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2015年《高級會計實務》案例分析：戰(zhàn)略控制（1）

分享： 2015/7/22 14:59:49東奧會計在線字體：大小

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　　案例分析題

　　F公司為一家穩(wěn)定成長的上市公司,，2013年度公司實現(xiàn)凈利潤8000萬元。公司上市三年來一直執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策,，年增長率為5%,，吸引了一批穩(wěn)健的戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者。

　　2012年度每股派發(fā)0.2元的現(xiàn)金股利,。公司2014年計劃新增一個投資項目,，需要資金8000萬元。公司目標資產(chǎn)負債率為50%,。由于公司有良好的財務狀況和成長能力,，公司與多家銀行保持著良好的合作關系。公司2013年12月31日資產(chǎn)負債表有關數(shù)據(jù)如下表所示：

　　金額單位：萬元

　　貨幣資金12000

　　負債 20000

　　股本（面值1元,，發(fā)行在外10000萬股普通股） 10000

　　資本公積 8000

　　盈余公積 3000

　　未分配利潤 9000

　　股東權益總額 30000

　　資產(chǎn)負債率 = 20000/50000 = 40%

　　2014年3月15日公司召開董事會會議,，討論了甲、乙,、丙三位董事提出的2013年度股利分配方案：

　�,。�1）甲董事認為考慮到公司的投資機會，應當停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策,，將凈利潤全部留存,，不分配股利，以滿足投資需要,。

　�,。�2）乙董事認為既然公司有好的投資項目，有較大的現(xiàn)金需求,，應當改變之前的股利政策,，采用每10股送5股的股票股利分配政策。

　�,。�3）丙董事認為應當維持原來的股利分配政策,，因為公司的戰(zhàn)略性機構(gòu)投資者主要是保險公司，他們要求固定的現(xiàn)金回報,，且當前資本市場效率較高,，不會由于發(fā)放股票股利使股價上漲。

　　要求：

　�,。�1）簡述股利分配戰(zhàn)略的目標,。

　　（2）簡述股利分配戰(zhàn)略的原則主要體現(xiàn)在哪些方面,。

　�,。�3）簡述股利分配戰(zhàn)略的類型,，并說明甲董事采取的何種股利分配戰(zhàn)略類型。

　�,。�4）計算維持穩(wěn)定增長的股利分配政策下公司2013年度應當分配的現(xiàn)金股利總額,。

　　（5）分別站在企業(yè)和投資者的角度,，比較分析甲,、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊,，并指出最佳股利分配方案,。

　　【答案與解析】

　　（1）股利分配戰(zhàn)略的目標為：促進公司長遠發(fā)展,；保障股東權益,；穩(wěn)定股價、保證公司股價在較長時期內(nèi)基本穩(wěn)定,。

　�,。�2）股利分配戰(zhàn)略的原則主要體現(xiàn)在以下方面：

　　①股利分配戰(zhàn)略應優(yōu)先滿足企業(yè)戰(zhàn)略實施所需的資金,，并與企業(yè)戰(zhàn)略預期的現(xiàn)金流量狀況保持協(xié)調(diào)一致,。

　　②股利分配戰(zhàn)略應能傳達管理部門想要傳達的信息,，盡力創(chuàng)造并維持一個企業(yè)戰(zhàn)略所需的良好環(huán)境,；

　　③股利分配戰(zhàn)略必須把股東們的短期利益——支付股利與長期利益——增加內(nèi)部積累很好地結(jié)合起來,。

　�,。�3）股利分配戰(zhàn)略選擇的類型：

　　①剩余股利政策,；②穩(wěn)定或持續(xù)增加的股利戰(zhàn)略,；③固定股利支付率戰(zhàn)略；④低正常股利加額外股利戰(zhàn)略,；⑤零股利戰(zhàn)略,。

　　甲董事的觀點采取的是零股利戰(zhàn)略。

　　理由：甲董事認為應當停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策,，將凈利潤全部留存,，不分配股利，以滿足投資需要,。

　�,。�4）公司2013年度應當分配的現(xiàn)金股利總額＝10000×0.2×（1＋5%）＝2100（萬元）

　　（5）甲董事提出的方案：

　　從企業(yè)角度看,，不分配股利的優(yōu)點是不會導致現(xiàn)金流出,。缺點是在企業(yè)資產(chǎn)負債率低于目標資產(chǎn)負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下,，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本,；作為一家穩(wěn)定成長的上市公司,，停止一直執(zhí)行的穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將會傳遞負面信息,，降低公司價值,。

　　從投資者角度看，不分配股利的缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求,，影響投資者信心。

　　乙董事提出的方案：

　　從企業(yè)角度看,，發(fā)放股票股利的優(yōu)點是不會導致現(xiàn)金流出,，能夠降低股票價格，促進股票流通,，傳遞公司未來發(fā)展信號,。缺點是在企業(yè)資產(chǎn)負債率低于目標資產(chǎn)負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投資需要,，將會提高公司的平均資本成本,。

　　從投資者角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點是可能獲得“填權”收益,，缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求,。

　　丙董事提出的方案：

　　從企業(yè)角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點是在企業(yè)資產(chǎn)負債率低于目標資產(chǎn)負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下,，通過負債融資滿足投資需要,，能夠維持目標資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本,，有助于發(fā)揮財務杠桿效應,，提升公司價值和促進公司持續(xù)發(fā)展。缺點是將會導致公司現(xiàn)金流出,，通過借款滿足投資需要將會增加財務費用,。

　　從投資者角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點是能夠滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求,，從而提升投資者信心,。

　　【結(jié)論】基于上述分析，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業(yè)發(fā)展需要,，又能兼顧投資者獲得穩(wěn)定收益的要求,，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳,。