2017高級(jí)會(huì)計(jì)考試考點(diǎn)精講：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：王妍2017-03-28 09:54:59

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　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概述

　　(一)內(nèi)涵與特征

　　1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)

　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的一個(gè)子系統(tǒng),，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)制定并實(shí)施的中長期目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃;財(cái)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)資本資源的合理配置與有效使用;財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為職能戰(zhàn)略,，既為公司整體戰(zhàn)略服務(wù)，又為公司經(jīng)營戰(zhàn)略服務(wù),。

　　2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征

特征	含義
從屬性	財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)體現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求，為其籌集到適度的資金并有效合理投放,，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略
系統(tǒng)性	財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)始終保持與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系,，并努力使財(cái)務(wù)戰(zhàn)略能夠支持其他子戰(zhàn)略
指導(dǎo)性	財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)企業(yè)資金運(yùn)籌進(jìn)行總體謀劃，規(guī)定企業(yè)資金運(yùn)籌的總方向,、總方針,、總目標(biāo)等重大財(cái)務(wù)問題。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一經(jīng)制訂便應(yīng)具有相對(duì)穩(wěn)定性,，成為企業(yè)所有財(cái)務(wù)活動(dòng)的行動(dòng)指南
復(fù)雜性	財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制訂與實(shí)施較企業(yè)整體戰(zhàn)略下的其他子戰(zhàn)略而言,，復(fù)雜程度更高

　　(二)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)

　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)是公司戰(zhàn)略目標(biāo)中的核心目標(biāo)。財(cái)務(wù)目標(biāo)的根本是通過資本的配置與使用為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值并實(shí)現(xiàn)價(jià)值,。

　　企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值,，即企業(yè)將要為其權(quán)益所有者創(chuàng)造的一系列期望的未來現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值，是預(yù)測(cè)股權(quán)現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值,，是內(nèi)部管理的范疇,。

　　價(jià)值實(shí)現(xiàn)是指通過與股東和外部投資者進(jìn)行有效溝通，提高價(jià)值創(chuàng)造與股票價(jià)格之間的相關(guān)性,，避免管理期望價(jià)值與市場(chǎng)預(yù)期價(jià)值的差異,，使經(jīng)營績效有效地反映于資本市場(chǎng)的股東投資收益，通過外部溝通來完成,。

　　企業(yè)價(jià)值與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的計(jì)量通過資本增值來體現(xiàn)，資本增值表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增加值和市場(chǎng)增加值,。

　　(三)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分類

　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按財(cái)務(wù)活動(dòng)內(nèi)容劃分,，可分為融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略,、收益分配戰(zhàn)略,。

　　從資本籌措與使用特征的角度，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可劃分為擴(kuò)張型,、穩(wěn)健型和防御型等三類,。

　　(四)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

類型

含義及特點(diǎn)

擴(kuò)張型

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

又稱進(jìn)攻型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是為了配合公司的一體化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略而展開的,，這種戰(zhàn)略是以實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張為目的,。公司投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)金流出量不斷增多，資產(chǎn)報(bào)酬率下降,，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加

資源配置：將絕大部分乃至全部利潤留存的同時(shí),，大量地進(jìn)行外部籌資，更多地利用負(fù)債

優(yōu)點(diǎn)：通過新的產(chǎn)品或市場(chǎng)發(fā)展空間,，可能會(huì)給公司帶來新的利潤增長點(diǎn)和現(xiàn)金流量

缺點(diǎn)：一旦投資失誤,，公司財(cái)務(wù)狀況可能惡化，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)

穩(wěn)健型

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（非公司戰(zhàn)略穩(wěn)定型）

也稱穩(wěn)健發(fā)展型,，或加強(qiáng)型,、平衡型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。它是為配合公司實(shí)施對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)開發(fā)或市場(chǎng)滲透戰(zhàn)略而展開,。它是以實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定增長或資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張為目的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

資源配置：盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和提高現(xiàn)有資源的使用效率,，將利潤積累作為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的基本資金來源，且利用負(fù)債來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增長往往持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度

特點(diǎn)：充分利用現(xiàn)有資源,，對(duì)外集中競(jìng)爭優(yōu)勢(shì),，兼有戰(zhàn)略防御和戰(zhàn)略進(jìn)攻的雙重特點(diǎn)，通常是一種過渡性戰(zhàn)略,。但是,，當(dāng)公司現(xiàn)有產(chǎn)品或服務(wù)本身已屬夕陽產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景黯淡,，如果仍然實(shí)行這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,，則可能給公司帶來財(cái)務(wù)為危機(jī)，影響公司未來盈利能力和現(xiàn)金流量

