[小編“娜寫年華”]東奧會計在線中級會計職稱頻道提供：本篇為2016年《財務(wù)管理》答疑精選：到期收益率是否考慮所得稅因素,。

　　【原題】綜合題

　　東方公司擬進行證券投資,，目前無風(fēng)險收益率為4%，市場風(fēng)險溢酬為8%的備選方案的資料如下：

　�,。�1）購買A公司債券，持有至到期日,。A公司發(fā)行債券的面值為100元,，票面利率8%，期限10年,，每年付息一次,，到期歸還面值，A公司發(fā)行價格為87.71元,。

　�,。�2）購買B公司股票，長期持有,。B公司股票現(xiàn)行市價為每股9元,，今年每股股利為0.9元，預(yù)計以后每年以6%的增長率增長,。

　�,。�3）購買C公司股票，長期持有,。C公司股票現(xiàn)行市價為每股9元,，預(yù)期未來兩年每股股利為1.5元，從第三年開始預(yù)期股利每年增長2%,，股利分配政策將一貫堅持固定增長股利政策,。

　　（4）A公司債券的β系數(shù)為1,，B公司股票的β系數(shù)為1.5,，C公司股票的β系數(shù)為2。

　　要求：

　�,。�1）計算東方公司購買A公司債券的持有至到期日的內(nèi)含報酬率（分別利用簡化方法和考慮時間價值的方法確定）,。

　　（2）利用資本資產(chǎn)定價模型計算A公司債券,、B公司股票和C公司股票的投資人要求的必要報酬率,。

　　（3）計算A公司債券,、B公司股票和C公司股票的內(nèi)在價值,，并為東方公司作出最優(yōu)投資決策,。

　　（4）根據(jù)第3問的結(jié)果,，計算東方公司進行所選擇證券投資的收益率

　　正確答案：

　�,。�1）債券持有至到期日的持有期收益率：

　　簡化方法：[8+（100-87.71）/10]/[（87.71+100）/2]=9.83%

　　考慮時間價值方法：

　　100×8%×（P/A，i,，10）+100×（P/F,，i，10）-87.71=0

　　設(shè)利率為10%,，100×8%×（P/A,，10%，10）+100×（P/F,，10%,，10）-87.71=0

　　所以債券持有到到期日的持有期收益率=10%

　　（2）A股票投資要求的必要報酬率=4%+1×8%=12%

　　B股票投資的必要報酬率=4%+1.5×8%=16%

　　C股票投資的必要報酬率=4%+2×8%=20%

　�,。�3）A公司債券內(nèi)在價值=100×8%×（P/A,12%,，10）+100×（P/F，12%,，10）=8×5.6502+100×0.322=77.4（元）,。

　　B公司股票內(nèi)在價值=0.9×（1+6%）/（16%-6%）=9.54（元）。

　　C公司股票價值=1.5×（P/A,，20%,，2）+[1.5×（1+2%）]/（20%?2%）×（P/F，20%,，2）=8.19 （元）,。

　　A公司債券發(fā)行價格為87.71元，高于其投資價值77.4元,，故不值得投資,，

　　B公司股票現(xiàn)行市價為9元，低于其投資價值9.54元,，故值得投資,。

　　C公司股票現(xiàn)行市價為9元，高于其投資價值8.19元,，故不值得投資。

　　所以,，東方公司應(yīng)投資購買B股票,。

　　（4）股票投資收益率=[0.9×（1+6%）] /9 +6%=16.6%

　　知識點：債券投資,，股票投資

　　【學(xué)員提問】

　　老師您好：那個算債券的到期率公式里沒有考慮所得稅,，什么情況下不考慮所得稅,，是題目沒給所得稅稅率就不算是嗎？

　　【東奧老師回答】

　　尊敬的學(xué)員,，您好：

　　不是的,，計算到期收益率是站在投資人角度考慮的，而對投資人來說,，利息是獲得的收益,，是不考慮所得稅因素的，如果計算的是籌資人的資本成本,，因為利息是支出成本,，有抵稅效應(yīng)，這時候要考慮所得稅因素,，此時如果沒有給出所得稅,，那么不考慮，您理解一下,！

　　希望可以幫助到您,，如有其它問題歡迎繼續(xù)交流~~

　　祝您學(xué)習(xí)愉快！

　　更多中級會計職稱疑難問題,，東奧問答頻道幫您解答,！

　　相關(guān)熱薦：

　　有名師,，有保障,！有創(chuàng)新，有優(yōu)惠,！2016中級網(wǎng)課招生

　　名師力薦：2016中級會計職稱考試教材及輔導(dǎo)書搶先預(yù)訂