要搞一項事業(yè)總有很多決策要做的,，有關資本投入這決策自有其特點，如：

    1,、直接牽涉到一大堆真金白銀的流進流出,；

    2、因為越往后的事情越難確定,，風險也就越大,；

    3、有的項目具有不可逆性,，比如把錢換來鋼筋水泥建起的廠房,，如果后悔不干了，很難拆掉又拿出鋼筋水泥來換回同樣的錢,；

    4,、投入和產(chǎn)出之間時常有一段時間差,。做一廣告，可能不消幾天能看到產(chǎn)品銷量上升,，但做一投資,，回報期可以是10年8年；

    5,、在一個項目里什么行為最終都反映在錢上面,，對投資的分析必須面面俱到；

    6,、投入的資源是有限的,。不像溝通，只要你愿意,，可以無限地投入你的熱情,；

    7、時間一旦失控,，成本就會飆升,。所以說“時間就是金錢”。

    針對這些特點,，我們可以用6個要素來衡量一個投資項目,，要不你不投資，一旦投資的話必須清清楚楚這6個要素在你的項目里是什么樣的：

    1,、項目初期成本

    在項目正式運作之前,，要投入多少錢。這個錢可能成為將來正式運作之后很大的包袱,。在我工作過的一家企業(yè),，我見證了它從建廠到試運行到正式生產(chǎn)的全過程。由于建廠期間走的彎路太多,，建起了一個遠遠超出預算的廠,，項目評估時預計的盈虧平衡時間只好推遲5年。

    2,、每一階段發(fā)生的費用

    一般按年算,，第一年要花多少，第二年要花多少………當然,，最好是清楚每個月的大致情況,。而且最好能分出哪些是固定不變的，比如房租,；哪些是隨著其他因素,，比如產(chǎn)量，的變化而變化；還有哪些是自己能控制的,，比如自己的工資可以少拿一些,；哪些是無法控制的，比如國家規(guī)定的稅費,。

    3,、投資的生命期

    多少年之后，這個項目就差不多等于玩完了,，再運作下去也不會有賺錢的可能,。這也可以結合產(chǎn)品的生命周期，但不少項目不到產(chǎn)品的生命周期結束就結束了,。

    4,、現(xiàn)金產(chǎn)生的時間和數(shù)量

    什么時候開始能有白花花的銀子流進來。就是要預計什么時候開始有銷售了,，或者有廣告收入,，或者有人給顧問費。

    5,、對原企業(yè)的影響

    這個項目有沒有可能為其他項目增加利潤,，比如購入其他項目的產(chǎn)品做原料；或者制造麻煩,，比如自己跟自己競爭。

    6,、需要的營運資金

    存貨大概會是多少,，在這行里原料的付款期和產(chǎn)品的收款期一般是多久。

    這些要素最終都反映在財務數(shù)據(jù)上�,，F(xiàn)在地球上常用的財務分析方法有：

    1,、投資回報率 （accounting rate of return / return on capital expenditure / return on investment）

    2、投資回收期 （payback o r discounted payback）

    3,、凈現(xiàn)值 （discounted csh flow o r net present value ）

    4,、內(nèi)部報酬率 （internal rate of return ）

    我們逐個演算一下這些方法。

    （一）ARR（先糾正一下名字,，大陸叫平均報酬率,，臺灣叫會計報酬率）是這幾種方法里唯一不用現(xiàn)金流量而是用帳面利潤來評估的，而且也不考慮現(xiàn)金的時間價值,，竟敢不用現(xiàn)金作評估因素,？

    我們先來過一下現(xiàn)金流的的重要性。麥肯錫出的《VALUATION》里面高呼 Cash is King.

