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營(yíng)運(yùn)資金管理策略（2）

分享： 2015/7/10 11:22:13東奧會(huì)計(jì)在線字體：大小

　　2015年《財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)：營(yíng)運(yùn)資金管理策略（2）

　　[小編“娜寫年華”]東奧會(huì)計(jì)在線中級(jí)會(huì)計(jì)職稱頻道提供：本篇為2015年《財(cái)務(wù)管理》高頻考點(diǎn)：營(yíng)運(yùn)資金管理策略。

　　本篇知識(shí)點(diǎn)關(guān)系：財(cái)務(wù)管理 >> 第七章營(yíng)運(yùn)資金管理 >> 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理的主要內(nèi)容 >> 營(yíng)運(yùn)資金管理策略

　　【考情分析】

　　考頻星級(jí)：★★★★

　　歷年真題涉及：2014年,、2012年,、2011年單選題，2010年判斷題

　　【高頻考點(diǎn)】：營(yíng)運(yùn)資金管理策略

　　（二）流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略

　　一個(gè)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的需求數(shù)量,，一般會(huì)隨著產(chǎn)品銷售的變化而變化,。例如，產(chǎn)品銷售季節(jié)性很強(qiáng)的企業(yè),，當(dāng)銷售處于旺季時(shí),，流動(dòng)資產(chǎn)的需求一般會(huì)更旺盛，可能是平時(shí)的幾倍,；當(dāng)銷售處于淡季時(shí),，流動(dòng)資產(chǎn)需求一般會(huì)減弱，可能是平時(shí)的幾分之一,；即使當(dāng)銷售處于最低水平時(shí),，也存在對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)最基本的需求。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不發(fā)生大的變化的情況下,，流動(dòng)資產(chǎn)的最基本的需求具有一定的剛性和相對(duì)穩(wěn)定性,，我們可以將其界定為流動(dòng)資產(chǎn)的永久性水平,。當(dāng)銷售發(fā)生季節(jié)性變化時(shí),，流動(dòng)資產(chǎn)將會(huì)在永久性水平的基礎(chǔ)上增加。因此,，流動(dòng)資產(chǎn)可以被分解為兩部分：永久性部分和波動(dòng)性部分,。永久性流動(dòng)資產(chǎn)是指滿足企業(yè)長(zhǎng)期最低需求的流動(dòng)資產(chǎn)，其占有量通常相對(duì)穩(wěn)定,；波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)或稱臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn),，是指那些由于季節(jié)性或臨時(shí)性的原因而形成的流動(dòng)資產(chǎn)，其占用量隨當(dāng)時(shí)的需求而波動(dòng),。東奧中級(jí)會(huì)計(jì)職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布,。與流動(dòng)資產(chǎn)的分類相對(duì)應(yīng)，流動(dòng)負(fù)債也可以分為臨時(shí)性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債,。一般來(lái)說(shuō),，臨時(shí)性負(fù)債，又稱為籌資性流動(dòng)負(fù)債,，是指為了滿足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債,，如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為滿足節(jié)日銷售需要,，超量購(gòu)人貨物而舉借的短期銀行借款。臨時(shí)性負(fù)債一般只能供企業(yè)短期使用,。自發(fā)性負(fù)債,，又稱為經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債，是指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債,，如商業(yè)信用籌資和日常運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款,，以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息,、應(yīng)交稅費(fèi)等等,，自發(fā)性負(fù)債可供企業(yè)長(zhǎng)期使用。

　　一般來(lái)說(shuō),，流動(dòng)資產(chǎn)的永久性水平具有相對(duì)穩(wěn)定性,，需要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債融資或權(quán)益性資金解決；而波動(dòng)性部分的融資則相對(duì)靈活,，最經(jīng)濟(jì)的辦法是通過(guò)低成本的短期融資解決其資金需求,，如采用1年期以內(nèi)的短期借款或發(fā)行短期融資券等融資方式。

　　融資決策主要取決于管理者的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向,，此外它還受到利率在短期,、中期、長(zhǎng)期負(fù)債之間的差異的影響,。根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)與資金來(lái)源的期限結(jié)構(gòu)的匹配程度差異,，流動(dòng)資產(chǎn)的融資策略可以劃分為：期限匹配融資策略、保守融資策略和激進(jìn)融資策略三種基本類型,。

