資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法_2022年中級(jí)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)管理必備知識(shí)點(diǎn)

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：林冬雪2022-06-22 14:07:13

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【知識(shí)點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法

【所屬章節(jié)】

第五章籌資管理（下）——第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)

【內(nèi)容導(dǎo)航】

1.每股收益分析法

2.平均資本成本比較法

3.公司價(jià)值分析法

中級(jí)會(huì)計(jì)

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法

(一)每股收益分析法

觀點(diǎn)	能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu) 按每股收益大小判斷資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣可以運(yùn)用每股收益無差別點(diǎn)法
適用	追加籌資時(shí)的方案決策
概念	所謂每股收益無差別點(diǎn),，是指不同籌資方式下每股收益（EPS）都相等時(shí)的息稅前利潤（EBIT）或業(yè)務(wù)量水平（S或Q）
列式	在每股收益無差別點(diǎn)時(shí),，不同籌資方案的每股收益是相等的，用公式表示如下：式中,，表示息稅前利潤平衡點(diǎn),，即每股收益無差別點(diǎn)；I1,、I2表示兩種籌資方式下的債務(wù)利息,；DP1,、DP2表示兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1,、N2表示兩種籌資方式下普通股股數(shù),；T表示所得稅稅率
決策	（1）在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用債權(quán)或股權(quán)籌資方案,，每股收益都是相等的（2）當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí),，應(yīng)當(dāng)選擇債務(wù)籌資方案，反之選擇股權(quán)籌資方案【例題29-教材例5-17】（3）當(dāng)企業(yè)需要的資本額較大時(shí),，可能會(huì)采用多種籌資方式組合融資,。這時(shí)，需要詳細(xì)比較分析各種組合籌資方式下的資本成本負(fù)擔(dān)及其對每股收益的影響,，選擇每股收益最高的籌資方式【例題30-教材例5-18】
說明	由于債務(wù)利息低于優(yōu)先股股利且可以在稅前扣除,，因此，在任何息稅前利潤水平下,，增發(fā)債券均比增發(fā)優(yōu)先股能提供更高的每股收益,。優(yōu)先股不參決策
目標(biāo)	該方法找到的是使每股收益更大的融資方案，符合每股收益最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

(二)平均資本成本比較法

含義	平均資本成本比較法,，是通過計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本,，選擇平均資本成本率最低的方案
基本觀點(diǎn)	即能夠降低平均資本成本的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu) 這種方法側(cè)重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析
關(guān)鍵指標(biāo)	平均資本成本
決策原則	選擇平均資本成本率最低的方案

(三)公司價(jià)值分析法

適用	這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析
操作	發(fā)行債券,，募集資金，以回購股票,，從而調(diào)整資本結(jié)構(gòu),，使企業(yè)價(jià)值最大化
觀點(diǎn)	之前兩種方法都是從賬面價(jià)值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應(yīng),，亦即沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素,。公司價(jià)值分析法，是在考慮市場風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,，以公司市場價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn),，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu),，就是合理的資本結(jié)構(gòu),。同時(shí)，在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下,，公司的平均資本成本率也是最低的
目標(biāo)	該方法找到的是使公司市場價(jià)值最大的融資方案,，符合企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)
步驟	第一步	根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算不同債務(wù)規(guī)模下的權(quán)益資本成本。Ks=Rf+β（Rm-Rf）
	第二步	假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，權(quán)益資本的市場價(jià)值可通過下式計(jì)算： S=[（EBIT-I）×（1-T）]/Ks
	第三步	確定長期債務(wù)價(jià)值（B）,。債務(wù)資金的市場價(jià)值等于其面值
	第四步	確定企業(yè)總價(jià)值V=S+B
	第五步	計(jì)算平均資本成本Kw=Kb×（1-25%）×（B/V）+Ks×（S/V）
易錯(cuò)點(diǎn)	利息I是債務(wù)和稅前債務(wù)資本成本相乘所得,。如果告知債務(wù)資本成本，則是稅后概念