【小編“娜寫年華”】本篇為2014《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》第七章“企業(yè)并購(gòu)”第四節(jié)知識(shí)點(diǎn)精講：企業(yè)并購(gòu)融資與對(duì)價(jià)支付,。其主要內(nèi)容包括并購(gòu)融資渠道,、并購(gòu)融資方式,、并購(gòu)對(duì)價(jià)支付。本節(jié)主要介紹并購(gòu)融資方式之債務(wù)融資,。

　　企業(yè)并購(gòu)融資與對(duì)價(jià)支付之并購(gòu)融資方式

　　（一）債務(wù)融資

　　債務(wù)融資是指企業(yè)按約定代價(jià)和用途取得且需按期還本付息的一種融資方式,。債務(wù)融資往往通過銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu),、民間等渠道,，采用申請(qǐng)貸款、發(fā)行債券,、利用商業(yè)信用,、租賃等方式籌措資金。

　　1.并購(gòu)貸款

　�,。�1）含義

　　并購(gòu)貸款是指商業(yè)銀行向并購(gòu)企業(yè)或并購(gòu)企業(yè)控股子公司發(fā)放的,，用于支付并購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)款項(xiàng)的本外幣貸款。

　�,。�2）用途

　　2008年12月6日中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了 《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》,。

　　該指引所規(guī)范的并購(gòu)貸款用于支持我國(guó)境內(nèi)并購(gòu)企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán),，或收購(gòu)資產(chǎn),、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè)。

　�,。�3）貸款條件

　　企業(yè)申請(qǐng)并購(gòu)貸款應(yīng)符合以下基本條件：

　�,、俨①�(gòu)企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng),，信用狀況良好,，沒有信貸違約、逃避銀行債務(wù)等不良記錄,。

　�,、诓①�(gòu)交易合法合規(guī)，涉及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,、行業(yè)準(zhǔn)入,、反壟斷、國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等事項(xiàng)的,，應(yīng)按適用法律法規(guī)和政策要求,，取得有關(guān)方面的批準(zhǔn)和履行相關(guān)手續(xù)。

　�,、鄄①�(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間具有較高的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度或戰(zhàn)略相關(guān)性,，并購(gòu)企業(yè)通過并購(gòu)能夠獲得目標(biāo)企業(yè)的研發(fā)能力、關(guān)鍵技術(shù)與工藝,、商標(biāo),、特許權(quán),、供應(yīng)或分銷網(wǎng)絡(luò)等戰(zhàn)略性資源以提高其核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

　�,、懿①�(gòu)貸款最高額度為并購(gòu)交易對(duì)價(jià)的50%,。

　　⑤貸款期限一般不超過5年,。

　�,、薏①�(gòu)企業(yè)為境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)，目標(biāo)企業(yè)注冊(cè)地不限,。

　�,、咭�求提供足額的有效擔(dān)保。

　�,。�4）利弊

　�,、俸锰帲�

　　1）由于銀行貸款所要求的低風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致銀行的收益率也很低，因而使企業(yè)的融資成本相應(yīng)降低,；

　　2）銀行貸款發(fā)放程序比發(fā)行債券,、股票簡(jiǎn)單，發(fā)行費(fèi)用低于證券融資,，可以降低企業(yè)的融資費(fèi)用,，其利息還可以抵減所得稅；

　　3）通過銀行貸款可以獲得巨額資金,，足以進(jìn)行金額巨大的并購(gòu)活動(dòng),。

　　②弊端：

　　1）要從銀行取得貸款,，企業(yè)必須向銀行公開其財(cái)務(wù),、經(jīng)營(yíng)狀況，并且在今后的經(jīng)營(yíng)管理上還會(huì)受到銀行的制約,；

　　2）為了取得銀行貸款,，企業(yè)可能要對(duì)資產(chǎn)實(shí)行抵押、擔(dān)保等,，從而降低企業(yè)今后的再融資能力,，產(chǎn)生隱性融資成本，進(jìn)而可能會(huì)對(duì)整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的最終結(jié)果造成影響,。

　　2.票據(jù)融資

　　商業(yè)票據(jù)是企業(yè)進(jìn)行延期付款交易時(shí)開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的單據(jù),。根據(jù)承兌人的不同，票據(jù)分為商業(yè)承兌票據(jù)和銀行承兌票據(jù)兩種,，支付期最長(zhǎng)不超過9個(gè)月,。商業(yè)票據(jù)可以附息，也可以不附息，其利率一般比銀行借款的利率低,，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償余額和支付協(xié)議,。所以商業(yè)票據(jù)的融資成本低于銀行借款成本。但商業(yè)票據(jù)到期必須歸還,，如逾期要交付罰金,，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　在票據(jù)融資方式中,，用票據(jù)為企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行融資可以有兩種途徑：（1）票據(jù)本身可以作為一種支付手段直接進(jìn)行融資,；（2）可以在并購(gòu)前出售票據(jù)，以獲取并購(gòu)所需資金,。

　　3.債券融資

　　企業(yè)債券的種類很多,，主要包括：

　　（1）抵押債券,。它是指以企業(yè)財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的一種企業(yè)債券,。

　　（2）信用債券,。它是指沒有抵押品,，完全依賴企業(yè)良好的信譽(yù)而發(fā)行的債券。通常只有經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚,、信譽(yù)較高的企業(yè)才有能力發(fā)行這種債券,。由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一時(shí)期發(fā)行的抵押債券利率略高,。

　�,。�3）無息債券（也稱零票面利率債券）。它是指其票面利率為零,，但卻以低于面值的價(jià)格出售給投資人的債券,。

　　（4）浮動(dòng)利率債券,。它是指其票面利率隨一般利率水平的變動(dòng)而調(diào)整的債券,。

　�,。�5）垃圾債券,。20世紀(jì)80年代盛行的創(chuàng)新融資工具便是“垃圾債券”。由于并購(gòu)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)很高,，而企業(yè)大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的抵押權(quán)又被銀行貸款所得,，為了對(duì)投資者承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)提供較高的回報(bào)率，垃圾債券作為一種新型的融資工具應(yīng)運(yùn)而生,，為并購(gòu)特別是杠桿收購(gòu)提供了重要的資金來源,。垃圾債券一般由投資銀行承銷，保險(xiǎn)公司、風(fēng)險(xiǎn)資本投資公司等機(jī)構(gòu)投資者為主要債權(quán)人,。

　　4.租賃融資

　　租賃業(yè)務(wù)的種類很多,，通常可按不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分,。

　�,。�1）以租賃資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益是否完全轉(zhuǎn)移為標(biāo)準(zhǔn)，租賃可分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃,；

　�,。�2）以出租人資產(chǎn)的來源不同為標(biāo)準(zhǔn)，租賃可分為直接租賃,、轉(zhuǎn)租賃和售后回租,；

　　（3）以設(shè)備購(gòu)置的資本來源為標(biāo)準(zhǔn),，租賃可分為單一投資租賃和杠桿租賃,。

　　企業(yè)可以通過售后回租等租賃手段獲取并購(gòu)所需資金。

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