防御型

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

防御收縮型戰(zhàn)略,，又稱為防御收縮型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,，主要是為配合公司的收縮、剝離,、清算等活動(dòng)展開的,。這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及新的發(fā)展為目的的

資源配置：盡可能減少現(xiàn)金流出和盡可能增加現(xiàn)金流入作為首要任務(wù)

優(yōu)點(diǎn)：公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，為將來選擇其他財(cái)務(wù)戰(zhàn)略積聚了大量現(xiàn)金資源

缺點(diǎn)：公司因此而失去一部分產(chǎn)品領(lǐng)域和市場(chǎng)空間,，若不能及時(shí)創(chuàng)造機(jī)會(huì)調(diào)整戰(zhàn)略則會(huì)影響公司未來的盈利增長和現(xiàn)金流量

　　1.基于經(jīng)濟(jì)周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　經(jīng)濟(jì)周期通常要經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期,、經(jīng)濟(jì)繁榮期和經(jīng)濟(jì)衰退期，不同經(jīng)濟(jì)周期企業(yè)應(yīng)選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段應(yīng)采用快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相結(jié)合。在經(jīng)濟(jì)衰退階段采用防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,。

階段	戰(zhàn)略	做法
復(fù)蘇階段	擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略	增加廠房設(shè)備,，采用融資租賃，建立存貨,，開發(fā)新產(chǎn)品,，增加勞動(dòng)力
經(jīng)濟(jì)繁榮階段	快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相結(jié)合	繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備,，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨,，提高產(chǎn)品價(jià)格,，開展?fàn)I銷籌劃，增加勞動(dòng)力,。繁榮后期采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
經(jīng)濟(jì)衰退階段	防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略	停止擴(kuò)張,，出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品,，停止長期采購,，削減存貨，減少雇員,。在經(jīng)濟(jì)蕭條階段,，特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，建立投資標(biāo)準(zhǔn),，保持市場(chǎng)份額,，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益,，削減存貨,，減少臨時(shí)性雇員

　　2.基于企業(yè)發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　典型的企業(yè)一般要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期,、成熟期和衰退期四個(gè)階段,，不同的發(fā)展階段應(yīng)該選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。

　　不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

階段	財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
初創(chuàng)期	現(xiàn)金需求量大,，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營,，因此存在很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策
成長期	雖然現(xiàn)金需求也大,，但它是以較低幅度增長的,，風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策,。因此,，初創(chuàng)期與擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采用擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
成熟期	現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余,，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策,。一般采用穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
衰退期	現(xiàn)金需求持續(xù)減少,，最后經(jīng)受虧損，風(fēng)險(xiǎn)降低,，一般采用高現(xiàn)金股利政策,，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　不同發(fā)展階段的公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征及選擇

	初創(chuàng)期	擴(kuò)張期	穩(wěn)定期	衰退期
競(jìng)爭對(duì)手	少數(shù)	增多	開始達(dá)到穩(wěn)定	數(shù)量持續(xù)減少
經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)	非常高	高	中等	低
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)	非常低	低	中等	高
資本結(jié)構(gòu)	權(quán)益融資	主要是權(quán)益融資	權(quán)益+債務(wù)融資	權(quán)益+債務(wù)
資金來源	風(fēng)險(xiǎn)資本	權(quán)益投資增加	保留盈余+債務(wù)	債務(wù)
銷售收入	較少	高增長	開始飽和	增長有限甚至出現(xiàn)負(fù)增長
收益情況	負(fù)數(shù)	較低	增長	較高
投資回報(bào)	無	較低	較高	較高
資金需求	較小	較大	較小	很小
現(xiàn)金流量	較少且不穩(wěn)定	凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)	凈現(xiàn)金流量為正數(shù)	現(xiàn)金較為充裕
股利	不分配	分配率很低	分配率高	全部分配
價(jià)格/盈余倍數(shù)	非常高	高	中	低
股價(jià)	迅速增長	增長并波動(dòng)	穩(wěn)定	下降并波動(dòng)
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇	擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,，采用權(quán)益資本型籌資戰(zhàn)略，實(shí)施一體化投資戰(zhàn)略,，實(shí)行零股利或低股利政策	擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,，采用相對(duì)積極籌資戰(zhàn)略，實(shí)施適度分權(quán)投資戰(zhàn)略,，實(shí)行低股利或股票股利政策	穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,，采用負(fù)債資本型籌資戰(zhàn)略，實(shí)施嘗試型投資戰(zhàn)略,，實(shí)行高股利或現(xiàn)金股利政策	防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,，采用負(fù)債資本型籌資戰(zhàn)略，建立進(jìn)退結(jié)合投資戰(zhàn)略,，實(shí)行高現(xiàn)金股利政策

