要搞一項事業(yè)總有很多決策要做的,，有關(guān)資本投入這決策自有其特點，如：

    1,、直接牽涉到一大堆真金白銀的流進流出,；

    2,、因為越往后的事情越難確定，風(fēng)險也就越大,；

    3,、有的項目具有不可逆性，比如把錢換來鋼筋水泥建起的廠房,，如果后悔不干了,，很難拆掉又拿出鋼筋水泥來換回同樣的錢；

    4,、投入和產(chǎn)出之間時常有一段時間差,。做一廣告，可能不消幾天能看到產(chǎn)品銷量上升,，但做一投資,，回報期可以是10年8年；

    5,、在一個項目里什么行為最終都反映在錢上面,，對投資的分析必須面面俱到,；

    6、投入的資源是有限的,。不像溝通,，只要你愿意，可以無限地投入你的熱情,；

    7,、時間一旦失控，成本就會飆升,。所以說“時間就是金錢”,。

    針對這些特點，我們可以用6個要素來衡量一個投資項目,，要不你不投資,，一旦投資的話必須清清楚楚這6個要素在你的項目里是什么樣的：

    1、項目初期成本

    在項目正式運作之前,，要投入多少錢,。這個錢可能成為將來正式運作之后很大的包袱。在我工作過的一家企業(yè),，我見證了它從建廠到試運行到正式生產(chǎn)的全過程,。由于建廠期間走的彎路太多，建起了一個遠遠超出預(yù)算的廠,，項目評估時預(yù)計的盈虧平衡時間只好推遲5年,。

    2、每一階段發(fā)生的費用

    一般按年算,，第一年要花多少,，第二年要花多少………當然，最好是清楚每個月的大致情況,。而且最好能分出哪些是固定不變的,，比如房租,；哪些是隨著其他因素,，比如產(chǎn)量，的變化而變化,；還有哪些是自己能控制的,，比如自己的工資可以少拿一些；哪些是無法控制的,，比如國家規(guī)定的稅費,。

    3、投資的生命期

    多少年之后,，這個項目就差不多等于玩完了,，再運作下去也不會有賺錢的可能。這也可以結(jié)合產(chǎn)品的生命周期，但不少項目不到產(chǎn)品的生命周期結(jié)束就結(jié)束了,。

    4,、現(xiàn)金產(chǎn)生的時間和數(shù)量

    什么時候開始能有白花花的銀子流進來。就是要預(yù)計什么時候開始有銷售了,，或者有廣告收入,，或者有人給顧問費。

    5,、對原企業(yè)的影響

    這個項目有沒有可能為其他項目增加利潤,，比如購入其他項目的產(chǎn)品做原料；或者制造麻煩,，比如自己跟自己競爭,。

    6、需要的營運資金

    存貨大概會是多少,，在這行里原料的付款期和產(chǎn)品的收款期一般是多久,。

    這些要素最終都反映在財務(wù)數(shù)據(jù)上。現(xiàn)在地球上常用的財務(wù)分析方法有：

    1,、投資回報率 （accounting rate of return / return on capital expenditure / return on investment）

    2,、投資回收期 （payback o r discounted payback）

    3、凈現(xiàn)值 （discounted csh flow o r net present value ）

    4,、內(nèi)部報酬率 （internal rate of return ）

    我們逐個演算一下這些方法,。

    （一）ARR（先糾正一下名字，大陸叫平均報酬率,，臺灣叫會計報酬率）是這幾種方法里唯一不用現(xiàn)金流量而是用帳面利潤來評估的,，而且也不考慮現(xiàn)金的時間價值，竟敢不用現(xiàn)金作評估因素,？

    我們先來過一下現(xiàn)金流的的重要性,。麥肯錫出的《VALUATION》里面高呼 Cash is King.