    時至今日,，估計也不必太費筆墨去強調(diào)這一點,。但是，對于利潤和現(xiàn)金流的關系，似乎也不能說每個人都非常清楚,。在我面試人家的時候,，很喜歡問這個問題“利潤跟現(xiàn)金有什么關系？”兩者基本上是時間差和確定與否的關系,。利潤表的記錄原則是“權責發(fā)生制”,，就是說一旦能確定某東東的所屬關系、某人收款的權利或支付的責任,，就由會計記錄在案了,。而現(xiàn)金的出入必須是眼見為實（當然不用我們自己去看，有銀行嘛）,。

    最常用的例子就是折舊和銷售行為,。因為賒帳的緣故，這被記錄為屬于自己的收入,，有可能過幾個月才看到,，也可能永遠都看不到他們以錢的形式出現(xiàn)。貨一出倉,，利潤表就會受影響,，但現(xiàn)金流量不一定受影響，如果人家賴帳,，就不會有一分錢來碰你的金庫,。沒錢收回來這活還干來干嗎？這好像是很基本的常識,，但不被重視的例子不計其數(shù),。我所在的公司，就是sales volume is KING.

    不知費了多大勁,，才說服管理層把收款情況作為銷售人員的KPI之一,。搞創(chuàng)業(yè)的人，都是指望好主意能換錢,，問題在于我們的啟動資金能不能撐到人家送錢來的那天,，還有，人家送來的錢夠不夠咱花,。大家有什么血的教訓不妨拿來分享一下,。

    再說回這ARR，是等于 平均年度利潤 / 投資額,。我所做過的項目分析里沒有用ARR的,，它這種不考慮現(xiàn)金因素的計算方式在概念上已經(jīng)是大大地落伍，在技術上,，其簡單易算的特點也因為EXCEL設有NPV和IRR函數(shù)而失去了意義,。這次我專門看了不少資料來研究如果要用這個公式的話,，怎么用。竟然找不到統(tǒng)一的說法,，氣死我也,！主要問題是出在分母那里，是期初的投資總額還是每年的平均投資額,？在一份中文資料上還很不負責任地把平均每年現(xiàn)金凈流量作分子,，這是不能簡單相加的，要考慮現(xiàn)金的話,，就要折為現(xiàn)值再相加,。

    在我看來，可以這么理解這ARR：如果這份投資分析是要呈交給其他投資者或分析師看的,，就不要以ARR作為評估的標準了,，因為它代表著不成熟的投資評估理念；如果自己要在心里大致評估一下幾個小項目的回報,，不妨用那公式速算一下,；如果人家給你看的報告里只用ARR，你就可以考慮開掉他了,。（了解ARR最大的價值也許是在于,，跟人家侃項目投資分析的時候可以多一份談資）

    （二）payback

    回收期法，這也是一個簡單的方法,，顧名思義,，就是計算什么時候能把資本收回來，之后的事就不管了,。對于錢的時間價值這個概念,，payback原來是不管的，后來改革了一下,，也考慮了進去，然而這就失去了簡單這條好處了,。雖然簡單,，但沒有一個投資者不想知道自己的投資什么時候能收回來的，所以這個評估方法仍在被廣泛使用,。

    為了方便說明問題,，先把演示數(shù)據(jù)列一列，,。

    有一項目叫down,，一項目叫up，前期投入現(xiàn)金都是1000大元,，

    down項目凈現(xiàn)金流入

    第一年500,，

    第二年400，

    第三年300，

    第四年100.

    Up項目

    第一年100,，

    第二年300,，

    第三年400，

    第四年600.

    Down的回收期：1000－（第一年的500）－（第二年的400）＝100（第三年內(nèi)足以收回）,，100/300＝1/3,，即2又1/3年。

    Up的回收期：1000－（第一年的100）－（第二年第300）－（第三年的400）＝200（第四年內(nèi)收回）,，200/600＝1/3,，即3又1/3年。

    這么看,，是不是up項目比down項目好呢,？當然不是了，準確地說,，是當然不知道了,。從這兒，誰也不知道是不是down項目第五年就玩完了,，而up項目正如日方中,。Payback是各項評估指標里的一項，主要目的是看看有沒有超出投資者的心理底線,。關鍵的地方是,，如果算出來的payback太長了，說明這個項目的風險相當大,，上一回咱講過,，投資時要考慮的一大特點是“越往后的事情越不好說”。但反過來,，payback很短,，不一定能說明項目就沒問題了，有的人在說服投資人的時候,，就有可能用很短的payback來打動人,，但說不準那是這個行業(yè)的回光返照期。

