[小編“娜寫(xiě)年華”] 東奧會(huì)計(jì)在線高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道提供：本篇為2015高會(huì)考試《高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)》第七章“企業(yè)并購(gòu)”第四節(jié)重點(diǎn)精講：企業(yè)并購(gòu)融資與對(duì)價(jià)支付,，本節(jié)內(nèi)容主要介紹并購(gòu)融資方式,。

　　【“并購(gòu)融資方式”相關(guān)知識(shí)點(diǎn)】

　　1.債務(wù)融資

　　2.權(quán)益融資

　　3.混合融資

　　4.其他特殊融資方式

　　【重點(diǎn)精講】：并購(gòu)融資方式

　　（四）其他特殊融資方式

　　1.過(guò)橋貸款

　　過(guò)橋貸款是指投資銀行為了促使并購(gòu)交易迅速達(dá)成而提供的貸款，這筆貸款日后由并購(gòu)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行新的高利率,、高風(fēng)險(xiǎn)債券所得款項(xiàng),，或以并購(gòu)?fù)瓿珊笫召?gòu)者出售部分資產(chǎn)、部門(mén)或業(yè)務(wù)等所得資金進(jìn)行償還,。

　　2.杠桿收購(gòu)

　　杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)主要以借債方式購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán),，繼而以被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)的方式。按目標(biāo)企業(yè)經(jīng)理層是否參與本企業(yè)的收購(gòu)劃分,，杠桿收購(gòu)可分為經(jīng)理層收購(gòu)（MBO）和非經(jīng)理層收購(gòu),。經(jīng)理層收購(gòu)是指股權(quán)投資者與經(jīng)理層一起組成一個(gè)收購(gòu)集團(tuán)，與目標(biāo)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)董事會(huì)在友好的氣氛下洽商收購(gòu)條款,，達(dá)成后即實(shí)施杠桿收購(gòu),。

　　3.賣方融資

　　企業(yè)并購(gòu)中一般都是買(mǎi)方融資，但當(dāng)買(mǎi)方?jīng)]有條件從貸款機(jī)構(gòu)獲得抵押貸款時(shí),，或市場(chǎng)利率太高,，買(mǎi)方不愿意按市場(chǎng)利率獲得貸款時(shí)，而賣方為了出售資產(chǎn)也可能愿意以低于市場(chǎng)的利率為買(mǎi)方提供所需資金,。買(mǎi)方在完全付清貸款以后才得到該資產(chǎn)的全部產(chǎn)權(quán),，如果買(mǎi)方無(wú)力支付貸款,，則賣方可以收回該資產(chǎn)。

　　比較常見(jiàn)的賣方融資是在分期付款條件下以或有支付方式（對(duì)賭協(xié)議）購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè),，即雙方完成并購(gòu)交易后,，購(gòu)買(mǎi)方并不全額支付并購(gòu)價(jià)款，而只是支付其中一部分,，在并購(gòu)后若干年內(nèi)再分期支付余額,。東奧高級(jí)會(huì)計(jì)師頻道編輯“娜寫(xiě)年華”發(fā)布。但分期支付的款項(xiàng)是根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)若干年內(nèi)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)而定,，業(yè)績(jī)?cè)胶茫�所支付的款�?xiàng)則越高,。

　　4.信托

　　信托融資并購(gòu)是由信托機(jī)構(gòu)向投資者融資購(gòu)買(mǎi)并購(gòu)企業(yè)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的信托財(cái)產(chǎn),，并購(gòu)企業(yè)則用該信托資金完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)。信托融資具有籌資能力強(qiáng)和籌資成本較低的特點(diǎn),。

　　5.資產(chǎn)證券化

　　資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人將其所持有的各種流動(dòng)性較差的資產(chǎn),，分類整理為一批批資產(chǎn)組合出售給特設(shè)載體（SPV），再由特設(shè)載體把買(mǎi)下的資產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）,，收回購(gòu)買(mǎi)資金,。資產(chǎn)證券化盤(pán)活了非流動(dòng)性資產(chǎn)，提高了資產(chǎn)的運(yùn)行效率,，優(yōu)化了資源配置,。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)發(fā)行證券,。

　　在資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)行的以資產(chǎn)或資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品,。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融資產(chǎn)上可以自由買(mǎi)賣的證券的行為,，使其具有流動(dòng)性,。

　　下面舉例幫助大家通俗地了解一下資產(chǎn)證券化：

　　A:在未來(lái)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)

　　B:上述資產(chǎn)的原始所有者，信用等級(jí)太低,，沒(méi)有更好的融資途徑

　　C:樞紐（受托機(jī)構(gòu)）SPV

　　D：投資者

　　資產(chǎn)證券化--B把A轉(zhuǎn)移給C,，C以證券的方式銷售給D。

　　B低成本地（不用付息）拿到了現(xiàn)金,；D在購(gòu)買(mǎi)以后可能會(huì)獲得投資回報(bào),；C獲得了能產(chǎn)生可見(jiàn)現(xiàn)金流的資產(chǎn)。投資者D之所以可能獲得收益,，是因?yàn)锳不是垃圾,，而是被認(rèn)定為在將來(lái)的日子里能夠穩(wěn)妥地變成錢(qián)的好東西。

　　SPV是個(gè)中樞,，主要是負(fù)責(zé)持有A并實(shí)現(xiàn)A與B破產(chǎn)等麻煩隔離開(kāi)來(lái),，并為投資者的利益說(shuō)話做事,。SPV進(jìn)行資產(chǎn)組合，不同的A在信用評(píng)級(jí)或增級(jí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行改良,、組合,、調(diào)整。目的是吸引投資者,，發(fā)行證券,。

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