營業(yè)收入計算為何要減新增固定成本500

老師 9787.5的計算過程為什么要減掉新增固定成本500

杠桿系數(shù)的衡量資本結構決策的分析方法 2020-09-20 14:55:58

問題來源：

甲公司是一家上市公司，目前的長期資金來源包括：長期借款7500萬元,，年利率5%，每年付息一次，5年后還本,；優(yōu)先股30萬股,，每股面值100元，票面股息率8%,；普通股500萬股,，每股面值1元。
為擴大生產規(guī)模,，公司現(xiàn)需籌資4000萬元,，有兩種籌資方案可供選擇：方案一是平價發(fā)行長期債券，債券面值1000元,，期限10年,，票面利率6%，每年付息一次,；方案二是按當前每股市價16元增發(fā)普通股,，假設不考慮發(fā)行費用。
目前公司年營業(yè)收入1億元,，變動成本率為60%,，除財務費用外的固定成本2000萬元，預計擴大規(guī)模后每年新增營業(yè)收入3000萬元,，變動成本率不變,，除財務費用外的固定成本新增500萬元,。公司的企業(yè)所得稅稅率25%。
要求：

（1）計算追加籌資前的經營杠桿系數(shù),、財務杠桿系數(shù),、聯(lián)合杠桿系數(shù)。

邊際貢獻=10000×（1-60%）=4000（萬元）
息稅前利潤=4000-2000=2000（萬元）
歸屬于普通股的稅前盈余=2000-7500×5%-30×100×8%/（1-25%）=1305（萬元）
經營杠桿系數(shù)=4000/2000=2
財務杠桿系數(shù)=2000/1305=1.53
聯(lián)合杠桿系數(shù)=4000/1305=3.07

（2）計算方案一和方案二的每股收益無差別點的營業(yè)收入,，并據此對方案一和方案二作出選擇,。

假設方案一和方案二的每股收益無差別點的息稅前利潤為EBIT，則：
［（EBIT-7500×5%-4000×6%）×（1-25%）-30×100×8%］/500=［（EBIT-7500×5%）×（1-25%）-30×100×8%］/（500+4000/16）
解得：EBIT=1415（萬元）
或：EBIT={（500+4000/16）×［（7500×5%+4000×6%）+30×100×8%/（1-25%）］-500×［7500×5%+30×100×8%/（1-25%）］}/［（500+4000/16）-500］=1415（萬元）
營業(yè)收入×（1-60%）-2000-500=1415,，則：營業(yè)收入=9787.5（萬元）,。
預計營業(yè)收入=10000+3000=13000（萬元），大于每股收益無差別點的營業(yè)收入,，因此選擇方案一進行籌資,。

（3）基于要求（2）的結果，計算追加籌資后的經營杠桿系數(shù),、財務杠桿系數(shù),、聯(lián)合杠桿系數(shù)。（2017年卷Ⅱ）

邊際貢獻=13000×（1-60%）=5200（萬元）
息稅前利潤=5200-2000-500=2700（萬元）
歸屬于普通股的稅前盈余=2700-7500×5%-4000×6%-30×100×8%/（1-25%）=1765（萬元）
經營杠桿系數(shù)=5200/2700=1.93
財務杠桿系數(shù)=2700/1765=1.53
聯(lián)合杠桿系數(shù)=5200/1765=2.95,。

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