項目資本成本_2022年中級會計財務(wù)管理必備知識點




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【知識點】項目資本成本
【所屬章節(jié)】
第五章籌資管理(下)——第二節(jié)資本成本
【內(nèi)容導(dǎo)航】
1.項目資本成本概述
2.項目資本成本的估計
3.運用可比公司法估計投資項目資本成本
項目資本成本
(一)項目資本成本概述
概念 | 項目資本成本,也稱為投資項目資本成本,,是指項目本身所需投資資本的機會成本,,即將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益。也可稱為項目最低可接受的報酬率 |
決定因素 | 作為投資項目的資本成本,即項目的必要報酬率,,其高低取決于投資的具體項目和其籌資來源結(jié)構(gòu) |
(二)項目資本成本的估計
選擇 | 條件 |
使用企業(yè)當(dāng)前平均資本成本作為投資項目資本成本 | 1.項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同 (項目經(jīng)營風(fēng)險=公司當(dāng)前資產(chǎn)的平均經(jīng)營風(fēng)險) 2.公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為項目籌資 (項目籌資結(jié)構(gòu)=公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)) |
使用可比公司法估計投資項目資本成本 | 新項目經(jīng)營風(fēng)險或資本結(jié)構(gòu)與現(xiàn)有公司顯著不同 |
(三)運用可比公司法估計投資項目資本成本
1.基本思路
理論 基礎(chǔ) | |
基本 思路 | 如果估計投資項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險顯著不同,,比如估計的投資項目是個全新項目,企業(yè)過去沒有類似項目,,就不能使用企業(yè)當(dāng)前平均資本成本作為投資項目資本成本,,應(yīng)當(dāng)估計投資項目的系統(tǒng)風(fēng)險,進(jìn)而計算項目的資本成本 投資項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計,,因其項目沒有充分的交易市場,、沒有可靠的市場數(shù)據(jù),可運用可比公司法來解決 可比公司法,,是尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待估計的投資項目類似的上市公司,,以該上市公司的β值替代待評估項目的系統(tǒng)風(fēng)險,這種方法也稱為“替代公司法” |
舉例 | 資本結(jié)構(gòu):東方航空74%,,春秋航空49%,;經(jīng)營風(fēng)險類似 資本結(jié)構(gòu):美的64%,海爾44%,;經(jīng)營風(fēng)險類似 資本結(jié)構(gòu):BAT,。阿里巴巴14%,百度44%,,騰訊48%,;經(jīng)營風(fēng)險類似 美團資產(chǎn)負(fù)債率30%,一個制藥廠要開個外賣平臺,,資產(chǎn)負(fù)債率70%,,則外賣項目的資本成本是多少呢? |
2.相關(guān)概念
可比公司的β值是含有財務(wù)杠桿(財務(wù)風(fēng)險)的β權(quán)益,,待評價項目雖然與可比公司具有大致相同的經(jīng)營風(fēng)險即β資產(chǎn)大致相同,,但可能具有不同的財務(wù)風(fēng)險(資本結(jié)構(gòu))即β權(quán)益不同。
(1)β權(quán)益,、β資產(chǎn),、β負(fù)債的含義
β權(quán)益 | 用于衡量股東權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險,是完整的系統(tǒng)風(fēng)險量度,,既包括經(jīng)營風(fēng)險,,也包括財務(wù)風(fēng)險,是含有財務(wù)杠桿的β值 |
β資產(chǎn) | 用于衡量資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險,,即系統(tǒng)風(fēng)險中的經(jīng)營風(fēng)險——經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營性資產(chǎn)的取得和運用有關(guān),,而與經(jīng)營性資產(chǎn)的融資來源(籌資活動)即凈投資資本無關(guān),通常稱為“資產(chǎn)的風(fēng)險”,,是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資(沒有財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險)的β值,即:全部用權(quán)益資本融資時,β權(quán)益=β資產(chǎn),,股東只承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(資產(chǎn)的風(fēng)險) |
β負(fù)債 | 理論上債權(quán)人不承擔(dān)任何經(jīng)營風(fēng)險,,所以β負(fù)債大約為零 |
(2)β權(quán)益、β資產(chǎn),、β負(fù)債的關(guān)系
①不考慮所得稅 | |
②考慮所得稅 |
3.計算步驟
(1)(卸杠桿)將可比公司的β權(quán)益轉(zhuǎn)換為β資產(chǎn) | β資產(chǎn)=可比公司的β權(quán)益/[1+(1-可比公司所得稅稅率)×可比公司的負(fù)債/股東權(quán)益] |
(2)(加杠桿)將β資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資項目的β權(quán)益 | β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+投資項目的“負(fù)債/股東權(quán)益”×(1-投資項目所得稅稅率)] |
(3)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算投資項目的股東權(quán)益成本 | 股東權(quán)益成本=Rf+β權(quán)益×(Rm-Rf) |
(4)確定投資項目的債務(wù)資本成本 | 債務(wù)資本成本=負(fù)債利率×(1-投資項目所得稅稅率) |
(5)確定投資項目的資本成本 | 項目的資本成本(綜合資本成本)=債務(wù)資本成本×負(fù)債/資本+股東權(quán)益成本×股東權(quán)益/資本 |
注:以上中級會計考試學(xué)習(xí)內(nèi)容選自陳慶杰老師財務(wù)管理授課講義
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