稅后增量現(xiàn)金流—2025年cma考試p2基礎(chǔ)知識(shí)點(diǎn)
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【所屬章節(jié)】
第五章 投資決策
【知識(shí)點(diǎn)】
稅后增量現(xiàn)金流
增量現(xiàn)金流預(yù)算
初始現(xiàn)金流流出 Initial Cash Outflow
l 初始現(xiàn)金流投資,，發(fā)生在“投入期”（第0年）,，在這個(gè)階段，增量現(xiàn)金流是凈流出狀態(tài),。
l 涉及相關(guān)現(xiàn)金流：
項(xiàng)目主體投資額（購(gòu)買(mǎi),、運(yùn)輸、安裝）
凈運(yùn)營(yíng)資本投入（鋪底流動(dòng)資金）
舊設(shè)備處置（現(xiàn)金流入）
機(jī)會(huì)成本
期間增量?jī)衄F(xiàn)金流Interim Incremental Net Cash Flows
l 期間增量?jī)衄F(xiàn)金流,，發(fā)生在“運(yùn)營(yíng)期”,，在這個(gè)階段，增量?jī)衄F(xiàn)金流由項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生,。
l 涉及相關(guān)現(xiàn)金流：
銷(xiāo)售產(chǎn)生現(xiàn)金流入
各類(lèi)成本費(fèi)用產(chǎn)生的現(xiàn)金流出
注意：折舊費(fèi)用對(duì)稅收的影響
期間增量?jī)衄F(xiàn)金流計(jì)算
l 公式1（推薦）:
增量現(xiàn)金流=（收入–不含折舊成本費(fèi)用）×（1-所得稅%）+折舊稅盾
l 公式2:
增量現(xiàn)金流=（收入–含折舊成本費(fèi)用）×（1-所得稅%）+折舊費(fèi)用
期末增量?jī)衄F(xiàn)金流Terminal-Year Incremental Net Cash Flow
l 期末增量?jī)衄F(xiàn)金流,，發(fā)生在“處置期”，這個(gè)階段可視為運(yùn)營(yíng)最后一期期末（即項(xiàng)目終結(jié)時(shí)點(diǎn)）,。
l 涉及相關(guān)現(xiàn)金流：
運(yùn)營(yíng)期相關(guān)現(xiàn)金流入（如有）
資產(chǎn)處置現(xiàn)金流入
期初凈運(yùn)營(yíng)資本投資現(xiàn)金流回收
范例1：增加產(chǎn)能
ABC公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍,，準(zhǔn)備一項(xiàng)資本性支出項(xiàng)目。該項(xiàng)目需要安裝新的設(shè)備,，設(shè)備購(gòu)置成本預(yù)計(jì)$1,700,000,，運(yùn)輸和安裝成本$200,000，新設(shè)備預(yù)計(jì)使用年限為4年,，到期處置價(jià)格估計(jì)為$300,000,。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)新增流動(dòng)資產(chǎn)$300,000，新增流動(dòng)負(fù)債$100,000,。如果決定對(duì)此項(xiàng)目投資,，公司可以以$300,000的價(jià)格處置現(xiàn)有舊設(shè)備（賬面余額與處置價(jià)格相同）。新設(shè)備投產(chǎn)后,，預(yù)計(jì)每年銷(xiāo)售100,000件,，單價(jià)為$30，變動(dòng)生產(chǎn)成本為$20,，公司適用所得稅稅率為40%,。如果不投資此項(xiàng)目，公司可以將部分廠房出售,，售價(jià)為稅后$400,000,。
計(jì)算初始現(xiàn)金流凈流出
1）新資產(chǎn)成本流出 = 購(gòu)置成本 + 其他資本化支出 = $1,700,000+$200,000=$1,900,000
