2013年中級會計職稱考試《財務(wù)管理》考試大綱之第六章：

   第四節(jié) 證券投資管理

    證券投資的對象是金融資產(chǎn),，金融資產(chǎn)是一種以憑證,、票據(jù)或者合同合約形式存在的權(quán)利性資產(chǎn)，如股票,、債券及其衍生證券等,。

    一,、證券資產(chǎn)的特點

    （1）價值虛擬性,；（2）可分割性,；（3）持有目的多元性；（4）強流動性,；（5）高風險性,。

    二、證券投資的目的

    （1）分散資金投向,，降低投資風險,；（2）利用閑置資金，增加企業(yè)收益,；（3）穩(wěn)定客戶關(guān)系,，保障生產(chǎn)經(jīng)營；（4）提高資產(chǎn)的流動性,，增強償債能力,。

    三、證券資產(chǎn)投資的風險

    （一）系統(tǒng)性風險

    系統(tǒng)性風險影響到資本市場上的所有證券,，無妨通過投資多元化的組合而加以避免,，也稱為不可分散風險,。系統(tǒng)性風險包括：

    （1）價格風險：是指由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性。

    （2）再投資風險：是指由于市場利率下降,，而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。

    （3）購買力風險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性,。

    （二）非系統(tǒng)性風險

    非系統(tǒng)性風險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷,，也稱為可分散風險。非系統(tǒng)性風險是公司特有風險,，從公司內(nèi)部管理的角度考察,，公司特有風險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風險和財務(wù)風險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察,，公司經(jīng)營風險和財務(wù)風險的特征無法明確區(qū)分,，公司特有風險是以違約風險、變現(xiàn)風險,、破產(chǎn)風險等形式表現(xiàn)出來的,。

    （1）違約風險：是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。

    （2）變現(xiàn)風險：是指證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性,。

    （3）破產(chǎn)風險：是指在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性,。

    四、債券投資

    （一）債券要素

    （1）債券面值,；（2）債券票面利率,；（3）債券到期日,。

    （二）債券的價值

    將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價值,。債券的內(nèi)在價值也稱為債券的理論價格,，只有債券價值大于其購買價格時，該債券才值得投資,。影響債券價值的因素主要有債券的期限,、債券的面值、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素,。

    典型的債券類型,，是有固定的票面利率、每期支付利息,、到期歸還本金的債券,，這種債券模式下債券價值計量的基本模型是：

    式中，Vb表示債券的價值,，I表示債券各期的利息,，M表示債券的面值，R表示債券價值評估時所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報酬率,。一般來說,，經(jīng)常采用市場利率作為評估債券價值時所期望的最低投資報酬率。

    （三）債券投資的收益率

    債券投資的收益率,，是指按當前市場價格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日,，所產(chǎn)生的預(yù)期報酬率，也就是債券投資項目的內(nèi)含報酬率,。

    五,、股票投資

    （一）股票的價值

    投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為股票的價值或內(nèi)在價值,、理論價格,。

    1.股票估價基本模型

    如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股票，投資于股票所得到的未來現(xiàn)金流量是各期的股利,。假定某股票未來各期股利為D.（t為期數(shù)）,，尺s為估價所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，股票價值的估價模型為：

    2.常用的股票估價模式

    （1）固定增長模式,。

    如果公司本期的股利為D0,，未來各期的股利按上期股利的g速度呈幾何級數(shù)增長，則股票價值Vb為：

    （2）零增長模式,。

    如果公司未來各期發(fā)放的股利都相等,，那么這種股票與優(yōu)先股是相類似的�,；蛘哒f,，當固定成長模式中g(shù)＝0時,，有：

    （3）階段性增長模式。

    許多公司的股利在某一期間有一個超常的增長率,，這段期間的增長率g可能大于Rs,，而后階段公司的股利固定不變或正常增長。對于階段性成長的股票,，需要分段計算,，才能確定股票的價值。

    （二）股票投資的收益率

    股票投資的收益率,，是在股票投資上未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價格時的貼現(xiàn)率，也就是股票投資項目的內(nèi)含報酬率,。股票的內(nèi)部收益率高于投資者所要求的最低報酬率時,，投資者才愿意購買該股票。在固定增長股票估價模型中,，用股票的購買價格P0代替內(nèi)在價值Vs,，有：

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