[小編“娜寫年華”]東奧會計在線中級會計職稱頻道提供：本篇為2016年《財務(wù)管理》答疑精選：到期收益率是否考慮所得稅因素,。

　　【原題】綜合題

　　東方公司擬進行證券投資,，目前無風險收益率為4%，市場風險溢酬為8%的備選方案的資料如下：

　�,。�1）購買A公司債券,，持有至到期日。A公司發(fā)行債券的面值為100元,，票面利率8%,，期限10年，每年付息一次,，到期歸還面值,，A公司發(fā)行價格為87.71元。

　�,。�2）購買B公司股票,，長期持有。B公司股票現(xiàn)行市價為每股9元,，今年每股股利為0.9元,，預(yù)計以后每年以6%的增長率增長。

　�,。�3）購買C公司股票,，長期持有。C公司股票現(xiàn)行市價為每股9元,，預(yù)期未來兩年每股股利為1.5元,，從第三年開始預(yù)期股利每年增長2%，股利分配政策將一貫堅持固定增長股利政策,。

　�,。�4）A公司債券的β系數(shù)為1,，B公司股票的β系數(shù)為1.5，C公司股票的β系數(shù)為2,。

　　要求：

　�,。�1）計算東方公司購買A公司債券的持有至到期日的內(nèi)含報酬率（分別利用簡化方法和考慮時間價值的方法確定）。

　�,。�2）利用資本資產(chǎn)定價模型計算A公司債券,、B公司股票和C公司股票的投資人要求的必要報酬率。

　�,。�3）計算A公司債券,、B公司股票和C公司股票的內(nèi)在價值，并為東方公司作出最優(yōu)投資決策,。

　�,。�4）根據(jù)第3問的結(jié)果，計算東方公司進行所選擇證券投資的收益率

　　正確答案：

　�,。�1）債券持有至到期日的持有期收益率：

　　簡化方法：[8+（100-87.71）/10]/[（87.71+100）/2]=9.83%

　　考慮時間價值方法：

　　100×8%×（P/A，i,，10）+100×（P/F,，i，10）-87.71=0

　　設(shè)利率為10%,，100×8%×（P/A,，10%，10）+100×（P/F,，10%,，10）-87.71=0

　　所以債券持有到到期日的持有期收益率=10%

　　（2）A股票投資要求的必要報酬率=4%+1×8%=12%

　　B股票投資的必要報酬率=4%+1.5×8%=16%

　　C股票投資的必要報酬率=4%+2×8%=20%

　�,。�3）A公司債券內(nèi)在價值=100×8%×（P/A,12%,，10）+100×（P/F，12%,，10）=8×5.6502+100×0.322=77.4（元）,。

　　B公司股票內(nèi)在價值=0.9×（1+6%）/（16%-6%）=9.54（元）。

　　C公司股票價值=1.5×（P/A,，20%,，2）+[1.5×（1+2%）]/（20%?2%）×（P/F，20%,，2）=8.19 （元）,。

　　A公司債券發(fā)行價格為87.71元，高于其投資價值77.4元,，故不值得投資,，

　　B公司股票現(xiàn)行市價為9元,，低于其投資價值9.54元，故值得投資,。

　　C公司股票現(xiàn)行市價為9元,，高于其投資價值8.19元，故不值得投資,。

　　所以,，東方公司應(yīng)投資購買B股票。

　�,。�4）股票投資收益率=[0.9×（1+6%）] /9 +6%=16.6%

　　知識點：債券投資,，股票投資

　　【學員提問】

　　老師您好：那個算債券的到期率公式里沒有考慮所得稅，什么情況下不考慮所得稅,，是題目沒給所得稅稅率就不算是嗎,？

　　【東奧老師回答】

　　尊敬的學員，您好：

　　不是的,，計算到期收益率是站在投資人角度考慮的,，而對投資人來說，利息是獲得的收益,，是不考慮所得稅因素的,，如果計算的是籌資人的資本成本，因為利息是支出成本,，有抵稅效應(yīng),，這時候要考慮所得稅因素，此時如果沒有給出所得稅,，那么不考慮,，您理解一下！

　　希望可以幫助到您,，如有其它問題歡迎繼續(xù)交流~~

　　祝您學習愉快,！

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