[小編“娜寫年華”]東奧會計在線中級會計職稱頻道提供：本篇為2016年《財務(wù)管理》答疑精選：每股收益無差別點息稅前利潤,。

　　【原題】計算分析題

　　A公司目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本3500萬元,，其中債務(wù)資本1400萬元（年利息140萬元）；普通股資本210萬元（210萬股,，面值1元,，市價5元），資本公積1000萬元,，留存收益890萬元,，公司目前的息稅前利潤為300萬元，企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,，需要追加籌資2800萬元,，投資一個新項目，所得稅稅率25%,，不考慮籌資費用因素,。有三種籌資方案：

　　甲方案：增發(fā)普通股400萬股，每股發(fā)行價6元,；同時向銀行借款400萬元,，利率保持原來的10%。

　　乙方案：增發(fā)普通股200萬股,，每股發(fā)行價6元,；同時溢價發(fā)行1600萬元面值為1000萬元的公司債券，票面利率15%,。

　　丙方案：不增發(fā)普通股,，溢價發(fā)行2500萬元面值為2300萬元的公司債券，票面利率15%,；由于受債券發(fā)行數(shù)額的限制,，需要補(bǔ)充向銀行借款300萬元，利率10%,。

　　要求：

　�,。�1）計算甲方案與乙方案的每股收益無差別點息稅前利潤；

　�,。�2）計算乙方案與丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤,；

　　（3）計算甲方案與丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤,；

　�,。�4）判斷公司應(yīng)如何籌資；

　�,。�5）若公司預(yù)計新項目每年可給公司帶來新增的息稅前利潤為500萬時應(yīng)如何籌資,。

　　正確答案：

　　（1）計算甲方案與乙方案的每股收益無差別點息稅前利潤[（EBIT ?140?400×10%）×（1?25%）]/（210+400）=[（EBIT?140?1000×15%）×（1?25%）]/（210+200）

　　EBIT=515.5（萬元）

　�,。�2）計算乙方案與丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤[（EBIT ?140?1000×15%）×（1?25%）]/（210+200）=[（EBIT?140?2300×15%?300×10%）×（1?25%）]/210

　　EBIT=751.25（萬元）

　�,。�3）計算甲方案與丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤[（EBIT ?140?400×10%）×（1?25%）]/（210+400）=[（EBIT?140?2300×15%?300×10%）×（1?25%）]/210

　　EBIT=690.875（萬元）

　　（4）當(dāng)企業(yè)預(yù)計的息稅前利潤小于515.5萬元的時候應(yīng)采用甲方案,，當(dāng)企業(yè)預(yù)計的息稅前利潤大于515.5萬元但小于751.25萬元時應(yīng)采用乙方案,，當(dāng)企業(yè)預(yù)計的息稅前利潤大于751.25萬元時應(yīng)采用丙方案,。

　　（5）公司預(yù)計總的息稅前利潤=300+500=800（萬元）

　　EPS甲=（800-140-400×10%）×（1-25%）/（210+400）=0.76

　　EPS乙=（800-140-1000×15%）×（1-25%）/（210+200）=0.93

　　EPS丙=（800-140-2300×15%-300×10%）×（1-25%）/210=1.02

　　應(yīng)采用丙籌資方案,。

　　知識點：資本結(jié)構(gòu)

　　【學(xué)員提問】

　　老師您好：我照著書上套也能做出來第四小問的答案 ,。但是我還是有些迷惑，為什么EBIT小于515.5萬元以下就是甲方案,？為什么不說515-751之間是甲方案,，或者751以上是乙方案？這個怎么介定,？ 書上有圖,，按照圖上的線我能判斷出來，可是考試的時候我又沒有圖,，我怎么判斷515.5以下就是甲,？751以上就是丙方案？

　　【東奧老師回答】

　　尊敬的學(xué)員,，您好：

　　您看,，甲乙方案的無差別點為515.5，乙丙方案的無差別點為751.25,，甲丙方案的無差別點為690.88.這個時候如果不能畫大圖,，就畫時間軸，原則為“大選大,，小選小,，中間選中間”。

　　——515.5 ——690.88—— 751.25——

　　　　　　　　　甲乙                  乙丙

　　小于515.5時,，選擇甲方案,，大于515.5小于690.88選擇乙方案，大于690.88小于751.25選擇乙方案,，因此合并處理,，大于515.5小于751.25選擇乙方案，大于751.25選擇丙方案,。

　　這個原理還是選擇每股收益最大的方案,，即大于每股收益無差別點時選擇財務(wù)杠桿大的（EPS大），小于每股收益無差別點時選擇財務(wù)杠桿小的（EPS大）,。

　　希望可以幫助到您,，如有其它問題歡迎繼續(xù)交流~~

　　祝您學(xué)習(xí)愉快！

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