融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理_2023年高級會計實務高頻知識點
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【知識點】融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理
【所屬章節(jié)】 第四章 企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理
【內容導航】
1.單一企業(yè)外部融資需要量預測
2.銷售增長,、融資缺口與債務融資決策下的資產負債率
3.融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預測
4.企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理決策
融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理
不論是中長期規(guī)劃還是短期計劃,,依據企業(yè)增長預期以預測企業(yè)未來“外部融資需要量”,是企業(yè)融資規(guī)劃的核心,。
(一)單一企業(yè)外部融資需要量預測
企業(yè)外部融資以滿足企業(yè)增長所需投資為基本目標,。
單一企業(yè)外部融資需要量預測,通常包括企業(yè)未來年度銷售增長預測,、未來投資凈增加額判斷,、預計現(xiàn)金股利支付額及企業(yè)內部留存融資量測算、外部融資需要量測定等步驟,。上述步驟所涉及的數(shù)量關系可表達為企業(yè)融資規(guī)劃的基本模型:
外部融資需要量=滿足企業(yè)增長所需的凈增投資額-內部融資量=(資產新增需要量-負債新增融資量)-預計銷售收入×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)
企業(yè)利用該模型進行融資規(guī)劃依據以下基本假定:
(1)市場預測合理假定——銷售及增長預測,。
(2)經營穩(wěn)定假定。即假定企業(yè)現(xiàn)有盈利模式穩(wěn)定,、企業(yè)資產周轉率也保持不變,,因此,企業(yè)資產,、負債等要素與銷售收入間的比例關系在規(guī)劃期內將保持不變,。
(3)融資優(yōu)序假定。即假定企業(yè)融資按照以下先后順序進行:先內部融資,,后債務融資,,最后為外部權益融資。
1.銷售百分比法(編表法—總額法)
確定銷售百分比:銷售收入與資產負債表有關項目的百分比可以根據基期有關數(shù)據確定,。在確定時假設所有資產和負債項目隨銷售收入的變動同比例變動,。
預測期末資產需要量=預計銷售收入×資產占銷售百分比
預測期末負債融資量=預計銷售收入×負債占銷售百分比
預測期末所有者權益融資量=基期所有者權益+內部融資增加額=基期所有者權益(已知)+預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)
測算外部融資需要量=預測期末資產需要量-預測期末負債融資量-預測期末所有者權益融資量
依據:資產總額=負債總額+所有者權益總額
2.公式法(公式法—增加額法)
公式法以銷售收入增長額為輸入變量,借助銷售百分比和既定現(xiàn)金股利支付政策等來預測公司未來外部融資需求,。
計算公式為:
外部融資需要量=(資產占銷售百分比×銷售增長額)-(負債占銷售百分比×銷售增長額)-[預計銷售總額×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]=
式中:A,、B分別代表資產、負債項目占基期銷售收入的百分比,;S0基期銷售收入額,;g為預測期的銷售增長率,;P為銷售凈利率;d為現(xiàn)金股利支付率,。
△資產=△負債+△所有者權益
外部融資需求量(額)=△資產-△負債-△留存收益
(二)銷售增長,、融資缺口與債務融資決策下的資產負債率
銷售收入增長需要投資拉動進而引發(fā)外部融資需要量的增加。但銷售收入增長率與外部融資需要量增加率并非完全同步,,原因在于:一是銷售收入增長會帶來內部融資的增長,;二是企業(yè)將負債融資作為一個獨立的決策事項由管理層決策,而不是假定隨銷售增長而自發(fā)增長,。
伴隨銷售增長,,預計資產增長速度將高于預計內部融資量的增長速度,兩者差額即構成“滿足增長條件下”的外部融資需求量(融資缺口)),。
外部融資需求量=資產增加-留存收益增加
=資產占銷售百分比×銷售增長額-預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-預計現(xiàn)金股利支付率)
(三)融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預測
從企業(yè)增長,、內部留存融資量與外部融資需要量的關系上可以看出,企業(yè)增長一方面依賴于內部留存融資增長,;另一方面依賴于外部融資(尤其是負債融資),。企業(yè)管理者將會提出這樣的問題:
①假定企業(yè)單純依靠內部留存融資,則企業(yè)增長率有多大,?
②如果企業(yè)保持資本結構不變,,即在有內部留存融資及相配套的負債融資情況下(不發(fā)行新股或追加新的權益資本投入),公司的極限增長速度到底有多快?
1.內部增長率(回答問題①)
內部增長率是指公司在沒有任何“對外”融資(包括負債和權益融資)情況下的預期最大增長率,,即公司完全依靠內部留存融資所能產生的最高增長極限,。
假定外部融資需求量、負債融資為0,。
外部融資需求=
則變換后可得:
=售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]/[基期資產占基期銷售收入的百分比-銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]
將上式的分子,、分母同乘銷售收入,并同除資產總額即可得到求內部增長率的另一個常用公式,,即:
內部增長率=[ROA(1-d)]/[1-ROA(1-d)]
=[資產報酬率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]/[1-總資產報酬率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]
式中:ROA為公司總資產報酬率(即稅后凈利/總資產),。
2.可持續(xù)增長率(回答問題②)
可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股、不改變經營效率(不改變銷售凈利率和資產周轉率)和財務政策(不改變資本結構和利潤留存率)時,,其銷售所能達到的最高增長率,。
可持續(xù)增長率的計算公式可通過如下步驟進行推導:
(1)銷售增長帶來新增的內部留存融資額=
(2)為維持目標資本結構,需要新增的負債融資額=
在不考慮新股發(fā)行或新增權益融資下,,上述兩項資本來源應等于銷售增長對資產的增量需求(資產占銷售百分比×增量銷售= A×S0×g),。
資產增加額=負債增加額+留存收益增加額
可持續(xù)增長率=[P(1-d)(1+D/E)]/[A-P(1-d)(1+D/E)]
同樣將上式的分子、分母同乘以基期銷售收入,,并同除基期資產總額,,得到可持續(xù)增長率的另一個表達式。
可持續(xù)增長率
=[總資產周轉率×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)×(1+產權比率)]/[1-總資產周轉率×銷售凈利率×(1-現(xiàn)金股利支付率)×(1+產權比率)]
或:
可持續(xù)增長率
=[ROE(1-d)]/[1-ROE(1-d)]
=[凈資產收益率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]/[1-凈資產收益率×(1-現(xiàn)金股利支付率)]
其中:ROE代表凈資產收益率(稅后凈利/所有者權益總額),,其他字母含義不變,。
(四)企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理決策
1.可持續(xù)增長率的驅動因素
提高公司增長速度的主要驅動因素有:降低現(xiàn)金股利發(fā)放率,、提高ROE(提高銷售凈利率、提高資產周轉率等),,驅動因素一旦受限,,則將成為制約公司增長的關鍵因素。
2.管理策略
從管理角度分析,,由于企業(yè)增長受限于可持續(xù)增長率,,因此當企業(yè)實際增長率超過可持續(xù)增長率時,將面臨資本需要和融資壓力,;而當企業(yè)實際增長率低于可持續(xù)增長率時,,表明市場萎縮,企業(yè)應調整自身經營戰(zhàn)略,。
下圖列出了各種不同情形下的融資規(guī)劃與財務管理策略,,它為公司增長管理提供了一個可行的框架。
注:以上《高級會計實務》學習內容來自東奧老師授課講義
(本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章,,僅供考生學習使用,禁止任何形式的轉載)