【案例分析題】考核籌資規(guī)劃與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　A公司是一家汽車配件生產(chǎn)商,，公司2009年末有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)項(xiàng)目及其余額如下：(金額單位為億元)

　　公司營(yíng)銷部門預(yù)測(cè)隨著中國(guó)汽車行業(yè)的未來增長(zhǎng)，2010年公司營(yíng)業(yè)收入將在2009年20億元的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)30%，財(cái)務(wù)部門根據(jù)分析認(rèn)為,，2010年公司銷售凈利率(凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入總額)能夠保持在10%的水平,，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模增長(zhǎng)不會(huì)要求新增非流動(dòng)資產(chǎn)投資,，但流動(dòng)資產(chǎn),、應(yīng)付賬款將隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng),，公司計(jì)劃2010年外部?jī)艋I資額全部通過長(zhǎng)期借款解決,。

　　公司經(jīng)理層將上述2010年度有關(guān)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,、財(cái)務(wù)預(yù)算和籌資規(guī)劃提交董事會(huì)審議，根據(jù)董事會(huì)要求,，為樹立廣大股東對(duì)公司的信心,，公司應(yīng)當(dāng)向股東提供持續(xù)的投資回報(bào),，每年現(xiàn)金股利支付率應(yīng)當(dāng)維持在當(dāng)年凈利潤(rùn)80%的水平，為了控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，公司決定的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線”為70%,。

　　假設(shè)不考慮其他有關(guān)因素：

　　1.根據(jù)上述資料和財(cái)務(wù)規(guī)劃的要求，按照銷售百分比法分別計(jì)算A公司2010年為滿足營(yíng)業(yè)收入30%的增長(zhǎng)所需要的流動(dòng)資產(chǎn)增量和外部?jī)艋I資額,。

　　2.判斷A公司經(jīng)理層提出的外部?jī)艋I資額全部通過長(zhǎng)期借款籌集的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃是否可行,，并說明理由。

　　【參考答案及分析】

　　1.所需流動(dòng)資產(chǎn)增量=(20×30%)×(2+8+6)/20=4.8(億元)

　　或1：(2+8+6)×30%=4.8(億元)(3分)

　　或2：(2+8+6)×(1+30%)-(2+8+6)=4.8(億元)

　　所需外部?jī)艋I資額=4.8-(20×30%)×(8/20)-20×(1+30%)×10%×(1-80%)=1.88(億元)

　　或：銷售增長(zhǎng)引起的應(yīng)付賬款增量=(20×30%)×(8/20)=2.4(億元)

　　因當(dāng)期利潤(rùn)留存收益所提供的內(nèi)部資金量=20×(1+30%)×10%×(1-80%)=0.52(億元)

　　外部?jī)艋I資額=4.8-2.4-0.52=1.88(億元)

　　2.判斷：公司長(zhǎng)期借款籌資戰(zhàn)略規(guī)劃不可行,。

　　理由：如果A公司2010年外部?jī)艋I資額全部通過長(zhǎng)期借款來滿足,，將會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率提高到71.83%[(8+2.4+12+1.88)/(29+4.8)×100%]，這一比例超過了70%的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線”,，所以,，不可行。

　　(二)銷售增長(zhǎng),、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負(fù)債率

　　銷售收入增長(zhǎng)需要投資拉動(dòng)進(jìn)而引發(fā)外部融資需要量的增加,。但銷售收入增長(zhǎng)率與外部融資需要量增加率并非完全同步，原因在于：一是銷售收入增長(zhǎng)會(huì)帶來內(nèi)部融資的增長(zhǎng);二是企業(yè)將負(fù)債融資作為一個(gè)獨(dú)立的決策事項(xiàng)由管理層決策,，而不是假定隨銷售增長(zhǎng)而自發(fā)增長(zhǎng),。

　　伴隨銷售增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)速度將高于預(yù)計(jì)內(nèi)部融資量的增長(zhǎng)速度,，兩者差額即構(gòu)成“滿足增長(zhǎng)條件下”的外部融資需求量(融資缺口),。

　　外部融資需求量=資產(chǎn)增加—留存收益增加

　　=資產(chǎn)占銷售百分比×銷售增長(zhǎng)額-預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1-預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付率)

　　【主要提示】將負(fù)債融資作為一個(gè)獨(dú)立的決策事項(xiàng)由管理層決策。

　　【例2-16】D公司是一家小型家具制造商,。已知該公司20×5年銷售收入2000萬(wàn)元,，銷售凈利潤(rùn)率5%，現(xiàn)金股利支付率50%,。公司預(yù)計(jì)20×6年銷售收入將增長(zhǎng)20%,。公司財(cái)務(wù)部門認(rèn)為：公司負(fù)債是一項(xiàng)獨(dú)立的籌資決策事項(xiàng)，它不應(yīng)隨預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)而增長(zhǎng),，而應(yīng)考慮新增投資及內(nèi)部留存融資不足后,，由管理層考慮如何通過負(fù)債融資方式來彌補(bǔ)這一外部融資“缺口”。D公司20×5年簡(jiǎn)化資產(chǎn)負(fù)債表如表所示,。要求計(jì)算：①新增資產(chǎn)額;②內(nèi)部融資量;③外部融資缺口;④如果融資缺口全部由負(fù)債融資解決,，計(jì)算負(fù)債融資前后的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　【答案及解析】

　　由于銷售增長(zhǎng)率為20%

　?、傩略鲑Y產(chǎn)額=2000×20%×50%=200(萬(wàn)元)

　?、趦?nèi)部融資額=2000×(1+20%)×5%×(1-50%)=60(萬(wàn)元)

　　③外部融資缺口=200-60=140(萬(wàn)元)

　?、茇?fù)債融資前資產(chǎn)負(fù)債率=550/1000=55%

　　負(fù)債融資后資產(chǎn)負(fù)債率=(550+140)/(1000+200)=57.5%

　　上述原理可用于公司不同銷售增長(zhǎng)率下的外部資本需求量,、債務(wù)融資策略下的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債率等的測(cè)算,。測(cè)算結(jié)果見表。

　　當(dāng)銷售增長(zhǎng)率低于5%時(shí)其外部融資需求為負(fù),，它表明增加的留存收益足以滿足新增資產(chǎn)需求;而當(dāng)銷售增長(zhǎng)率大于5%之后,，公司若欲繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額以追求增長(zhǎng)，將不得不借助于對(duì)外融資,。

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