項(xiàng)目資本成本_2022年中級會計(jì)財務(wù)管理必備知識點(diǎn)

來源：東奧會計(jì)在線責(zé)編：林冬雪2022-06-14 14:35:15

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【知識點(diǎn)】項(xiàng)目資本成本

【所屬章節(jié)】

第五章籌資管理（下）——第二節(jié)資本成本

【內(nèi)容導(dǎo)航】

1.項(xiàng)目資本成本概述

2.項(xiàng)目資本成本的估計(jì)

3.運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目資本成本

中級會計(jì)

項(xiàng)目資本成本

(一)項(xiàng)目資本成本概述

概念	項(xiàng)目資本成本,，也稱為投資項(xiàng)目資本成本,，是指項(xiàng)目本身所需投資資本的機(jī)會成本，即將資本用于本項(xiàng)目投資所放棄的其他投資機(jī)會的收益,。也可稱為項(xiàng)目最低可接受的報酬率
決定因素	作為投資項(xiàng)目的資本成本,，即項(xiàng)目的必要報酬率，其高低取決于投資的具體項(xiàng)目和其籌資來源結(jié)構(gòu)

(二)項(xiàng)目資本成本的估計(jì)

選擇

條件

使用企業(yè)當(dāng)前平均資本成本作為投資項(xiàng)目資本成本

1.項(xiàng)目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同

（項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險=公司當(dāng)前資產(chǎn)的平均經(jīng)營風(fēng)險）

2.公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為項(xiàng)目籌資

（項(xiàng)目籌資結(jié)構(gòu)=公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)）

使用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目資本成本

新項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險或資本結(jié)構(gòu)與現(xiàn)有公司顯著不同

(三)運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目資本成本

1.基本思路

理論

基礎(chǔ)

理論基礎(chǔ)

基本

思路

如果估計(jì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險顯著不同，比如估計(jì)的投資項(xiàng)目是個全新項(xiàng)目，企業(yè)過去沒有類似項(xiàng)目,，就不能使用企業(yè)當(dāng)前平均資本成本作為投資項(xiàng)目資本成本，應(yīng)當(dāng)估計(jì)投資項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險,，進(jìn)而計(jì)算項(xiàng)目的資本成本

投資項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險的估計(jì)，因其項(xiàng)目沒有充分的交易市場,、沒有可靠的市場數(shù)據(jù),，可運(yùn)用可比公司法來解決

可比公司法，是尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待估計(jì)的投資項(xiàng)目類似的上市公司,，以該上市公司的β值替代待評估項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險,，這種方法也稱為“替代公司法”

舉例

資本結(jié)構(gòu)：東方航空74%，春秋航空49%,；經(jīng)營風(fēng)險類似

資本結(jié)構(gòu)：美的64%,，海爾44%；經(jīng)營風(fēng)險類似

資本結(jié)構(gòu)：BAT,。阿里巴巴14%,，百度44%，騰訊48%,；經(jīng)營風(fēng)險類似

美團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率30%,，一個制藥廠要開個外賣平臺,，資產(chǎn)負(fù)債率70%，則外賣項(xiàng)目的資本成本是多少呢,？

2.相關(guān)概念

可比公司的β值是含有財務(wù)杠桿(財務(wù)風(fēng)險)的β權(quán)益,，待評價項(xiàng)目雖然與可比公司具有大致相同的經(jīng)營風(fēng)險即β資產(chǎn)大致相同，但可能具有不同的財務(wù)風(fēng)險(資本結(jié)構(gòu))即β權(quán)益不同,。

(1)β權(quán)益、β資產(chǎn),、β負(fù)債的含義

β權(quán)益	用于衡量股東權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險,，是完整的系統(tǒng)風(fēng)險量度，既包括經(jīng)營風(fēng)險,，也包括財務(wù)風(fēng)險,，是含有財務(wù)杠桿的β值
β資產(chǎn)	用于衡量資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險，即系統(tǒng)風(fēng)險中的經(jīng)營風(fēng)險——經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營性資產(chǎn)的取得和運(yùn)用有關(guān),，而與經(jīng)營性資產(chǎn)的融資來源（籌資活動）即凈投資資本無關(guān),，通常稱為“資產(chǎn)的風(fēng)險”，是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資（沒有財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險）的β值,，即：全部用權(quán)益資本融資時,，β權(quán)益=β資產(chǎn)，股東只承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險（資產(chǎn)的風(fēng)險）
β負(fù)債	理論上債權(quán)人不承擔(dān)任何經(jīng)營風(fēng)險,，所以β負(fù)債大約為零

(2)β權(quán)益,、β資產(chǎn)、β負(fù)債的關(guān)系

①不考慮所得稅

不考慮所得稅

②考慮所得稅

考慮所得稅

3.計(jì)算步驟

（1）（卸杠桿）將可比公司的β權(quán)益轉(zhuǎn)換為β資產(chǎn)	β資產(chǎn)=可比公司的β權(quán)益/[1+（1-可比公司所得稅稅率）×可比公司的負(fù)債/股東權(quán)益]
（2）（加杠桿）將β資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資項(xiàng)目的β權(quán)益	β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+投資項(xiàng)目的“負(fù)債/股東權(quán)益”×（1-投資項(xiàng)目所得稅稅率）]
（3）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計(jì)算投資項(xiàng)目的股東權(quán)益成本	股東權(quán)益成本=Rf+β權(quán)益×（Rm-Rf）
（4）確定投資項(xiàng)目的債務(wù)資本成本	債務(wù)資本成本=負(fù)債利率×（1-投資項(xiàng)目所得稅稅率）
（5）確定投資項(xiàng)目的資本成本	項(xiàng)目的資本成本（綜合資本成本）=債務(wù)資本成本×負(fù)債/資本+股東權(quán)益成本×股東權(quán)益/資本