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【內(nèi)容導(dǎo)航】

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

【所屬章節(jié)】

第五章　籌資管理(下)

【知識(shí)點(diǎn)】財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

(一)財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿,，反映息稅前利潤(rùn)和每股收益的杠桿關(guān)系，是指由于固定性資本成本的存在,，而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng),。財(cái)務(wù)杠桿反映了普通股每股收益的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。

財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使普通股權(quán)益資本獲得額外的利益,。債務(wù)資本和權(quán)益資本一樣要求獲取相應(yīng)的投資回報(bào)，雖然債權(quán)人對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)求償權(quán)在先,，但只能獲得固定的利息收入和到期收回本金,，其投入企業(yè)的債務(wù)資本所創(chuàng)造的剩余高額利潤(rùn)全部歸普通股權(quán)益資本所有，提高了普通股的每股收益,，這就是負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng),。但若企業(yè)獲利能力很差，息稅前利潤(rùn)小于利息費(fèi)用時(shí),，負(fù)債經(jīng)營(yíng)將使普通股權(quán)益資本所能獲得的凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)數(shù),，這就是負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。

(二)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

為了對(duì)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)進(jìn)行量化,，財(cái)務(wù)管理中常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)描述,。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL，Degree Of Financial Leverage),，是指普通股每股收益(EPS)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)(EBIT)變動(dòng)率的倍數(shù),。

1.定義公式

DFL=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)

式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);△EPS為普通股每股收益變動(dòng)額;EPS為變動(dòng)前的普通股每股收益;△EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)。

【手寫(xiě)板】

DFL2021=(△EPS/EPS0)/(△EBIT/EBIT0)

基期：EPS0= ①

預(yù)測(cè)期：EPS= ②

②-①：△EPS= ③

③/①=△EPS/EPS0= DFL2021=(△EPS/EPS0)/(△EBIT/EBIT0)= × = ≥1

如果沒(méi)有優(yōu)先股DP=0，DFL2021= ,。

2.簡(jiǎn)化公式

預(yù)測(cè)期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL=基期息稅前利潤(rùn)/(基期息稅前利潤(rùn)-基期利息)=EBIT0/(EBIT0-I0)

式中：EBIT0表示基期息稅前利潤(rùn);I0表示基期債務(wù)利息,。

在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股息通常也是固定的,，但應(yīng)以稅后利潤(rùn)支付,，所以此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)公式應(yīng)改寫(xiě)為：DFL=EBIT0/[EBIT0-I0-DP/(1-T)]。

式中：Dp表示基期優(yōu)先股股利,，T表示所得稅稅率,。

由上式可知,，只要企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中存在固定性資本，就一定存在財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng),。即只要固定性資本成本不等于零,，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就恒大于1。

【提示】以上計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的兩套公式經(jīng)常結(jié)合起來(lái)使用,，計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)時(shí)使用簡(jiǎn)化公式,，即利用基期數(shù)據(jù)計(jì)算預(yù)測(cè)期的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在此基礎(chǔ)上回到定義公式,，只要知道了預(yù)測(cè)期的任何一個(gè)變動(dòng)率,，就可計(jì)算另一個(gè)變動(dòng)率。

(三)財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用固定性資本成本籌資而導(dǎo)致的普通股每股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低,。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,，每股收益對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的彈性就越大,，如果息稅前利潤(rùn)上升，則每股收益會(huì)以更快的速度上升;如果息稅前利潤(rùn)下降,，那么每股收益會(huì)以更快的速度下降,，從而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之,，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小,。

影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括：息稅前利潤(rùn);固定性資本成本(債務(wù)利息、優(yōu)先股股息);所得稅稅率,。

注：以上中級(jí)會(huì)計(jì)考試知識(shí)點(diǎn)選自田明老師《財(cái)務(wù)管理》授課講義

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