2）凈營(yíng)運(yùn)資本流出 = 增量流動(dòng)資產(chǎn)–增量流動(dòng)負(fù)債 = $200,000
3）機(jī)會(huì)成本流出 = $400,000
4）舊設(shè)備處置流入=$300,000-（$300,000-$300,000）×40%= $300,000
初始現(xiàn)金流凈流出 = $1,900,000+ $200,000 + $400,000 - $300,000=$2,200,000
計(jì)算期間增量?jī)衄F(xiàn)金流
期間增量?jī)衄F(xiàn)金流 =（銷(xiāo)售現(xiàn)金流入-經(jīng)營(yíng)成本流出）×（1-40%）+DTS=100,000 ×（$30-$20）×(1-40%) + DTS = $600,000+DTS
由于沒(méi)有明確新設(shè)備的折舊方法，所以需要區(qū)分不同折舊法計(jì)算稅盾（DTS）
直線法：
DTS=年折舊費(fèi)用×稅率=($1,900,000-$300,000)/4×40%=$160,000
期間增量?jī)衄F(xiàn)金流=$600,000+$160,000=$760,000
加速成本回收系統(tǒng)
假設(shè)四年折舊率：33.33%,、44.45%,、14.81%、7.41%
Y1：DTS=年折舊費(fèi)用×稅率=$1,900,000×33.33%× 40%=$253,308
第一年期間增量?jī)衄F(xiàn)金流 = $600,000+$253,308=$853,308
假設(shè)四年折舊率：33.33%,、44.45%,、14.81%,、7.41%
Y2：DTS=年折舊費(fèi)用×稅率=$1,900,000×44.45%× 40%=$337,820
第二年期間增量?jī)衄F(xiàn)金流=$600,000+$337,820=$937,820
假設(shè)四年折舊率：33.33%、44.45%,、14.81%,、7.41%
Y3：DTS=年折舊費(fèi)用×稅率=$1,900,000×14.81%× 40%=$112,556
第三年期間增量?jī)衄F(xiàn)金流=$600,000+$112,556=$712,556
期末增量?jī)衄F(xiàn)金流
直線法折舊：
期末增量?jī)衄F(xiàn)金流=期間增量?jī)衄F(xiàn)金流+期初凈運(yùn)營(yíng)資本回收+新設(shè)備處置凈現(xiàn)金流= $760,000 +$200,000 +$300,000-（$300,000-$300,000）×40% = $1,260,000
加速成本回收法：（假設(shè)第四年折舊率：7.41%）
Y4：DTS = 年折舊費(fèi)×稅率=$1,900,000×7.41%×40%=$56,316
第四年期間增量?jī)衄F(xiàn)金流= $600,000+$56,316=$656,316
期末增量?jī)衄F(xiàn)金流=期間增量?jī)衄F(xiàn)金流 + 期初凈運(yùn)營(yíng)資本回收+新設(shè)備處置凈現(xiàn)金流 =$656,316 +$200,000 +$300,000-（$300,000-0）×40% = $1,036,316
增量現(xiàn)金流預(yù)算
ABC公司增加產(chǎn)能資本性項(xiàng)目增量現(xiàn)金流預(yù)算如下：
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | |
直線法 | -$2,200,000 | $760,000 | $760,000 | $760,000 | $1,260,000 |
加速成本回收 | $853,308 | $937,820 | $712,556 | $1,036,316 | |
范例2：設(shè)備更新
