企業(yè)的生存靠發(fā)展,，企業(yè)的發(fā)展卻要依賴于投資,。這里的投資是廣義的概念,，不僅包括企業(yè)在新領(lǐng)域的拓展，同時(shí)也包括企業(yè)原有領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新,。固然,，企業(yè)要進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域，需要依托于某個(gè)項(xiàng)目,，并投入大量的資源,。但是，企業(yè)在自身業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的創(chuàng)新,，無論是產(chǎn)品線的延伸還是現(xiàn)有產(chǎn)品的改良,，都會(huì)面臨來自技術(shù)、市場(chǎng)方面的風(fēng)險(xiǎn),，并耗費(fèi)大量的資源,，這就具備了投資項(xiàng)目最基本的特征。因此,，項(xiàng)目投資是企業(yè)發(fā)展的重大決策,，這種選擇和決策，無論是擴(kuò)大再生產(chǎn)或是開拓新市場(chǎng)都將對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著決定性的作用,。

    一,、投資戰(zhàn)略的制訂

    企業(yè)投資戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分是和整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的，相應(yīng)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展兩種基本戰(zhàn)略,，投資戰(zhàn)略也有兩種基本戰(zhàn)略,，即創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略和穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略。企業(yè)選擇創(chuàng)新發(fā)展還是穩(wěn)定發(fā)展,，取決于企業(yè)自身發(fā)展的需要，取決于對(duì)市場(chǎng)前景和企業(yè)態(tài)勢(shì)的把握,。而選擇投資戰(zhàn)略方向（產(chǎn)品－市場(chǎng)選擇）與確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢(shì)（競(jìng)爭(zhēng)分析）構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心,，它們構(gòu)成了企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇的前提,。在明確了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，投資戰(zhàn)略的選擇包括投資戰(zhàn)略類型,、投資時(shí)機(jī)選擇和投資項(xiàng)目的優(yōu)化組合,。

    二、投資項(xiàng)目的選擇

    企業(yè)投資項(xiàng)目的選擇決不是漫無目的的搜尋,，而是應(yīng)該根據(jù)企業(yè)既定的投資戰(zhàn)略,，以企業(yè)自身投資能力為基礎(chǔ)，圍繞企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行項(xiàng)目選擇,。沒有方向性的項(xiàng)目選擇不但浪費(fèi)大量的財(cái)力,、物力，而且往往無法發(fā)現(xiàn)真正適合企業(yè)的項(xiàng)目,，錯(cuò)失良好的投機(jī)時(shí)機(jī),。

    1、基于企業(yè)投資戰(zhàn)略的項(xiàng)目選擇

    企業(yè)的投資戰(zhàn)略為項(xiàng)目的選擇指明了方向,，穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)的投資圍繞企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域,、現(xiàn)有市場(chǎng)進(jìn)行核心多元化或者至少是相關(guān)多元化投資。因此,，企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目時(shí),，必然會(huì)圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行縱向或橫向的信息搜尋。所謂縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品的上游或下游延伸,，橫向是指豐富產(chǎn)品類型以覆蓋更多的細(xì)分市場(chǎng),。無論是縱向還是橫向都要求企業(yè)在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)搜尋項(xiàng)目信息；與此相對(duì)應(yīng),，創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)跳出現(xiàn)有的業(yè)務(wù)框架,，開發(fā)全新的產(chǎn)品或拓展新的市場(chǎng)，甚至是在完全陌生的領(lǐng)域進(jìn)行投資,。但這種投資并不意味著四處開花,，毫無方向，它必須以企業(yè)的投資能力為基礎(chǔ),，以企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為中心,，是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的延伸。

    2,、基于企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目選擇

    企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)生存的基礎(chǔ),，同時(shí)也決定了企業(yè)拓展的能力邊界。企業(yè)必須明確的知道自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在,，是品牌影響力,、管理能力、人才儲(chǔ)備,、技術(shù)水平,，抑或是規(guī)模實(shí)力,。無論是穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略下的縱向、橫向擴(kuò)張,，還是創(chuàng)新性投資戰(zhàn)略下的完全多元化都不應(yīng)該脫離企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的控制范圍,。