　　【案例分析1-8】

　　2013年1月,，Z股份有限公司(下稱Z公司)發(fā)布公告指出，2012年仍將大幅度虧損,，或被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,。據(jù)透露，Z公司很可能再度巨虧百億元,。Z公司2011年已經(jīng)虧損104.5億元,，根據(jù)上海證券交易所的規(guī)則，上市公司最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤連續(xù)為負(fù)值或者被追溯重述后連續(xù)為負(fù)值的,，將對(duì)該公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,。這意味著，Z公司將正式成為A股最大的ST公司,。

　　Z公司踏上股價(jià)暴跌以及即將戴上ST帽子之路,，固然有整個(gè)行業(yè)大環(huán)境的影響，但最主要的原因是管理層在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略上的選擇失誤,。近幾年來,，全球航運(yùn)業(yè)持續(xù)低迷，寒冬仍未過去,，A股市場(chǎng)中的航運(yùn)股像長航鳳凰,、寧波海運(yùn)、中海海盛等紛紛預(yù)虧,，說明虧損的并非Z公司一家,，這些上市公司都面臨著行業(yè)性的難題。但為什么Z公司虧損得最嚴(yán)重呢?這與Z公司過于激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略有關(guān),。

　　在2008年下半年次貸危機(jī)爆發(fā)之際,，Z會(huì)司的管理者卻被一度繁榮的航運(yùn)市場(chǎng)以及亮麗的盈利水平所迷惑，本應(yīng)該開始采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,，卻盲目樂觀,，再加上對(duì)形勢(shì)出現(xiàn)誤判,，結(jié)果在自營船隊(duì)、租入船隊(duì)以及FFA(遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約)三塊業(yè)務(wù)上均大舉做多,，最終導(dǎo)致其一蹶不振,。而為了支撐航運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)營，Z公司董事長魏家福還提出“資金541需求結(jié)構(gòu)”,，即50%的發(fā)展資金來源于不還本,、不付息的資本市場(chǎng)，40%來自于銀行貸款,，10%來自于企業(yè)的利潤積累,。在這樣的結(jié)構(gòu)下，Z公司的資本運(yùn)營融入全球,。目前已控股,、參股6家上市公司，其中三家在香港地區(qū),，一家新加坡,。更令人驚訝的是，即便在持續(xù)巨虧之下,，Z公司仍然在籌謀海外擴(kuò)張計(jì)劃,，目前仍在商談中，收購程序時(shí)間比較長,。據(jù)希臘媒體報(bào)道,，此項(xiàng)收購Z公司預(yù)計(jì)投資金約為10億歐元。

　　假定不考慮其他因素,。

　　要求：

　　1.根據(jù)上述資料,，指出公司戰(zhàn)略的類型。

　　2.根據(jù)上述資料,，指出從資本籌措與使用特征的角度公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型,，從財(cái)務(wù)視角說明公司巨虧的原因。

　　【參考答案及分析】

　　1.Z公司采用了成長型公司戰(zhàn)略,。

　　2.公司采用擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,。

　　巨虧原因：Z公司之所以成為“A股巨虧王”，與其在經(jīng)濟(jì)衰退階段未正確選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略密切相關(guān),。在整個(gè)行業(yè)低迷的情況下,，Z公司本應(yīng)該選擇防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，但是它卻在融資方面采用了較多外部融資“資金541需求結(jié)構(gòu)”,，在投資方面進(jìn)行了激進(jìn)的海外擴(kuò)張投資,。

　　Z公司案例也再次證明財(cái)務(wù)管理人員唯有持續(xù)跟蹤時(shí)局的變化、正確判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì),、合理選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型,，才是一個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵。

　　Z公司:在戰(zhàn)略的選擇上,，采用防御型戰(zhàn)略而非選擇擴(kuò)張型戰(zhàn)略,。

　　學(xué)習(xí)是一條漫長而艱辛的道路，不能靠一時(shí)的熱情,，養(yǎng)成良好的學(xué)習(xí)習(xí)慣,，堅(jiān)持到底，加油,！你的高級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試定會(huì)成功,！

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