資本資產(chǎn)定價模型_2024年財務(wù)與會計預(yù)習(xí)考點

來源：東奧會計在線責(zé)編：姜喆2024-02-19 13:23:52

資本資產(chǎn)定價模型

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資本資產(chǎn)定價模型

（一）資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

市場風(fēng)險溢酬,。它反映的是市場整體對風(fēng)險的厭惡程度，對風(fēng)險越是厭惡和回避,，要求的補(bǔ)償就越高,，市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就越大。反之,，如果市場的抗風(fēng)險能力強(qiáng),，則對風(fēng)險的厭惡和回避就不是很強(qiáng)烈，要求的補(bǔ)償就越低,，所以市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就越小,。

（二）證劵市場線

（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率

證券資產(chǎn)組合的必要收益率也可以通過證券市場線來描述：

此公式與前面的資本資產(chǎn)定價模型公式非常相似，它們的右側(cè)唯一不同的是β系數(shù)的主體,，前面的β系數(shù)是單項資產(chǎn)或個別公司的β系數(shù),；而這里的βp則是證券資產(chǎn)組合（portfolio）的β系數(shù),。

（四）財務(wù)估值方法

1.未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

式中，V表示資產(chǎn)的價值（value）,；CF表示未來現(xiàn)金流量（cashflow）；r表示折現(xiàn)率（discountrate）；t表示期限（term）,。

由上述公式可知,，資產(chǎn)價值的決定因素有三個：未來現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和期限,。

（1）未來現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量是指現(xiàn)金的流入量和流出量,。進(jìn)行項目投資決策時,，該現(xiàn)金流量是指與項目投資相關(guān)的現(xiàn)金凈流量,；在進(jìn)行并購決策時，該現(xiàn)金流量是指自由現(xiàn)金流量,；在進(jìn)行股票買賣決策時,，該現(xiàn)金流量是指投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金股利,；在進(jìn)行債券投資決策時,該現(xiàn)金流量是指債券的本金和利息,。

（2）折現(xiàn)率

在進(jìn)行估值時,，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o風(fēng)險收益率與風(fēng)險報酬率之和,。在進(jìn)行股票價值評估時,，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)是投資者期望的最低收益率,，一般可用資本資產(chǎn)定價模型確定。在進(jìn)行債券估值時，應(yīng)選擇市場利率作為折現(xiàn)率。在進(jìn)行項目投資決策時,，應(yīng)選擇項目的必要報酬率或項目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率。在進(jìn)行企業(yè)價值評估時,，一般選擇加權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率。

（3）期限

在財務(wù)估值中，對一項資產(chǎn)或業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的預(yù)測必須涵蓋該資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的整個生命周期。一般來說，債券和項目投資的期限是一個有限的時期,，而股票和企業(yè)價值評估時t的取值為∞。

2.市場比較法

（1）市場比較法是利用可比公司的價格或價值參數(shù)來估計被評估公司的相應(yīng)參數(shù)的一種方法,。一般來說,，“可比”公司應(yīng)當(dāng)具有以下特征：

①處于同一個行業(yè)；

②股本規(guī)模,、經(jīng)營規(guī)模,、盈利能力、成長性,、經(jīng)營風(fēng)險,、資本結(jié)構(gòu)等相同或相近。

（2）市場比較法的比較基準(zhǔn)包括市盈率,、市凈率,、托賓Q、價格/現(xiàn)金流比率,、價格/分紅率等,，其中應(yīng)用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法。

市盈率是指股票的價格和每股收益的比率,。市盈率法下的估值模型如下：

每股價值=預(yù)計每股收益×標(biāo)準(zhǔn)市盈率

市盈率法通常被用于對未公開發(fā)行股票,，或者剛剛向公眾發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行估價。

所屬章節(jié)：第一章財務(wù)管理概論

注：以上內(nèi)容選自華健老師2023年《財務(wù)與會計》高效基礎(chǔ)班授課講義