2023年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試案例分析10.2
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【案例分析題】
甲公司為一家在上海證券交易所上市的企業(yè),。2022年末,，甲公司基于公司戰(zhàn)略目標(biāo)，準(zhǔn)備積極實(shí)施并購(gòu)乙公司的戰(zhàn)略計(jì)劃,。相關(guān)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估資料如下：
(1)甲公司經(jīng)綜合分析,，預(yù)計(jì)乙公司相關(guān)數(shù)據(jù)如下：
單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 |
稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) | 1500 | 1600 | 1850 |
折舊及攤銷 | 500 | 500 | 500 |
資本支出 | 1100 | 1050 | 1230 |
營(yíng)運(yùn)資金增加額 | 200 | 300 | 300 |
經(jīng)確認(rèn)以2022年12月31日為估值基準(zhǔn)日，該基準(zhǔn)日,，乙公司的資產(chǎn)負(fù)債率為60%,，乙公司剔除財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)為0.8,，債務(wù)平均利息率為8%，公司適用的所得稅稅率為25%,。市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%，預(yù)計(jì)乙公司自由現(xiàn)金流量從2026年開(kāi)始以3%的增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng),。
(2)經(jīng)多輪談判,，甲、乙公司最終確定并購(gòu)對(duì)價(jià)為1億元,。
假定不考慮其他因素,。
要求：
1. 根據(jù)題目給出的條件，填列下表：
2. 計(jì)算乙公司加權(quán)平均資本成本,。
3. 經(jīng)計(jì)算乙公司2023年~2025年自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)為1883.16萬(wàn)元，根據(jù)收益法下的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算乙公司的價(jià)值,。
4. 評(píng)估該并購(gòu)對(duì)價(jià)對(duì)甲公司而言是否合理,，并說(shuō)明理由。
【正確答案】
1,、 正確答案 :
單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 |
自由現(xiàn)金流量 | 700 | 750 | 820 | 844.6 |
思路：2023年自由現(xiàn)金流量=2023年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+2023年折舊及攤銷-(2023年資本支出+2023年?duì)I運(yùn)資金增加額)=1500+500-(1100+200)=700(萬(wàn)元)
2024年自由現(xiàn)金流量=1600+500-(1050+300)=750(萬(wàn)元)
2025年自由現(xiàn)金流量=1850+500-(1230+300)=820(萬(wàn)元)
2026年自由現(xiàn)金流量=820×(1+3%)=844.6(萬(wàn)元)
2,、 正確答案 :
考慮財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)=0.8×[1+60%/(1-60%)×(1-25%)]=1.7
股權(quán)資本成本=5%+1.7×6%=15.2%
加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×60%+15.2%×(1-60%)=9.68%
3、 正確答案 :
乙公司價(jià)值=1883.16+844.6/(9.68%-3%)/(1+9.68%)3=11465.96(萬(wàn)元)≈1.15(億元)
4,、 正確答案 :
該并購(gòu)對(duì)價(jià)合理,。
理由：因?yàn)橐夜緝r(jià)值1.15億元大于并購(gòu)對(duì)價(jià)1億元，所以該并購(gòu)對(duì)價(jià)對(duì)甲公司而言合理,。
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