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項目資本成本_2022年中級會計財務(wù)管理必備知識點

來源:東奧會計在線責(zé)編:林冬雪2022-06-14 14:35:15

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項目資本成本_2022年中級會計財務(wù)管理必備知識點

【知識點】項目資本成本

【所屬章節(jié)】

第五章籌資管理(下)——第二節(jié)資本成本

【內(nèi)容導(dǎo)航】

1.項目資本成本概述

2.項目資本成本的估計

3.運用可比公司法估計投資項目資本成本

中級會計

項目資本成本

(一)項目資本成本概述

概念

項目資本成本,也稱為投資項目資本成本,,是指項目本身所需投資資本的機會成本,,即將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益。也可稱為項目最低可接受的報酬率

決定因素

作為投資項目的資本成本,即項目的必要報酬率,,其高低取決于投資的具體項目和其籌資來源結(jié)構(gòu)

(二)項目資本成本的估計

選擇

條件

使用企業(yè)當(dāng)前平均資本成本作為投資項目資本成本

1.項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同

(項目經(jīng)營風(fēng)險=公司當(dāng)前資產(chǎn)的平均經(jīng)營風(fēng)險)

2.公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為項目籌資

(項目籌資結(jié)構(gòu)=公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu))

使用可比公司法估計投資項目資本成本

新項目經(jīng)營風(fēng)險或資本結(jié)構(gòu)與現(xiàn)有公司顯著不同

(三)運用可比公司法估計投資項目資本成本

1.基本思路

理論

基礎(chǔ)

理論基礎(chǔ)

基本

思路

如果估計投資項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險顯著不同,,比如估計的投資項目是個全新項目,企業(yè)過去沒有類似項目,,就不能使用企業(yè)當(dāng)前平均資本成本作為投資項目資本成本,,應(yīng)當(dāng)估計投資項目的系統(tǒng)風(fēng)險,進(jìn)而計算項目的資本成本

投資項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計,,因其項目沒有充分的交易市場,、沒有可靠的市場數(shù)據(jù),可運用可比公司法來解決

可比公司法,,是尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待估計的投資項目類似的上市公司,,以該上市公司的β值替代待評估項目的系統(tǒng)風(fēng)險,這種方法也稱為“替代公司法”

舉例

資本結(jié)構(gòu):東方航空74%,,春秋航空49%,;經(jīng)營風(fēng)險類似

資本結(jié)構(gòu):美的64%,海爾44%,;經(jīng)營風(fēng)險類似

資本結(jié)構(gòu):BAT,。阿里巴巴14%,百度44%,,騰訊48%,;經(jīng)營風(fēng)險類似

美團資產(chǎn)負(fù)債率30%,一個制藥廠要開個外賣平臺,,資產(chǎn)負(fù)債率70%,,則外賣項目的資本成本是多少呢?

2.相關(guān)概念

可比公司的β值是含有財務(wù)杠桿(財務(wù)風(fēng)險)的β權(quán)益,,待評價項目雖然與可比公司具有大致相同的經(jīng)營風(fēng)險即β資產(chǎn)大致相同,,但可能具有不同的財務(wù)風(fēng)險(資本結(jié)構(gòu))即β權(quán)益不同。

(1)β權(quán)益,、β資產(chǎn),、β負(fù)債的含義

β權(quán)益

用于衡量股東權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險,是完整的系統(tǒng)風(fēng)險量度,,既包括經(jīng)營風(fēng)險,,也包括財務(wù)風(fēng)險,是含有財務(wù)杠桿的β值

β資產(chǎn)

用于衡量資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險,,即系統(tǒng)風(fēng)險中的經(jīng)營風(fēng)險——經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營性資產(chǎn)的取得和運用有關(guān),,而與經(jīng)營性資產(chǎn)的融資來源(籌資活動)即凈投資資本無關(guān),通常稱為“資產(chǎn)的風(fēng)險”,,是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資(沒有財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險)的β值,即:全部用權(quán)益資本融資時,β權(quán)益=β資產(chǎn),,股東只承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(資產(chǎn)的風(fēng)險)

β負(fù)債

理論上債權(quán)人不承擔(dān)任何經(jīng)營風(fēng)險,,所以β負(fù)債大約為零

(2)β權(quán)益、β資產(chǎn),、β負(fù)債的關(guān)系

①不考慮所得稅

不考慮所得稅

不考慮所得稅

不考慮所得稅

②考慮所得稅

考慮所得稅

3.計算步驟

(1)(卸杠桿)將可比公司的β權(quán)益轉(zhuǎn)換為β資產(chǎn)

β資產(chǎn)=可比公司的β權(quán)益/[1+(1-可比公司所得稅稅率)×可比公司的負(fù)債/股東權(quán)益]

(2)(加杠桿)將β資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為投資項目的β權(quán)益

β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+投資項目的“負(fù)債/股東權(quán)益”×(1-投資項目所得稅稅率)]

(3)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算投資項目的股東權(quán)益成本

股東權(quán)益成本=Rf+β權(quán)益×(Rm-Rf)

(4)確定投資項目的債務(wù)資本成本

債務(wù)資本成本=負(fù)債利率×(1-投資項目所得稅稅率)

(5)確定投資項目的資本成本

項目的資本成本(綜合資本成本)=債務(wù)資本成本×負(fù)債/資本+股東權(quán)益成本×股東權(quán)益/資本

注:以上中級會計考試學(xué)習(xí)內(nèi)容選自陳慶杰老師財務(wù)管理授課講義

(本文為東奧會計在線原創(chuàng)文章,,僅供考生學(xué)習(xí)使用,禁止任何形式的轉(zhuǎn)載

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