凈損益是多少?(注：計(jì)算投資組合凈損益時(shí),，不考慮期權(quán)價(jià)格,，股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。)(2016年試卷Ⅰ)

【答案】

(1)應(yīng)該選擇拋補(bǔ)性看漲期權(quán),，可將凈損益限定在(-S0+C到X-S0+C)之間,。

購買1股股票，同時(shí)出售該股票的1股看漲期權(quán),。

股票價(jià)格上漲,，該組合的凈損益=40-40+5=5元

(2)預(yù)期股價(jià)大幅波動(dòng)，不知道股價(jià)上升還是下降應(yīng)該選擇,，多頭對敲組合,。多頭對敲就是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

6個(gè)月后股價(jià)=40×(1-50%)=20

組合凈收入=X-ST=40-20=20

組合凈損益=組合凈收入-期權(quán)購買價(jià)格=20-8=12

【例題?計(jì)算題】要求：

(1)投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi),，應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后該股票價(jià)格下降20%,，該投資組合的凈損益是多少?(注：計(jì)算投資組合凈損益時(shí)，不考慮期權(quán)價(jià)格,，股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值,。)

(2)投資者預(yù)期未來股價(jià)波動(dòng)較小，應(yīng)該選擇哪種投資組合?該組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格上升5%,，該投資組合的凈損益是多少?(注：計(jì)算投資組合凈損益時(shí),，不考慮期權(quán)價(jià)格，股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值,。)(2016年試卷Ⅱ)

【答案】

(1)

①選擇拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合;

②拋補(bǔ)性看漲期權(quán)組合的構(gòu)建方法是購買1股股票,，并賣空1份以該股票為標(biāo)的的看漲期權(quán);

③股票價(jià)格下降,，期權(quán)持有人不行權(quán)，所以投資者的凈損益=32-40+5=-3(元),。

(2)

①選擇空頭對敲組合;

②投資者的凈損益=-(ST-X)+P0+C0=-[40×(1+5%)-40]+(5+3)=6(元),。

總結(jié)

【提示】

多頭由于主動(dòng)，所以被鎖定的是最低的收入和損益;

空頭由于被動(dòng),，所以被鎖定的是最高的收入和損益,。

【例題?單選題】下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( ),。(2010年)

A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,，但不改變凈損益的預(yù)期值

B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略

C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本

D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)

【答案】C

【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了,，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi),，選項(xiàng)D錯(cuò)誤,。

【例題?單選題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司，當(dāng)前每股市價(jià)50元,，市場上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán),，歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)，每份看漲期權(quán)可買入1股股票,，每份看跌期權(quán)可賣出一股股票,，看漲期權(quán)每份5元，看跌期權(quán)每份4元,，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為50元,，到期時(shí)間為6個(gè)月,投資人采用空頭對敲策略，若想取得正的凈損益,，股票的價(jià)格應(yīng)(    )

A.高于59

B.低于41

C.高于41但低于59

D.高于35但低于55

【答案】C

——以上注會(huì)考試相關(guān)習(xí)題內(nèi)容選自《閆華紅基礎(chǔ)班》

(本文為東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章,，僅供考生學(xué)習(xí)使用，禁止任何形式的轉(zhuǎn)載)