    例如，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于品牌影響力,，那么企業(yè)就應(yīng)該在原有行業(yè)領(lǐng)域內(nèi),，而不應(yīng)該和原有業(yè)務(wù)脫離過大，否則品牌影響力就無法得到有效的延伸,；如果企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于人才儲(chǔ)備,，則需要進(jìn)一步明確人才結(jié)構(gòu)，技術(shù)人才充足的企業(yè)顯然適合投資于產(chǎn)品的研發(fā),，而銷售人才充足的企業(yè)則適合新市場(chǎng)的開拓,。由此可見，在企業(yè)投資戰(zhàn)略為項(xiàng)目選擇提供了基本的方向后,，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力再次確立了信息搜尋的范圍及中心,。

    3、基于企業(yè)投資能力的項(xiàng)目選擇

    企業(yè)投資能力是由企業(yè)資金實(shí)力,、現(xiàn)金流狀況,、籌資能力等因素共同決定的，投資能力決定了企業(yè)的投資規(guī)模,，包括單個(gè)投資項(xiàng)目的規(guī)模和企業(yè)總體投資規(guī)模,。

    投資項(xiàng)目規(guī)模的確定包括兩個(gè)方面：

    首先，投資能力決定了投資規(guī)模的可能性,，就總體投資規(guī)模而言,，企業(yè)投資能力決定了它的邊界，超越自身能力的投資規(guī)模顯然是不切實(shí)際的,。對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模,，它必然是在總體投資規(guī)模內(nèi)的，另外從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度,，企業(yè)不可能將所有的資源投資于某一個(gè)項(xiàng)目,，這種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)是致命性的，一旦項(xiàng)目失敗將威脅到企業(yè)的存亡,。因此,，企業(yè)對(duì)單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模的確定必須在投資能力的基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險(xiǎn)分散的要求；

    其次,，客觀條件決定了投資規(guī)模的可行性,，這里的客觀條件包括物質(zhì)技術(shù)條件、市場(chǎng)規(guī)模以及經(jīng)濟(jì)效益等。物質(zhì)技術(shù)條件決定了投資項(xiàng)目的性質(zhì),，資本密集性,、技術(shù)密集性和管理密集性行業(yè)所要求的投資規(guī)模存在相當(dāng)大的差距。市場(chǎng)規(guī)模決定著項(xiàng)目發(fā)展的空間,，進(jìn)而決定了投資規(guī)模的邊界。

    經(jīng)濟(jì)效益通過項(xiàng)目不同規(guī)模下的邊際收益率和企業(yè)資金成本間的比較,，準(zhǔn)確地界定了項(xiàng)目投資規(guī)模的臨界點(diǎn),。企業(yè)總體投資規(guī)模及單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模的確定再次縮小了投資項(xiàng)目選擇的范圍，這不僅有助于企業(yè)提高項(xiàng)目選擇的效率,，而且大大的節(jié)約了企業(yè)資源的耗費(fèi),。

    三、投資項(xiàng)目的可行性研究

    可行性研究是整個(gè)項(xiàng)目投資的核心部分,，是項(xiàng)目決策的主要依據(jù),。因此，可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性直接關(guān)系著企業(yè)投資的成敗,。一份良好的可行性研究報(bào)告應(yīng)該做到對(duì)項(xiàng)目的前景和項(xiàng)目未來的運(yùn)行軌跡作出精確的估算,，從而保證項(xiàng)目決策的成功率。

    可行性研究有三種類型：機(jī)會(huì)研究,、初步可行性研究和技術(shù)科技可行性研究,。機(jī)會(huì)研究的主要任務(wù)是為項(xiàng)目投資方向提出建議，即在一個(gè)確定的地區(qū)和行業(yè)內(nèi),，以市場(chǎng)調(diào)查為基礎(chǔ),，選擇項(xiàng)目，尋找最有利的投資機(jī)會(huì),；初步可行性研究的主要任務(wù)是對(duì)機(jī)會(huì)研究認(rèn)為可行的項(xiàng)目進(jìn)行進(jìn)一步論證,，并據(jù)此作出是否投資的初步?jīng)Q定，是否進(jìn)行下一步的技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究,。

