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【第六章  投資管理】

期權(quán)投資

星級：★★

難度：中

歷年：客觀題

（一）期權(quán)合約的概念

期權(quán)合約,，又稱選擇權(quán)合約,。是指合約持有人可以選擇在某一特定時期或該日期之前的任何時間以約定價格買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的合約，即期權(quán)合約購買方既可以選擇行權(quán)也可以選擇不行權(quán)。

期權(quán)合約的構(gòu)成要素

1.標(biāo)的資產(chǎn)：期權(quán)合約中約定交易的資產(chǎn),，包括：商品,、金融資產(chǎn)、利率,、匯率,、綜合價格指數(shù)等。

2.期權(quán)買方：也稱期權(quán)的多頭,。買方通過支付期權(quán)費(fèi)用獲取期權(quán)合約規(guī)定的權(quán)利,。

3.期權(quán)賣方：也稱期權(quán)的空頭。賣出期權(quán)的一方通過獲得買方支付的合約購買費(fèi)用,，承擔(dān)在規(guī)定時間內(nèi)履行期權(quán)合約義務(wù)的責(zé)任,。

4.執(zhí)行價格：也稱協(xié)議價格。指依據(jù)合約規(guī)定,，期權(quán)買方在行權(quán)時所實際執(zhí)行的價格,，一般用X表示。

5.期權(quán)費(fèi)用：期權(quán)買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向賣方支付的費(fèi)用,，一旦支付,，無論買方是否選擇行權(quán)，費(fèi)用不予退回,。

期權(quán)費(fèi)用：對于買方而言是該項投資的成本,，對于賣方而言，是一項回報,。

6.通知日與到期日：通知日為預(yù)先確定的交貨日之前的某一天,，以便做好準(zhǔn)備。到期日為期權(quán)合約必須履行的時間點(diǎn),。

【聚焦點(diǎn)】

期權(quán)合約允許買方從市場變動中受益,，但市場朝著反方向變動時也不會遭受損失。即期權(quán)的買方和賣方獲利與損失的機(jī)會并不均等,。

（1）期權(quán)的買方支付期權(quán)費(fèi)后,，獲得了一項僅有權(quán)利而沒有義務(wù)的合約,。

期權(quán)到期購買方既可以選擇行權(quán)也可以選擇不行權(quán),。

（2）期權(quán)的賣方收取期權(quán)費(fèi)后，承擔(dān)在規(guī)定時間內(nèi)履行期權(quán)合約義務(wù)的責(zé)任,。

理論上,，看漲期權(quán)賣方的最大獲利是既定的（收取的期權(quán)費(fèi)），但損失是無限的,。

（3）買方與賣方進(jìn)行的是零和博弈,，兩者盈虧正好相反。

買方期權(quán)凈收益=賣方期權(quán)凈損失。

（二）期權(quán)合約的分類

（三）期權(quán)到期日價值與凈損益的計算

（1）期權(quán)到期日價值：是到期時期權(quán)行權(quán)取得的凈收入,，如未行權(quán),，則該值為零。

（2）期權(quán)凈損益：指在到期日價值基礎(chǔ)上考慮期權(quán)費(fèi)用后的損益值,。

1.看漲期權(quán)

期權(quán)到期日價值（V）

用A_m表示標(biāo)的資產(chǎn)市場價格,，用X表示執(zhí)行價格。

買方：當(dāng)A_m>X時,，期權(quán)買方將選擇行權(quán),，期權(quán)到期日價值V=A_m-X。

當(dāng)A_m

賣方：當(dāng)A_m>X時,，期權(quán)到期日價值V=-（A_m-X）,。

當(dāng)A_m

期權(quán)凈損益（P）&特點(diǎn)

買方：P=V-期權(quán)費(fèi)用，期權(quán)買方凈損失最大為期權(quán)費(fèi)用,，凈收益則沒有上限,。

賣方：P=V+期權(quán)費(fèi)用，期權(quán)賣方凈損失沒有下限,，凈收益最大為期權(quán)費(fèi)用,。

【巧記憶】

期權(quán)價值的計算公式不需要死記硬背，重在理解,。

看漲期權(quán)對于買方來說,，標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格越高越好。

①看漲期權(quán)買方若行權(quán),，必然能賺到“差價”,。

差價：這個差價就是買方期權(quán)到期日價值，其相反數(shù)就是賣方期權(quán)到期日價值,。

期權(quán)凈損益就是在“差價”的基礎(chǔ)上再考慮一個“期權(quán)費(fèi)用”,。

對于買方，期權(quán)費(fèi)用是支出,，要減掉;對于賣方,，期權(quán)費(fèi)用是收入，要加上,。

實際上買方期權(quán)凈損益的相反數(shù)也就是賣方期權(quán)凈損益,。

買方期權(quán)到期日價值=-賣方期權(quán)到期日價值，買方期權(quán)凈損益=-賣方期權(quán)凈損益,。

②看漲期權(quán)買方若不行權(quán),，則買賣雙方的期權(quán)到期日價值都等于零，買賣雙方的期權(quán)凈損益=|期權(quán)費(fèi)用|,。

2.看跌期權(quán)

期權(quán)到期日價值（V）

用A_m表示標(biāo)的資產(chǎn)市場價格,，用X表示執(zhí)行價格。

買方：當(dāng)A_m

當(dāng)A_m>X時，期權(quán)買方不會行權(quán),，期權(quán)到期日價值V為0,。

賣方：當(dāng)A_mX時，期權(quán)到期日價值V為0,。

期權(quán)凈損益（P）&特點(diǎn)

買方：P=V-期權(quán)費(fèi)用,，凈損失最大為期權(quán)費(fèi)用，凈收益上限為X-期權(quán)費(fèi)用,，即標(biāo)的資產(chǎn)市場價格A_m降至為0,。

賣方：P=V+期權(quán)費(fèi)用，凈收益最大為期權(quán)費(fèi)用,，凈損失最大為X-期權(quán)費(fèi)用,，即標(biāo)的資產(chǎn)市場價格A_m降至為0。

【巧記憶】

看跌期權(quán)對于買方來說,，標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格越低越好,。

當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格等于0時，買方實現(xiàn)最大收益,，此時也是賣方的最大損失,。

買方期權(quán)到期日價值=-賣方期權(quán)到期日價值

買方期權(quán)凈損益=-賣方期權(quán)凈損益

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注：以上內(nèi)容選自劉艷霞老師24年《財務(wù)管理》基礎(chǔ)階段課程講義

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