輕二下冊265頁習題3第四問怎么理解,？

為什么第四問還是在看每股收益？而且為什么說,，每股收益最高的時候財務風險最低,？

財務杠桿系數(shù)的衡量資本結構決策的分析方法 2022-07-10 11:46:12

問題來源：

鴻達公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務。該公司現(xiàn)在擬投產一種新產品,，該項目需要投資4000萬元,，預計投產后每年可增加息稅前利潤400萬元。該項目備選的籌資方案有三個：
（1）按11%的利率平價發(fā)行債券,；
（2）按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股（分類為權益工具）,；
（3）按20元/股的價格增發(fā)普通股。
該公司目前的息稅前利潤為1600萬元,，公司適用的所得稅稅率為25%,，證券發(fā)行費可忽略不計。
要求：

（1）計算按不同方案籌資后的普通股每股收益。

（2）計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股,，下同）收益無差別點（用息稅前利潤表示,，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點,。

債務籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：
［（EBIT-300-4000×11%）×（1-25%）］/800=［（EBIT-300）×（1-25%）］/1000

EBIT=2500（萬元）
優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點：
［（EBIT-300）×（1-25%）-4000×12%］/800=［（EBIT-300）×（1-25%）］/1000

EBIT=3500（萬元）

（3）計算籌資前的財務杠桿系數(shù)和分別按三個方案籌資后的財務杠桿系數(shù)。

籌資前的財務杠桿系數(shù)=1600/（1600-300）=1.23
發(fā)行債券籌資的財務杠桿系數(shù)=2000/（2000-300-4000×11%）=1.59
優(yōu)先股籌資的財務杠桿系數(shù)=2000/［（2000-300-4000×12%/（1-25%）］=1.89
普通股籌資的財務杠桿系數(shù)=2000/（2000-300）=1.18

（4）根據(jù)以上計算結果分析,，該公司應當選擇哪一種籌資方式,？理由是什么？

該公司應當采用增發(fā)普通股籌資,。該方式在新增息稅前利潤400萬元時,，每股收益最高，財務風險（財務杠桿）最低,，最符合財務目標,。

（5）如果新產品可提供1000萬元或4000萬元的新增息稅前利潤，在不考慮財務風險的情況下,，公司應選擇哪一種籌資方式,？

當項目新增息稅前利潤為1000萬元或4000萬元時，均應選擇債務籌資方案,。

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王老師

2022-07-10 14:02:34 1203人瀏覽

尊敬的學員，您好：

1.您說的是采用公司價值分析法時的情況,。

本題采用的是每股收益無差別點法,，是根據(jù)每股收益大小來判斷選擇哪種籌資方案的，所以要比較每股收益,。

2.這里是在新增息稅前利潤為400萬元時的前提下成立的,。因為新增息稅前利潤=400萬元，所以預計息稅前利潤=400+1600=2000萬元,，債券和普通股籌資的每股收益無差別息稅前利潤=2500萬元,，預計息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，所以應該選擇普通股籌資,，此時每股收益最大,，財務風險最低。

不是說每股收益最高的時候財務風險最低,，只是在這個息稅前利潤水平下,，發(fā)行普通股的每股收益最大，此時財務風險最低,。

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