    機(jī)會(huì)研究和初步可行性研究更多的是對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),、技術(shù)方案、經(jīng)濟(jì)效益等要素給出粗略的評(píng)價(jià),，往往限于數(shù)據(jù)選擇的補(bǔ)充分,，評(píng)價(jià)局限于定性的層次，無法精確的描述項(xiàng)目前景,。而技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究才是整個(gè)項(xiàng)目可行性研究的核心部分,，它必須在收集大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對(duì)項(xiàng)目的各項(xiàng)要素給出完整的定量分析,，用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià),，它是項(xiàng)目決策科學(xué)化的重要手段，是項(xiàng)目或方案抉擇的主要依據(jù)之一。

    技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究包括項(xiàng)目前景預(yù)測(cè),、技術(shù)方案評(píng)價(jià),、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、社會(huì)和環(huán)境評(píng)價(jià)等重要內(nèi)容,，每個(gè)部分都擁有許多成熟的行之有效的評(píng)價(jià)方法和工具,，本文不欲對(duì)此做簡(jiǎn)單的羅列，而將重點(diǎn)對(duì)企業(yè)實(shí)際操作過程中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行討論,。

    1,、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

    一般而言，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)包括自然風(fēng)險(xiǎn),、政策風(fēng)險(xiǎn),、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),、管理風(fēng)險(xiǎn)等諸多方面。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí),，我們往往采用單因素分析和多因素組合分析,。這種分析方法可完整的給出各類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目的影響，但往往忽略了以下幾個(gè)方面的因素,，從而影響了評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性,。

    首先，我們?cè)诶�用單因素風(fēng)險(xiǎn)分析中所確定的相關(guān)性以及根據(jù)各風(fēng)險(xiǎn)因素的重要性所確定的權(quán)重進(jìn)行多因素組合分析時(shí),，忽略了各風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)性,，從而影響了整體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。

    其次,，我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)只局限于項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)分析,，而忽視了企業(yè)同時(shí)投資的多項(xiàng)目之間，甚至是項(xiàng)目和企業(yè)自身所從事的業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性,。這關(guān)系到企業(yè)整體運(yùn)行的穩(wěn)定性和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散的有效性,。

    因此，我們?cè)谶M(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí),，必須要對(duì)各項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性進(jìn)行合理的估算,，以準(zhǔn)確的分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。同時(shí),，要對(duì)各項(xiàng)目之間以及與企業(yè)已有業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性,，從整體上提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

    2,、項(xiàng)目能力分析

    項(xiàng)目能力分析同樣是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工作,，它包括技術(shù),、管理、資金等各方面的因素,。企業(yè)實(shí)際可行性研究中關(guān)注最多的往往是技術(shù)和資金能力的分析,，因?yàn)檫@兩個(gè)方面是最為直觀，同時(shí)也是無法逾越的,，但其它方面的因素同樣是不容忽視的,。

    管理能力在項(xiàng)目可行性研究中容易被忽視，一方面是因?yàn)楣芾砟芰Ρ旧砭蜔o法準(zhǔn)確的度量,。另一方面,，項(xiàng)目本身對(duì)企業(yè)管理能力的要求更是一個(gè)模糊的概念。評(píng)價(jià)上的難度使得企業(yè)往往忽視這方面的考量,，或者傾向于過度自信地評(píng)價(jià)自身的管理能力。這必須引起企業(yè)的足夠重視,，對(duì)某些項(xiàng)目而言,，管理能力往往比技術(shù)能力更為重要。這是因?yàn)楣芾硪彩巧�產(chǎn)力,，管理決定著技術(shù)成果能否成功的實(shí)現(xiàn)商品化,。

