2015《財務成本管理》綜合題易考點：現(xiàn)金流量折模型

　　【東奧小編】現(xiàn)階段進入2015年注會強化提高沖刺備考期,，為幫助考生們在最后階段提高備考效率,，我們根據2015年注冊會計師考試大綱為考生們總結了《財務成本管理》科目的選擇題、計算分析題和綜合題易考點,，下面我們一起來復習2015《財務成本管理》綜合題易考點：現(xiàn)金流量折模型。

　　本考點能力等級：

　　能力等級 3—— 綜合運用能力

　　考生應當在理解基本理論,、基本原理和相關概念的基礎上,，在比較復雜的職業(yè)環(huán)境上,，堅守職業(yè)價值觀、遵循職業(yè)道德,、堅持職業(yè)態(tài)度，綜合運用相關專業(yè)學科知識和職業(yè)技能解決實務問題,。

　　本知識點屬于《財務成本管理》科目第八章企業(yè)價值評估第二節(jié)企業(yè)價值評估方法的內容。

　　綜合題易考點：現(xiàn)金流量折模型

　　(一)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數和種類

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛,、理論上最健全的模型。

　　1.折現(xiàn)模型的參數

　　三個：現(xiàn)金流量,、資本成本和時間序列

　　現(xiàn)金流量模型的基本公式：

　　【提示】如果把股權現(xiàn)金流量全部作為股利分配，股利現(xiàn)金流量模型和股權現(xiàn)金流量模型相同,。為避免對股利政策進行估計的麻煩,，大多數的企業(yè)估值使用股權現(xiàn)金流量模型或實體現(xiàn)金流量模型,。

　　各種現(xiàn)金流量和價值之間的相互關系：

　　(二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數的估計

　　1.折現(xiàn)率：第五章已經解決

　　股權現(xiàn)金流量：股權資本成本

　　實體現(xiàn)金流量：加權平均資本成本

　　2.無限期壽命

　　(1)無限期壽命的劃分

　�,、兕A測的基期(考試通常為已知數)

　�,、谠敿氼A測期和后續(xù)期的劃分

　　“詳細預測期”,，或稱“預測期”:在此期間,，需要對每年的現(xiàn)金流量進行詳細預測,，并根據現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計算其預測期價值;

　　“后續(xù)期”,，或稱為“永續(xù)期”:在此期間,，假設企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài),，有一個穩(wěn)定的增長率，可以用簡便的方法直接估計后續(xù)期價值,。

　　(2)判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的標志

　　企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有兩個：

　　①具有穩(wěn)定的銷售增長率,，它大約等于宏觀經濟的名義增長率;

　�,、诰哂蟹�(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近,。

　　【依據】“競爭均衡理論”

　　【提示】“投資資本回報率”，就是第二章的“凈經營資產凈利率”,，只不過這里的投資資本用的是期初數,。

　　3.現(xiàn)金流量的確定

　　(1)預測方法：單項預測、全面預測,。

　　單項預測的主要缺點是容易忽視財務數據之間的聯(lián)系,，不利于發(fā)現(xiàn)預測假設的不合理之處,。

　　全面預測是指編制成套的預計財務報表,，通過預計財務報表獲取需要的預測數據,。由于計算機的普遍應用，人們越來越多的使用全面預測,。

　　(2)預測步驟

　　①確定基期數據(實際或修正)

　�,、诖_定預測期間(5~7年，不超過10年)

　�,、垲A測銷售收入

　　以歷史為基礎，結合未來變化(宏觀經濟,、行業(yè)狀況、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略)進行修正,。

　　【提示】考試時“預計增長率”通常為已知條件

　�,、茴A計財務報表的編制

　　1) 預計利潤表(與第二章結構一致)

　　2)預計資產負債表(與第二章結構一致)

　　管理用資產負債表

　　3)預計現(xiàn)金流量表

　　(1)企業(yè)實體現(xiàn)金流量

　　方法1：剩余現(xiàn)金流量法(從現(xiàn)金流量形成角度來確定)

　　方法2：融資流量法

　　債務現(xiàn)金流量=稅后利息費用-新借債務(或+歸還債務)

　　股權現(xiàn)金流量=股利分配-股權資本發(fā)行(或+股票回購)

　　融資現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量

　　【提示】

　　①“實體現(xiàn)金流量”是從企業(yè)角度觀察的,，企業(yè)產生剩余現(xiàn)金用正數表示，企業(yè)吸收投資人的現(xiàn)金則用負數表示,。

　�,、凇叭谫Y現(xiàn)金流量”是從投資人角度觀察的實體現(xiàn)金流量,，投資人得到現(xiàn)金用正數表示，投資人提供現(xiàn)金則用負數表示,。

　　③實體現(xiàn)金流量應當等于融資現(xiàn)金流量,。

　　實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量=債務現(xiàn)金流量+股權現(xiàn)金流量

　　方法3：

　　簡便算法：凈投資扣除法

　　基本公式：

　　企業(yè)實體流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產凈投資

　　基本概念：

　　凈經營資產總投資=經營營運資本增加+資本支出

　　凈經營資產凈投資=經營營運資本增加+資本支出-折舊攤銷

　　理解：

　　(2)股權現(xiàn)金流量的確定(擴展)

　　方法1：剩余現(xiàn)金流量法(從現(xiàn)金流量形成角度來確定)

　　股權現(xiàn)金流量=企業(yè)實體現(xiàn)金流量-債務現(xiàn)金流量

　　方法2：融資現(xiàn)金流量法

　　股權現(xiàn)金流量=股利-股票發(fā)行(或+股票回購)

　　方法3：簡便算法：凈投資扣除法

　　稅后凈利潤減去股東負擔的凈投資，剩余的部分成為股權現(xiàn)金流量,。

　　股權現(xiàn)金流量=稅后凈利潤-股權凈投資

　　(三)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應用

　　1.種類

　　【提示1】公式不需要專門記憶,，主要是注意實體價值等于實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,，折現(xiàn)率為加權平均資本成本;股權價值等于股權現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股權資本成本,。

　　【提示2】利用實體現(xiàn)金流量模型時，如果提問要求計算股權價值,，則分兩步完成，第一步計算實體流量并以加權資本成本為折現(xiàn)率計算實體價值;第二步計算股權價值,，其公式為：

　　股權價值=實體價值-凈債務價值

　　2.股權現(xiàn)金流量模型的應用舉例

　　3.企業(yè)實體現(xiàn)金流量模型的應用舉例

　　【提示】在實務中，大多使用實體現(xiàn)金流量模型,。主要原因是股權資本成本受資本結構影響較大,，估計起來比較復雜。加權資本成本受資本結構影響較小，比較容易估計,。