2015《財(cái)務(wù)成本管理》綜合題易考點(diǎn)：金融期權(quán)價值的評估方法

　　【東奧小編】現(xiàn)階段進(jìn)入2015年注會強(qiáng)化提高沖刺備考期,，為幫助考生們在最后階段提高備考效率，我們根據(jù)2015年注冊會計(jì)師考試大綱為考生們總結(jié)了《財(cái)務(wù)成本管理》科目的選擇題,、計(jì)算分析題和綜合題易考點(diǎn),，下面我們一起來復(fù)習(xí)2015《財(cái)務(wù)成本管理》綜合題易考點(diǎn)：金融期權(quán)價值的評估方法,。

　　本考點(diǎn)能力等級：

　　能力等級 3—— 綜合運(yùn)用能力

　　考生應(yīng)當(dāng)在理解基本理論、基本原理和相關(guān)概念的基礎(chǔ)上,，在比較復(fù)雜的職業(yè)環(huán)境上,，堅(jiān)守職業(yè)價值觀、遵循職業(yè)道德,、堅(jiān)持職業(yè)態(tài)度,，綜合運(yùn)用相關(guān)專業(yè)學(xué)科知識和職業(yè)技能解決實(shí)務(wù)問題。

　　本知識點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第七章期權(quán)價值評估第二節(jié)金融期權(quán)價值評估的內(nèi)容,。

　　綜合題易考點(diǎn)：金融期權(quán)價值的評估方法

　　(一)期權(quán)估價原理

　　1.復(fù)制原理(構(gòu)造借款買股票的投資組合,，作為期權(quán)等價物)

　　(1)基本思想

　　構(gòu)造一個股票和借款的適當(dāng)組合，使得無論股價如何變動,，投資組合的損益都與期權(quán)相同,，那么，創(chuàng)建該投資組合的成本就是期權(quán)的價值,。

　　(2)計(jì)算公式

　　2.風(fēng)險(xiǎn)中性原理

　　(1)基本思想

　　假設(shè)投資者對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)利率,。

　　到期日價值的期望值=上行概率×Cu+下行概率×Cd

　　期權(quán)價值=到期日價值的期望值÷(1+持有期無風(fēng)險(xiǎn)利率)

　　(2)計(jì)算思路

　　(3)上行概率的計(jì)算

　　期望報(bào)酬率(無風(fēng)險(xiǎn)利率)=上行概率×上行時收益率+下行概率×下行時收益率

　　假設(shè)股票不派發(fā)紅利,，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率。

　　期望報(bào)酬率(無風(fēng)險(xiǎn)利率)=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比

　　(4)計(jì)算公式

　　(二)二叉樹期權(quán)定價模型

　　1.單期二叉樹定價模型

　　(1)原理(風(fēng)險(xiǎn)中性原理的應(yīng)用)

　　(2)計(jì)算公式

　　2.兩期二叉樹模型

　　(1)基本原理：由單期模型向兩期模型的擴(kuò)展,，不過是單期模型的兩次應(yīng)用,。

　　(2)方法：

　　先利用單期定價模型，根據(jù)Cuu和Cud計(jì)算節(jié)點(diǎn)Cu的價值,，利用Cud和Cdd計(jì)算Cd的價值;然后,，再次利用單期定價模型,，根據(jù)Cu和Cd計(jì)算C0的價值。從后向前推進(jìn),。

　　3.多期二叉樹模型

　　(1)原理：從原理上看,，與兩期模型一樣，從后向前逐級推進(jìn),，只不過多了一個層次,。

　　(2)股價上升與下降的百分比的確定：

　　期數(shù)增加以后帶來的主要問題是股價上升與下降的百分比如何確定問題。期數(shù)增加以后,，要調(diào)整價格變化的升降幅度,，以保證年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差不變。

　　把年收益率標(biāo)準(zhǔn)差和升降百分比聯(lián)系起來的公式是：

　　(三)布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型(BS模型)

　　1.假設(shè)

　　(1)在期權(quán)壽命期內(nèi),，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利,，也不做其他分配;

　　(2)股票或期權(quán)的買賣沒有交易成本;

　　(3)短期的無風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變;

　　(4)任何證券購買者能以短期的無風(fēng)險(xiǎn)利率借得任何數(shù)量的資金;

　　(5)允許賣空,，賣空者將立即得到所賣空股票當(dāng)天價格的資金;

　　(6)看漲期權(quán)只能在到期日執(zhí)行;

　　(7)所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的,，股票價格隨機(jī)游走。

　　2.公式

　　3.參數(shù)估計(jì)

　　(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率

　�,、倨谙抟�求：無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)選擇與期權(quán)到期日相同的國庫券利率,。如果沒有相同時間的，應(yīng)選擇時間最接近的國庫券利率,。

　�,、谶@里所說的國庫券利率是指其市場利率(根據(jù)市場價格計(jì)算的到期收益率)，而不是票面利率,。

　�,、勰Ｐ椭械臒o風(fēng)險(xiǎn)利率是按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率，而不是常見的年復(fù)利,。

　　連續(xù)復(fù)利假定利息是連續(xù)支付的,，利息支付的頻率比每秒1次還要頻繁。

　　如果用F表示終值,，P表示現(xiàn)值,，rc表示無風(fēng)險(xiǎn)利率，t表示時間(年)：

　　則：F=P× 即：rc=[ln(F/P)]/t

　　4,、看漲期權(quán)—看跌期權(quán)平價定理

　　對于歐式期權(quán),，假定看漲期權(quán)和看跌期權(quán)有相同的執(zhí)行價格和到期日，則下述等式成立：

　　看漲期權(quán)價格C-看跌期權(quán)價格P=標(biāo)的資產(chǎn)的價格S-執(zhí)行價格的現(xiàn)值PV(X)

　　這種關(guān)系,，被稱為看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價定理(關(guān)系),，利用該等式中的4個數(shù)據(jù)中的3個，就可以求出另外1個,。

　　5,、派發(fā)股利的期權(quán)定價

　　考慮派發(fā)股利的期權(quán)定價公式如下：

　　在期權(quán)股價時要從股價中扣除期權(quán)到期日前

所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值,。

　　標(biāo)的股票年股利報(bào)酬率

　　6、美式期權(quán)估價

　　(1)美式期權(quán)在到期前的任意時間都可以執(zhí)行,，除享有歐式期權(quán)的全部權(quán)力之外,，還有提前執(zhí)行的優(yōu)勢。因此,，美式期權(quán)的價值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價值,，在某種情況下比歐式期權(quán)的價值更大。

　　(2)對于不派發(fā)股利的美式看漲期權(quán),，可以直接使用布萊克-斯科爾斯模型進(jìn)行估價,。

　　(3)理論上不適合派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)估價。

　　但是BS模型有參考價值,，誤差不大,。