    我們?cè)谶M(jìn)行資金能力分析時(shí)，注重的是企業(yè)的資金實(shí)力和籌資能力,，這決定著企業(yè)能夠向項(xiàng)目投入的資金量,。但正如我們前面所提及的，在能夠提供項(xiàng)目所需資金量的同時(shí)還需考慮風(fēng)險(xiǎn)分散的要求,。同時(shí),，企業(yè)自身不同的狀況也制約著項(xiàng)目資金的使用能力。對(duì)于自身業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不充分的企業(yè),，如果新增投資項(xiàng)目有著同樣的狀況必然會(huì)進(jìn)一步惡化企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)性,。而對(duì)于負(fù)債率過高的企業(yè)，不適合投資建設(shè)期長(zhǎng),、資金回收慢的項(xiàng)目,。

    3、經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)

    項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析是可行性研究的核心,，這方面有著大量成熟的方法和工具,。在現(xiàn)行的方法中，一般采用的是靜態(tài)和動(dòng)態(tài)相結(jié)合,，以動(dòng)態(tài)分析為主的分析方法,，采用了能夠反映項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標(biāo),，并用這些指標(biāo)作為判別項(xiàng)目取舍的依據(jù),。

    凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)對(duì)投資運(yùn)轉(zhuǎn)期間貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的考慮。其最常用同時(shí)也最完善的做法莫過于利用經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流量和資金成本率計(jì)算凈現(xiàn)值。然而,，在實(shí)際中,，一項(xiàng)投資的實(shí)施除了能帶來一定的凈現(xiàn)金流量外，還會(huì)帶來其他無形的收益（資產(chǎn)）,。因此,，作為對(duì)傳統(tǒng)方法的補(bǔ)充和糾正，實(shí)物期權(quán)法在項(xiàng)目可行性研究中被越來越廣泛的采用,。這種方法要求企業(yè)將項(xiàng)目的每一步投資看作一個(gè)期權(quán),，項(xiàng)目給企業(yè)帶來的除了直接的經(jīng)濟(jì)收益外還包括對(duì)進(jìn)一步投資或在新的領(lǐng)域發(fā)展的期權(quán)。

    例如,，對(duì)一項(xiàng)新技術(shù)的投資,，目前來看經(jīng)濟(jì)效益不佳，但如果不投資,，企業(yè)或許就永遠(yuǎn)失去了在這一技術(shù)路線上的發(fā)展機(jī)會(huì),，因此這一項(xiàng)目的投資意味著企業(yè)購買了一份未來繼續(xù)投資的機(jī)會(huì)和權(quán)利。

    四,、投資項(xiàng)目的決策

    投資項(xiàng)目的決策包括對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的取舍和多個(gè)項(xiàng)目投資額度的確定和優(yōu)先次序的選擇,。

    對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目，企業(yè)需要考察的是項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率是否能夠達(dá)到要求,，相對(duì)于企業(yè)籌資成本,，能否取得正的凈現(xiàn)金值，項(xiàng)目投資所帶來的期權(quán)價(jià)值以及項(xiàng)目投資所帶來的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。

    對(duì)于多個(gè)項(xiàng)目的決策,，企業(yè)往往會(huì)根據(jù)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行排序，以此確定項(xiàng)目的投資次序,。這種決策方法的問題在于忽略了項(xiàng)目之間風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性,，無法實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳均衡。因此,，我們?cè)诙囗?xiàng)目決策,，即決定資源如何在項(xiàng)目間分配時(shí)，不僅僅需要考慮項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險(xiǎn)特征,，還需要衡量各個(gè)項(xiàng)目以及新項(xiàng)目和企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性,，在確保投資效益的同時(shí)實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)最小化。

    鑒于項(xiàng)目投資對(duì)于企業(yè)生存和發(fā)展的重要意義,，企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目的選擇和決策時(shí)一定要遵循科學(xué)的程序和方法,，堅(jiān)決杜絕決策程序的隨意化和形式化，要深入的考察和權(quán)衡項(xiàng)目的方方面面,，并將項(xiàng)目納入到企業(yè)整體中加以系統(tǒng)的考量,。這樣才能確保企業(yè)投資項(xiàng)目的成功率,，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

    本文對(duì)項(xiàng)目投資的選擇和決策做了簡(jiǎn)要的思考,，并對(duì)企業(yè)實(shí)際操作中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行了探討,，以期能對(duì)企業(yè)的實(shí)際工作有所幫助。