    時至今日，估計也不必太費筆墨去強調(diào)這一點,。但是,，對于利潤和現(xiàn)金流的關(guān)系，似乎也不能說每個人都非常清楚,。在我面試人家的時候,，很喜歡問這個問題“利潤跟現(xiàn)金有什么關(guān)系？”兩者基本上是時間差和確定與否的關(guān)系,。利潤表的記錄原則是“權(quán)責(zé)發(fā)生制”,，就是說一旦能確定某東東的所屬關(guān)系、某人收款的權(quán)利或支付的責(zé)任,，就由會計記錄在案了,。而現(xiàn)金的出入必須是眼見為實（當然不用我們自己去看,，有銀行嘛）。

    最常用的例子就是折舊和銷售行為,。因為賒帳的緣故,，這被記錄為屬于自己的收入，有可能過幾個月才看到,，也可能永遠都看不到他們以錢的形式出現(xiàn),。貨一出倉，利潤表就會受影響,，但現(xiàn)金流量不一定受影響,，如果人家賴帳，就不會有一分錢來碰你的金庫,。沒錢收回來這活還干來干嗎,？這好像是很基本的常識，但不被重視的例子不計其數(shù),。我所在的公司,，就是sales volume is KING.

    不知費了多大勁，才說服管理層把收款情況作為銷售人員的KPI之一,。搞創(chuàng)業(yè)的人,，都是指望好主意能換錢，問題在于我們的啟動資金能不能撐到人家送錢來的那天,，還有,，人家送來的錢夠不夠咱花。大家有什么血的教訓(xùn)不妨拿來分享一下,。

    再說回這ARR,，是等于 平均年度利潤 / 投資額。我所做過的項目分析里沒有用ARR的,，它這種不考慮現(xiàn)金因素的計算方式在概念上已經(jīng)是大大地落伍,，在技術(shù)上，其簡單易算的特點也因為EXCEL設(shè)有NPV和IRR函數(shù)而失去了意義,。這次我專門看了不少資料來研究如果要用這個公式的話,，怎么用。竟然找不到統(tǒng)一的說法,，氣死我也,！主要問題是出在分母那里,，是期初的投資總額還是每年的平均投資額,？在一份中文資料上還很不負責(zé)任地把平均每年現(xiàn)金凈流量作分子，這是不能簡單相加的,，要考慮現(xiàn)金的話,，就要折為現(xiàn)值再相加,。

    在我看來，可以這么理解這ARR：如果這份投資分析是要呈交給其他投資者或分析師看的,，就不要以ARR作為評估的標準了,，因為它代表著不成熟的投資評估理念；如果自己要在心里大致評估一下幾個小項目的回報,，不妨用那公式速算一下,；如果人家給你看的報告里只用ARR，你就可以考慮開掉他了,。（了解ARR最大的價值也許是在于,，跟人家侃項目投資分析的時候可以多一份談資）

    （二）payback

    回收期法，這也是一個簡單的方法,，顧名思義,，就是計算什么時候能把資本收回來，之后的事就不管了,。對于錢的時間價值這個概念,，payback原來是不管的，后來改革了一下,，也考慮了進去,，然而這就失去了簡單這條好處了。雖然簡單,，但沒有一個投資者不想知道自己的投資什么時候能收回來的,，所以這個評估方法仍在被廣泛使用。

    為了方便說明問題,，先把演示數(shù)據(jù)列一列,，。

    有一項目叫down,，一項目叫up,，前期投入現(xiàn)金都是1000大元，

    down項目凈現(xiàn)金流入

    第一年500,，

    第二年400,，

    第三年300，

    第四年100.

    Up項目

    第一年100,，

    第二年300,，

    第三年400，

    第四年600.

    Down的回收期：1000－（第一年的500）－（第二年的400）＝100（第三年內(nèi)足以收回）,，100/300＝1/3,，即2又1/3年。

    Up的回收期：1000－（第一年的100）－（第二年第300）－（第三年的400）＝200（第四年內(nèi)收回）,，200/600＝1/3,，即3又1/3年,。

    這么看，是不是up項目比down項目好呢,？當然不是了,，準確地說，是當然不知道了,。從這兒,，誰也不知道是不是down項目第五年就玩完了，而up項目正如日方中,。Payback是各項評估指標里的一項,，主要目的是看看有沒有超出投資者的心理底線。關(guān)鍵的地方是,，如果算出來的payback太長了,，說明這個項目的風(fēng)險相當大，上一回咱講過,，投資時要考慮的一大特點是“越往后的事情越不好說”,。但反過來，payback很短,，不一定能說明項目就沒問題了,，有的人在說服投資人的時候，就有可能用很短的payback來打動人,，但說不準那是這個行業(yè)的回光返照期,。

