2017高級會計實務(wù)基礎(chǔ)知識：項目風險的衡量

來源：東奧會計在線責編：王妍2017-05-17 13:11:54

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　　投資項目的風險調(diào)整

　　各種參數(shù)的估計存在著不確定性,，就存在著風險,，估計特定風險的方法有四種。主要有敏感性分析,、情景分析,、蒙特卡洛模擬、決策樹法,。

　　(一)項目風險的衡量

　　1.敏感性分析

　　敏感性分析就是在假定其他各項數(shù)據(jù)不變的情況下,，各輸入數(shù)據(jù)的變動對整個項目凈現(xiàn)值的影響程度，是項目風險分析中使用最為普遍的方法,。

　　計算最有可能發(fā)生情況下的各項數(shù)據(jù)并計算凈現(xiàn)值——基準價值(基準凈現(xiàn)值),。

　　敏感度分析的缺點在于分別孤立地考慮每個變量，而沒有考慮變量間的相互關(guān)系,。

偏離	數(shù)量	價格	單位變動成本	固定成本	WACC
-30%	544	-1214	2955	1431	1435
0	1196	1196	1196	1196	1196
30%	1848	3607	-563	962	988

　　從上圖看以看出,，凈現(xiàn)值對銷售價格和單位變動成本的變動較敏感。

　　2.情景分析

　　情景分析是用來分析項目在最好,、最可能發(fā)生和最差三種情況下的凈現(xiàn)值之間的差異,，與敏感性分析不同的是，情景分析可以同時分析一組變量對項目凈現(xiàn)值的影響,。

　　一般“基值”發(fā)生的概率可定為50%;最好與最差情況下發(fā)生的概率可分別定為25%,，當然企業(yè)可以根據(jù)實際情況進行相應(yīng)的調(diào)整。

情景狀態(tài)	概率①	評價指標②	期望凈現(xiàn)值③	期望凈現(xiàn)值的標準差（風險）
基準情景	50%	凈現(xiàn)值	①×②
最好情景	25%	凈現(xiàn)值	×②
最壞情景	25%	凈現(xiàn)值	×②

　　【案例2-8】某公司銷售個人電腦業(yè)務(wù),，一般情況下售價平均5000元,，年銷售量60萬臺。如果市場條件比較好,，銷售價格在6000元時銷量可以達到72萬臺,，如果市場條件不好，銷售價格在4000元時銷售量也只有48萬臺,。各種情況發(fā)生的概率,、銷售數(shù)量和價格如表所示。

方案	發(fā)生概率	銷售數(shù)量	銷售價格（元）	NPV（萬元）
最差方案	0.25	48	4000	600
基礎(chǔ)方案	0.5	60	5000	1500
最佳方案	0.25	72	6000	2500

　　預(yù)期NPV=600×0.25+1500×0.5+2500×0.25=1525(萬元)

　　(萬元)

　　3.蒙特卡洛模擬

　　蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結(jié)合在一起進行項目風險分析的一種方法,。主要步驟與內(nèi)容如下：

　　首先,，確定各個變量(如銷售單價、變動成本等)的概率分布與相應(yīng)的值,。概率分布可以是正態(tài)分布,、偏正態(tài)分布。

　　其次,，取出各種變量的隨機數(shù)值組成一組輸入變量值,，計算出項目的凈現(xiàn)值;不斷重復上述程序,，計算出項目的多個凈現(xiàn)值，比如說1000個凈現(xiàn)值,。

　　最后,，計算出項目各凈現(xiàn)值的平均數(shù)，作為項目的預(yù)期凈現(xiàn)值;再計算出項目的標準差,，用來衡量項目的風險,。

　　4.決策樹法

　　決策樹是一種展現(xiàn)一連串相關(guān)決策及其期望結(jié)果的圖像方法。決策樹在考慮預(yù)期結(jié)果的概率和價值的基礎(chǔ)上,，輔助企業(yè)作出決策,。

　　例如：某公司開發(fā)一款新產(chǎn)品，并假定新產(chǎn)品一旦開始生產(chǎn),，即使出現(xiàn)最差狀況,，也不會立刻停止。該公司正在考慮第二年需求下降情況下終止生產(chǎn)的概率,。

　　在此,，我們假設(shè)如果出現(xiàn)最差情況，在第一年出現(xiàn)負的凈現(xiàn)金流時,，公司會在第二年立即停產(chǎn),，防止在以后年份持續(xù)發(fā)生損失，在第二年能夠收回部分投資500萬元,。期望的凈現(xiàn)值會從1901萬元(13379×25%+36×50%-5847×25%)上升到2226萬元(13379×25%+36×50%-4547×25%),。保留停產(chǎn)的權(quán)利可以提升項目的期望回報并降低風險。