資本資產(chǎn)定價模型_2022年中級會計財務(wù)管理必備知識點
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【知識點】資本資產(chǎn)定價模型
【所屬章節(jié)】
第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)——第二節(jié)風(fēng)險與收益
【內(nèi)容導(dǎo)航】
資本資產(chǎn)定價模型
資本資產(chǎn)定價模型
界定 | 資本資產(chǎn)定價模型中，所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn),，而定價則試圖解釋資本市場如何決定股票收益率,，進而決定股票價格 |
原理 | 資本資產(chǎn)定價模型是“必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率”的具體化，資本資產(chǎn)定價模型的一個主要貢獻(xiàn)是解釋了風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法,，資本資產(chǎn)定價模型中,，某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益率=β×（Rm-Rf） |
表達(dá)式 | 資本資產(chǎn)定價模型的表達(dá)式為：R=Rf+β×（Rm-Rf） 式中,，R表示某資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的必要收益率 β表示該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的系統(tǒng)性風(fēng)險系數(shù) Rf表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代 Rm表示市場組合的必要收益率,，Rm還可以稱為平均風(fēng)險的必要收益率 |
推導(dǎo) | Ri＝Rf＋β（Rm-Rf）→βi＝（Ri－Rf）/（Rm-Rf） β系數(shù)是：單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益率與市場平均風(fēng)險收益率的倍數(shù)關(guān)系 |
強調(diào) | （1）公式中（Rm-Rf）稱為市場風(fēng)險溢酬,，由于市場組合的β=1，所以,，（Rm-Rf)也可以稱為市場組合的風(fēng)險收益率或股票市場的風(fēng)險收益率 （2）風(fēng)險收益率是附加在無風(fēng)險收益率之上的,，由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險所要求獲得的補償，它反映的是市場作為整體對風(fēng)險的平均“容忍”程度,，也就是市場整體對風(fēng)險的厭惡程度,，市場整體對風(fēng)險越是厭惡和回避，要求的補償就越高,，因此,，市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就越大。反之,，如果市場的抗風(fēng)險能力強,，則對風(fēng)險的厭惡和回避就不是很強烈，因此,，要求的補償就低,，所以市場風(fēng)險溢酬的數(shù)值就小 （3）某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是市場風(fēng)險溢酬與該資產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險系數(shù)的乘積 風(fēng)險收益率=β×（Rm-Rf） 注意Rm與（Rm-Rf）的區(qū)分 名稱性質(zhì)常見其他叫法Rm市場組合收益率無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率平均風(fēng)險的必要報酬率市場組合的必要報酬率（Rm－Rf）市場組合的風(fēng)險收益率風(fēng)險收益率股票市場的風(fēng)險收益率平均風(fēng)險的風(fēng)險收益率市場風(fēng)險溢酬? |
圖示 | 資本資產(chǎn)定價模型：R=Rf+β×（Rm-Rf）
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影響因素 |
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擴展 | 在資本資產(chǎn)定價模型中，計算風(fēng)險收益率時只考慮了系統(tǒng)性風(fēng)險,，沒有考慮非系統(tǒng)性風(fēng)險,，這是因為非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過資產(chǎn)組合消除，一個充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險 財務(wù)管理研究中假設(shè)投資人都是理智的,，都會選擇充分投資組合,，非系統(tǒng)性風(fēng)險與資本市場無關(guān) 資本市場不會對非系統(tǒng)性風(fēng)險給予任何價格補償 |
適用性 | 資本資產(chǎn)定價模型對任何公司、任何資產(chǎn)（包括資產(chǎn)組合)都是適合的 只要將該公司或資產(chǎn)的β系數(shù)代入到R=Rf+β×（Rm-Rf)中,，就能得到該公司或資產(chǎn)的必要收益率 |
有效性 | 資本資產(chǎn)定價模型最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對風(fēng)險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述,，資本資產(chǎn)定價模型首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一種直觀認(rèn)識，用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來 到目前為止,，資本資產(chǎn)定價模型是對現(xiàn)實中風(fēng)險與收益關(guān)系最為貼切的表述 |
局限性 | （1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計,，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)【歷史數(shù)據(jù)】 （2）經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導(dǎo)作用必然要打折扣【啤酒花——同濟堂】 （3）資本資產(chǎn)定價模型是建立在一系列假設(shè)之上的,，其中一些假設(shè)與實際情況有較大偏差,，使得資本資產(chǎn)定價模型的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場是均衡的,、市場不存在摩擦,、市場參與者都是理性的、不存在交易費用,、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等 |
?注：以上中級會計考試學(xué)習(xí)內(nèi)容選自陳慶杰老師財務(wù)管理授課講義
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