　　1.期限匹配融資策略

　　在期限匹配融資戰(zhàn)略中,，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長(zhǎng)期融資方式（負(fù)債或股東權(quán)益）來(lái)融通，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)用短期來(lái)源融通,。這意味著,，在給定的時(shí)間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當(dāng)時(shí)的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量,。當(dāng)波動(dòng)性資產(chǎn)擴(kuò)張時(shí),，信貸額度也會(huì)增加，以便支持企業(yè)的擴(kuò)張,；當(dāng)資產(chǎn)收縮時(shí),，就會(huì)釋放出資金，以償付短期借款,。

　　資金來(lái)源的有效期與資產(chǎn)的有效期的匹配,，只是一種戰(zhàn)略性的觀念匹配，而不要求實(shí)際金額完全匹配。實(shí)際上,，企業(yè)也做不到完全匹配,。其原因是：（1）企業(yè)不可能為每一項(xiàng)資產(chǎn)按其有效期配置單獨(dú)的資金來(lái)源，只能分為短期來(lái)源和長(zhǎng)期來(lái)源兩大類來(lái)統(tǒng)籌安排籌資,。（2）企業(yè)必須有有者權(quán)益籌資,，它是無(wú)限期的資本來(lái)源，而資產(chǎn)總是有期限的,，不可能完全匹配,。（3）資產(chǎn)的實(shí)際有效期是不確定的，而還款期是確定的,，必然會(huì)出現(xiàn)不匹配,。

　　2.保守融資策略

　　在保守融資策略中，長(zhǎng)期融資支持非流動(dòng)資產(chǎn),、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn),。企業(yè)通常以長(zhǎng)期融資來(lái)源為波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn),，融資風(fēng)險(xiǎn)較低,。這種策略通常最小限度地使用短期融資，但由于長(zhǎng)期負(fù)債成本高于短期負(fù)債成本,，就會(huì)導(dǎo)致融資成本較高,，收益較低。

　　如果長(zhǎng)期負(fù)債以固定利率為基礎(chǔ),，而短期融資方式以浮動(dòng)或可變利率為基礎(chǔ),，則利率風(fēng)險(xiǎn)可能降低。因此,，這是一種風(fēng)險(xiǎn)低,、成本高的融資策略。

　　3.激進(jìn)融資策略

　　在激進(jìn)融資策略中,，企業(yè)以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資,，僅對(duì)一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)使用長(zhǎng)期融資方式融資,。短期融資方式支持剩下的永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn),。這種戰(zhàn)略比其他戰(zhàn)略使用更多的短期融資。

　　短期融資方式通常比長(zhǎng)期融資方式具有更低的成本,，因?yàn)槭找媲€在許多時(shí)候是向上傾斜的,。然而，過(guò)多地使用短期融資方式會(huì)導(dǎo)致較低的流動(dòng)比率和更高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。

　　由于經(jīng)濟(jì)衰退,、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化以及其他因素，企業(yè)必須面對(duì)業(yè)績(jī)慘淡的經(jīng)營(yíng)年度。當(dāng)銷售下跌時(shí),，存貨將不會(huì)那么快將秦剛轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金,，這將導(dǎo)致現(xiàn)金短缺。曾經(jīng)及時(shí)支付的顧客可能會(huì)延遲支付,，這會(huì)進(jìn)一步加劇現(xiàn)金短缺,。企業(yè)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)它對(duì)應(yīng)付賬款的支付已經(jīng)超過(guò)信用期限。由于銷售下降以及利潤(rùn)下跌對(duì)固定營(yíng)業(yè)費(fèi)用的影響,，會(huì)計(jì)利潤(rùn)將降低,。

　　在這種環(huán)境下，企業(yè)需要與銀行重新安排短期融資協(xié)議,，但此時(shí)企業(yè)對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)似乎很危險(xiǎn),。銀行可能會(huì)向企業(yè)索要更高的利率，但它的分析師可能會(huì)指出企業(yè)無(wú)法支付這么高的利息,，從而導(dǎo)致企業(yè)在關(guān)鍵時(shí)刻籌集不到急需的資金,。

　　企業(yè)依靠大量的短期負(fù)債來(lái)解決資金困境，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)每年都必須更新短期負(fù)債協(xié)議進(jìn)而產(chǎn)生更多的風(fēng)險(xiǎn),。有簽協(xié)議可以弱化這種風(fēng)險(xiǎn),。例如，多年期（通常3～5年）滾動(dòng)信貸協(xié)議,，這種協(xié)議允許企業(yè)以短期為基礎(chǔ)進(jìn)行借款,。這種類型的借款協(xié)議不像傳統(tǒng)的短期借款那樣會(huì)降低流動(dòng)比率。另外,，企業(yè)還可以利用衍生融資產(chǎn)品來(lái)對(duì)緊縮投資政策的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值,。

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