    時刻不能忘記投資要挑最佳選擇，有比較,，這些評估方法才有意義,。是否最佳選擇由好些因素組成的，絕不是一兩個指標能說明一切,。

    下一回我們來看另外兩個考慮錢的時間價值（time value of money）的評估方法吧,。大家會說，有了這100,，200再計算當然容易了,，關(guān)鍵是如何得到將來每年的利潤表和現(xiàn)金流呢？所有的這些方法都是基于對項目經(jīng)營的預(yù)算上做的,，看來以后應(yīng)該專門講一下做預(yù)算時要注意的地方,。

    回說到，ARR和payback是不考慮時間的兩個經(jīng)濟衡量指標,，可是,，如果我有一萬塊，那么，一年之內(nèi)賺一萬塊的項目,，還是十年之內(nèi)賺一萬塊的項目更具吸引力呢,？光從回報的角度來看,，自然選前者了,，這似乎是一個很低級的問題。然而,，“現(xiàn)在的錢比以后的錢更值錢,，因為你可以把錢用作再投資”這個概念正是許多經(jīng)濟分析的基礎(chǔ)，它有一個專門名詞叫“錢的時間價值（time value of money）”,。

    （三）NPV凈現(xiàn)值

    在評估一個項目時,，我們要把這個項目將來的回報折算到現(xiàn)在的價值（折現(xiàn)），比如我們對錢的回報率希望是10％（或者說我如果有錢的話,，買國債能有10％的利率）,，一個項目如果在第5年能給我1000塊錢，那等于現(xiàn)在的1000

    / （（1＋10％）^5）元,。這也就是借錢要收利息的道理,，如果借我的錢5年之后還，為了要讓那時還來的錢還等于現(xiàn)在的1000,，那就得收回1000×（（1＋10％）^5）元,。

    把項目每一年的現(xiàn)金凈流量都折現(xiàn)，加起來就是項目的凈現(xiàn)值了,。只要把上面的基本概念搞清楚了,，計算就不是問題，因為EXCEL里有專門的函數(shù),，一些專用計算器也有這個計算功能,。一般來說，NPV是正的話這個項目就是可取的,，因為它至少已經(jīng)有高過你希望的回報率了,，如果有幾個項目可以選擇，NPV越高表示項目將來能得到的錢更多,。在計算過程里,，利率的選擇是有爭議的，一個項目選15％作利率可能凈現(xiàn)值為負,，可是選10％來評估的話就可能就為正了,，那么到底這個項目上不上？投資永遠是一個比較的概念,，就是說我們要考慮的是有沒有更好的選擇,，如果說用15％作利率，等于有一個能給你15％回報的投資選擇在等著,，那么兩個項目之間就可以一較高低,；如果沒有這樣的項目,，還敢拿這個回報率來算NPV，這就有點屬于存心打壓這個項目了,。選擇回報率就是看手上的錢如果不投這個項目而干別的,，能拿多少回報（大不了存銀行去），當然,，在這個基礎(chǔ)上再加一點點是可以接受的,，但不能憑空想象。NPV這種評估方法相當常用,。

    （四）IRR內(nèi)部報酬率

    在上面的計算中,，必然在某一個回報率之下，NPV是等于0的,，以前人們得用測算法得到這個值,，但現(xiàn)在用EXCEL，也是可以用函數(shù)功能很方便地得到IRR,，只要有每一年的現(xiàn)金流量數(shù)字,。如果這個IRR是高于資金成本的話，這個項目就是可接受的,，IRR越高表示項目還了投資成本之后剩下的錢越多,，能歸還股東的就更多。這方法的好處是你不必先假設(shè)一個回報率,，把IRR算出來之后再說,，如果算出來是68％（這是我們公司準備上的一個項目的評估結(jié)果），股東自然是放心的,，這樣的項目上哪找呀,；如果算出來是2％，那干脆就存銀行得了,。

    如果A項目的NPV比B項目的要高,，但IRR要低，那怎么辦呢,？不是沒有可能的,，但我一時也說不上可以怎么辦，哈哈,，歡迎把這個項目拿出來,，咱來具體事情具體分析。

    其實,，所有的這些方法,，說白了都很簡單，復(fù)雜的是把投資期間每年的盈利，尤其是現(xiàn)金流動情況預(yù)計準確,，下一回咱來列一個做預(yù)算的清單和注意事項吧,。