    時刻不能忘記投資要挑最佳選擇,，有比較,，這些評估方法才有意義。是否最佳選擇由好些因素組成的,，絕不是一兩個指標能說明一切,。

    下一回我們來看另外兩個考慮錢的時間價值（time value of money）的評估方法吧。大家會說,，有了這100,，200再計算當然容易了,，關鍵是如何得到將來每年的利潤表和現(xiàn)金流呢？所有的這些方法都是基于對項目經(jīng)營的預算上做的,，看來以后應該專門講一下做預算時要注意的地方,。

    回說到，ARR和payback是不考慮時間的兩個經(jīng)濟衡量指標,，可是,，如果我有一萬塊，那么,，一年之內(nèi)賺一萬塊的項目,，還是十年之內(nèi)賺一萬塊的項目更具吸引力呢？光從回報的角度來看,，自然選前者了,，這似乎是一個很低級的問題。然而,，“現(xiàn)在的錢比以后的錢更值錢,，因為你可以把錢用作再投資”這個概念正是許多經(jīng)濟分析的基礎，它有一個專門名詞叫“錢的時間價值（time value of money）”,。

    （三）NPV凈現(xiàn)值

    在評估一個項目時,，我們要把這個項目將來的回報折算到現(xiàn)在的價值（折現(xiàn)），比如我們對錢的回報率希望是10％（或者說我如果有錢的話,，買國債能有10％的利率）,，一個項目如果在第5年能給我1000塊錢，那等于現(xiàn)在的1000

    / （（1＋10％）^5）元,。這也就是借錢要收利息的道理,，如果借我的錢5年之后還，為了要讓那時還來的錢還等于現(xiàn)在的1000,，那就得收回1000×（（1＋10％）^5）元,。

    把項目每一年的現(xiàn)金凈流量都折現(xiàn)，加起來就是項目的凈現(xiàn)值了,。只要把上面的基本概念搞清楚了,，計算就不是問題，因為EXCEL里有專門的函數(shù),，一些專用計算器也有這個計算功能。一般來說,，NPV是正的話這個項目就是可取的,，因為它至少已經(jīng)有高過你希望的回報率了，如果有幾個項目可以選擇,，NPV越高表示項目將來能得到的錢更多,。在計算過程里,，利率的選擇是有爭議的，一個項目選15％作利率可能凈現(xiàn)值為負,，可是選10％來評估的話就可能就為正了,，那么到底這個項目上不上？投資永遠是一個比較的概念,，就是說我們要考慮的是有沒有更好的選擇,，如果說用15％作利率，等于有一個能給你15％回報的投資選擇在等著,，那么兩個項目之間就可以一較高低,；如果沒有這樣的項目，還敢拿這個回報率來算NPV,，這就有點屬于存心打壓這個項目了,。選擇回報率就是看手上的錢如果不投這個項目而干別的，能拿多少回報（大不了存銀行去）,，當然,，在這個基礎上再加一點點是可以接受的，但不能憑空想象,。NPV這種評估方法相當常用,。

    （四）IRR內(nèi)部報酬率

    在上面的計算中，必然在某一個回報率之下,，NPV是等于0的,，以前人們得用測算法得到這個值，但現(xiàn)在用EXCEL,，也是可以用函數(shù)功能很方便地得到IRR,，只要有每一年的現(xiàn)金流量數(shù)字。如果這個IRR是高于資金成本的話,，這個項目就是可接受的,，IRR越高表示項目還了投資成本之后剩下的錢越多，能歸還股東的就更多,。這方法的好處是你不必先假設一個回報率,，把IRR算出來之后再說，如果算出來是68％（這是我們公司準備上的一個項目的評估結果）,，股東自然是放心的,，這樣的項目上哪找呀；如果算出來是2％,，那干脆就存銀行得了,。

    如果A項目的NPV比B項目的要高，但IRR要低,，那怎么辦呢,？不是沒有可能的,，但我一時也說不上可以怎么辦，哈哈,，歡迎把這個項目拿出來,，咱來具體事情具體分析。

    其實,，所有的這些方法,，說白了都很簡單，復雜的是把投資期間每年的盈利,，尤其是現(xiàn)金流動情況預計準確,，下一回咱來列一個做預算的清單和注意事項吧。