為了提高生產(chǎn)效率，ABC公司準(zhǔn)備用將正在使用的設(shè)備,，更換為新設(shè)備?，F(xiàn)有設(shè)備賬面原值$100,000，預(yù)計(jì)使用年限4年,，已經(jīng)使用2年,；如果現(xiàn)在處置，可以按照賬面價(jià)值出售,；如果繼續(xù)使用2年,，可按殘值$20,000出售。新設(shè)備購(gòu)置成本$270,000,，相關(guān)運(yùn)輸及安裝費(fèi)用$20,000,，預(yù)計(jì)使用年限4年，到期處置價(jià)格預(yù)計(jì)$50,000,。該公司使用直線法計(jì)提折舊,。設(shè)備更新后，預(yù)計(jì)未來(lái)每年可節(jié)省生產(chǎn)成本稅前$60,000,，且不需要額外投入運(yùn)營(yíng)資本,。公司適用稅率為40%。
初始現(xiàn)金流凈流出
新資產(chǎn)成本 流出= 購(gòu)置成本 + 其他資本化支出 = $270,000+$20,000 = $290,000,。
舊設(shè)備處置 流入:
l 出售價(jià)格 = 賬面值 = 原值 - 累計(jì)2年折舊 = $100,000-（$100,000 - $20,000）/4×2 = $60,000
l 舊設(shè)備處置 流入 = $60,000 -（$60,000-$60,000）×40% = $60,000
ü 初始現(xiàn)金流凈流出 = $290,000 - $60,000 =$230,000
計(jì)算期間增量?jī)衄F(xiàn)金流
前兩年由于還是在舊設(shè)備使用期內(nèi),，所以需要考慮“機(jī)會(huì)成本”
期間增量?jī)衄F(xiàn)金流 = 期間運(yùn)營(yíng)收益流入 + 新設(shè)備折舊稅盾 - 機(jī)會(huì)成本
期間運(yùn)營(yíng)收益流入 = $60,000×（1-40%）=$36,000
新設(shè)備折舊稅盾 =（$290,000 - $50,000）/4×40% = $24,000
舊設(shè)備折舊稅盾 =（$100,000 - $20,000）/4×40% = $8,000
Y1 ：期間增量?jī)衄F(xiàn)金流=期間運(yùn)營(yíng)收益流入+新設(shè)備折舊稅盾-舊設(shè)備折舊稅盾=$52,000
第二年機(jī)會(huì)成本還包括舊設(shè)備處置現(xiàn)金流入：
舊設(shè)備處置流入=$20,000 -（$20,000-$20,000）×40%= $20,000
Y2：期間增量?jī)衄F(xiàn)金流 =期間運(yùn)營(yíng)收益流入+新設(shè)備折舊稅盾-舊設(shè)備折舊稅盾- 舊設(shè)備處置流入=$52,000 -$20,000=$32,000
Y3：期間增量?jī)衄F(xiàn)金流 =期間運(yùn)營(yíng)收益流入+新設(shè)備折舊稅盾=$60,000
期末增量?jī)衄F(xiàn)金流
l 期末增量?jī)衄F(xiàn)金流 =期間增量?jī)衄F(xiàn)金流 + 新設(shè)備處置凈現(xiàn)金流
l 期間增量?jī)衄F(xiàn)金流 =期間運(yùn)營(yíng)收益流入+新設(shè)備折舊稅盾=$60,000
l 新設(shè)備處置凈現(xiàn)金流 = $50,000- ($50,000-$50,000)×40% =$50,000
l 期末增量?jī)衄F(xiàn)金流 = $110,000
（稅后）增量現(xiàn)金流計(jì)算小結(jié)
n 期初現(xiàn)金流 流出=新設(shè)備資本化成本（購(gòu)置+其他支出）+凈運(yùn)營(yíng)資本+機(jī)會(huì)成本（如果有）–舊設(shè)備處置流入
n 期間增量?jī)衄F(xiàn)金流=運(yùn)營(yíng)稅后收益+折舊稅盾–機(jī)會(huì)成本（如果有）
n 期末增量?jī)衄F(xiàn)金流=最后一期期間增量?jī)衄F(xiàn)金流+新設(shè)備處置現(xiàn)金流+凈運(yùn)營(yíng)資本回收
l 提示：
稅盾和處置現(xiàn)金流都要注意折舊方法
機(jī)會(huì)成本包括：舊設(shè)備稅盾、舊設(shè)備處置成本,、放棄的其他收益
注：以上內(nèi)容來(lái)自東奧周默老師基礎(chǔ)班講義
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