風(fēng)險投資項目評價的基本原理是：風(fēng)險投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加;風(fēng)險投資項目的收益率小于資本成本時,，企業(yè)的價值將減少,。下面論述風(fēng)險投資項目評價的基本方法。

　　對風(fēng)險投資項目評價時使用的指標(biāo)分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標(biāo),，即考慮了時間價值因素的指標(biāo),，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù),、內(nèi)含報酬率等;另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo),，即沒有考慮時間價值因素的指標(biāo)，主要包括回收期,、會計收益率等,。根據(jù)分析評價指標(biāo)的類別，投資項目評價分析的方法,，也被分為貼現(xiàn)的分析評價方法和非貼現(xiàn)的分析評價方法兩種,。

　　(一)貼現(xiàn)的分析評價方法

　　貼現(xiàn)的分析評價方法,，是指考慮貨幣時間價值的分析評價方法,，亦被稱為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。下面對凈現(xiàn)值法及內(nèi)含報酬率法進(jìn)行舉例論述，由于現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法大同小異,，因此這里不作論述,。

　　1、凈現(xiàn)值法

　　這種方法使用凈現(xiàn)值作為評價方案優(yōu)劣的指標(biāo),。所謂凈現(xiàn)值,，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法,，所有未來現(xiàn)金流入和流出都要按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值,，然后再計算它們的差額,。如凈現(xiàn)值為正數(shù),，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率,。如凈現(xiàn)值為零,，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率相當(dāng)于預(yù)定的貼現(xiàn)率,。如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率,。

　　凈現(xiàn)值法是具有廣泛的適用性,，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率,，一種辦法是根據(jù)資金成本來確定,，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。前一種辦法,，由于計算資金成本比較困難,，故限制了其應(yīng)用范圍;后一種辦法根據(jù)資金的機(jī)會成本，即一般情況下可以獲得的報酬來確定,，比較容易解決,，因此通常使用的是后一種方法。

　　2,、內(nèi)含報酬率法

　　內(nèi)含報酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法,。所謂內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率,。

　　凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時間價值，可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資報酬率,，但沒有揭示方案本身可以達(dá)到的具體的報酬率是多少,。內(nèi)含報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算的，是方案本身的投資報酬率。

　　內(nèi)含報酬率的計算,，通常需要“逐步測試法”,。首先估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值;如果凈現(xiàn)值為正數(shù),，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率,，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試;如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率,，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試,。經(jīng)過多次測試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率,，即為方案本身的內(nèi)含報酬率,。

　　內(nèi)含報酬率在評價方案時要注意到，比率高的方案絕對數(shù)不一定大,，反之也一樣,。這種不同和利潤率與利潤額不同是類似的,。A方案的凈現(xiàn)值大,，是靠投資20000元取得的;B方案的凈現(xiàn)值小，是靠投資9000元取得的,。如果這兩個方案是互相排斥的,，也就是說只能選擇其中一個，那么選擇A有利,。A方案盡管投資圈套,，但在分析時已考慮到承擔(dān)該項投資的應(yīng)付利息。如果這兩個方案是相互獨立的,，也就是說采納A方案時不排斥同時采納B方案,，那就很難根據(jù)凈現(xiàn)值來排定優(yōu)先次序。內(nèi)含報酬率可以解決這個問題,，應(yīng)優(yōu)先安排內(nèi)含報酬率較高的B方案,，如有足夠的資金可以再安排A方案。

　　(二)非貼現(xiàn)的分析評價方法

　　非貼現(xiàn)的方法不考慮時間價值,，把不同時間的貨幣收支看成是等效的,。這些方法在選擇方案時起輔助作用。常用的方法為回收期法,、會計收益率法等,，下面進(jìn)行舉例簡述。

　　1,、回收期法

　　回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間,。它代表收回投資所需要的年限,。回收年限越短,，方案越有利,。

　　回收期法通俗易懂,，大致反映投資回收速度,，而且計算簡便，但是這種方法有兩個缺陷：第一,，它忽略了回收期后的收益,，容易造成嚴(yán)重的退縮不前,。因為許多對企業(yè)的長期生存至關(guān)重要的較大型投資項目,，并非在開始幾年內(nèi)就能帶來收益，實際上,，資本投資的全部目的在于創(chuàng)造利潤,，而不只是為了保本,。第二，由于決策者以回收期作參數(shù),，往往會導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項目，導(dǎo)致放棄長期成功的方案,。特別是對于投入資金大,，而且周期長的項目，則不宜唯一使用這一指標(biāo),。它是過去評價投資方案最常用的方法,，目前作為輔助方法使用,，主要用來測定方案的流動性而非營利性,。

　　2、會計收益率法

　　這種方法計算簡便,，應(yīng)用范圍很廣,。它在計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通會計的收益和成本觀念,，以會計收益率法作為評價投資的參數(shù),，要求企業(yè)事先確定要達(dá)到的必要會計收益率。在進(jìn)行決策時,，高于必要會計收益率的方案可以入選,，在多個互斥方案中則選用會計收益率最高者,。

　　會計收益率法的缺點一是未采用現(xiàn)金流量觀，二是未考慮貨幣的時間價值,。因此它適合于中小企業(yè)對項目投資的評價,。