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【案例分析題】

甲公司是一家從事建筑行業(yè)的上市公司,，目前公司資產(chǎn)總額為800億元,，負(fù)債總額為600億元,，所有者權(quán)益總額為200億元,，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為10億股,，每股股價(jià)為20元。甲公司目前有一項(xiàng)大型建筑項(xiàng)目,，需要籌集資金60億元,。甲公司關(guān)于融資方案召開(kāi)中高層融資會(huì)議，有關(guān)與會(huì)人員發(fā)言要點(diǎn)如下：

銷售部經(jīng)理：公司當(dāng)前發(fā)展前景良好，股東對(duì)公司寄托較大希望,，為防止控制權(quán)轉(zhuǎn)移或稀釋,，建議采用配股的方式向老股東籌集資金，配股價(jià)為當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格20元/股的80%,。

投資部經(jīng)理：為獲得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),，建議甲公司趁此籌資機(jī)會(huì)引入新的戰(zhàn)略投資者，為公司帶來(lái)更好的經(jīng)營(yíng)理念和管理模式,。建議采用定向增發(fā)新股的方式籌集資金,，相關(guān)條件為：

（1）向不超過(guò)20名符合股東大會(huì)決議設(shè)定的相關(guān)條件的投資人增發(fā)新股；

（2）發(fā)行定價(jià)為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票價(jià)格均價(jià)的75%,；

（3）募集資金數(shù)額定為70億元,，超出大型建筑項(xiàng)目所需資金的部分,，可用于擴(kuò)建其他廠房,，提升企業(yè)生產(chǎn)能力。

財(cái)務(wù)部經(jīng)理：建議采用銀行借款方式籌集所需資金,，該大型建筑項(xiàng)目獲利頗豐,，但需在其他企業(yè)未涉足時(shí)搶占先機(jī)，銀行借款可以快速籌集資金,，使項(xiàng)目早日落地,。

總經(jīng)理秘書：建議采用可轉(zhuǎn)換債券籌資，對(duì)比直接增發(fā)新股,，可轉(zhuǎn)換債券取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性,，并且可轉(zhuǎn)換債券的票面利率通常低于普通債券票面利率。

總經(jīng)理：當(dāng)前公司正處于發(fā)展加速期,，資金需求量較大,，但不應(yīng)偏離穩(wěn)中求進(jìn)的發(fā)展大方向，為防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，董事會(huì)給定的資產(chǎn)負(fù)債率最高控制上限為75%,。

副總經(jīng)理：為控制資產(chǎn)負(fù)債率，避免超過(guò)規(guī)定上限,，應(yīng)采取適當(dāng)?shù)姆婪洞胧?，?dāng)實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)上限時(shí)，應(yīng)采用借債并回購(gòu)股份的方式調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率,，使其回落到規(guī)定水平,。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)銷售部經(jīng)理的發(fā)言,，判斷采用配股方式籌集項(xiàng)目資金是否可行,，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

2.根據(jù)投資部經(jīng)理的發(fā)言,，（1）逐項(xiàng)判斷三項(xiàng)條件是否恰當(dāng),，如不恰當(dāng),，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由；（2）如果采納投資部經(jīng)理的建議,，指出本次定向增發(fā)的主要目的,。

3.結(jié)合總經(jīng)理的發(fā)言，判斷財(cái)務(wù)部經(jīng)理的發(fā)言是否恰當(dāng),，如不恰當(dāng),，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由。

4.不考慮總經(jīng)理的發(fā)言,，判斷總經(jīng)理秘書的發(fā)言是否恰當(dāng),，如不恰當(dāng)，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由,，并指出可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn),。

5.判斷副總經(jīng)理的發(fā)言是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng),，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由,。

【正確答案】  

1.正確答案：

不可行。

理由：根據(jù)我國(guó)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定：向原股東配售股份的,，擬配售股份數(shù)量不得超過(guò)本次配售前股本總份額的30%,，本次擬配售股份數(shù)量=60/(20×80%)=3.75（億股），占配售前股本總份額的37.5%(3.75/10×100%),，超過(guò)30%,，所以不可行。

2.正確答案：

（1）條件（1）恰當(dāng),。

條件（2）不恰當(dāng),。

理由：根據(jù)相關(guān)規(guī)定，定向增發(fā)新股發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票價(jià)格均價(jià)的80%,，所以設(shè)定的75%不符合規(guī)定,。

條件（3）不恰當(dāng)。

理由：根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，定向增發(fā)募集資金數(shù)額不得超過(guò)項(xiàng)目需要量,，所以不符合規(guī)定。

（2）本次定向增發(fā)的主要目的為項(xiàng)目融資,、引入戰(zhàn)略投資者以改善公司治理與管理,。

3.正確答案：

不恰當(dāng)。

理由：當(dāng)前企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為：600/800×100%=75%,，如果此次采用負(fù)債籌資,，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)董事會(huì)設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率上限，所以不恰當(dāng)。

4.正確答案：

恰當(dāng),。

可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后,，公司仍需承擔(dān)較高的權(quán)益融資成本，且易遭受股價(jià)上漲或低迷帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),。

或：（1）受股價(jià)影響較大,，當(dāng)企業(yè)股價(jià)上漲大大高于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資反而會(huì)使企業(yè)蒙受損失,；（2）當(dāng)股價(jià)未如預(yù)期上漲,，轉(zhuǎn)換無(wú)法實(shí)施時(shí)，會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)的信任危機(jī),，從而對(duì)未來(lái)融資造成障礙,；順利轉(zhuǎn)換時(shí)，意味著企業(yè)原有控制權(quán)的稀釋,。

5.正確答案：

不恰當(dāng),。

理由：借債并回購(gòu)股份會(huì)導(dǎo)致債務(wù)比重增加，權(quán)益比重降低,，進(jìn)一步提高實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率,，無(wú)法使其回落到控制線以下,。

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